保险业2026年一季报综述：银保高景气延续，投资波动放大

核心观点

• 新准则放大投资收益波动，一季度上市险企归母净利润同比下降16.98%，主要受公允价值变动损益负向影响。
• 营收及利润表现分化：中国太保、中国人保、中国平安、中国人寿、新华保险营收同比分别-1.2%、-5.1%、-6.2%、-15.3%、-33.7%；归母净利润同比分别+4.3%、-31.4%、-7.4%、-32.3%、+10.5%。
• 中国太保寿险受益于所得税减少及可转债收益，新华保险受益于保险服务业绩提升、债券市场交易机会及承保财务损失减亏，利润表现优于行业。

寿险：NBV增长延续景气，渠道转型成效凸显

• 一季度寿险新业务价值在高基数前提下继续较快增长，中国人寿NBV同比增长75.5%，领跑行业。
• 中国平安渠道结构优化带动新单保费同比增长45.5%，太保寿险、新华保险银保期交保费分别同比增长37.8%、30.7%。
• 保费增速高于NBV增速，表明新产品利润率同比下行，险企通过压降银保趸交、提升期交占比优化资产增长。
• 银保渠道逐步成为NBV核心增量来源，个险聚焦绩优培育与产能提升，太保寿险、新华保险绩优人力人均保费显著增长。

财险：保费收入企稳，COR显著优化

• 一季度人保财险、平安财险、太保财险保费收入同比增长2.5%，车险业务同比微降0.2%，非车险受益于结构调整同比增长4.8%。
• 受益于一季度大灾影响较弱及费用管控成效，人保财险、平安财险、太保财险COR分别为94.2%、95.8%、96.4%，同比下降。
• 非车险报行合一有利于压降费率水平，行业马太效应增强。

市场震荡拖累收益，资产结构持续调整

• 一季度上市险企投资类收益同比下降37%，主要受权益市场波动影响，公允价值变动损益为-1404.1亿元。
• 利息收入同比增长3.3%，投资收益同比增长69.8%，底仓固收资产票息稳定，投资波段兑现能力仍在。
• 一季度上市险企净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率普遍同比下降或承压，中国太保总投资收益率表现优于同业。
• 上市险企持续提升FVOCI权益类资产配置力度，中国人寿和中国人保FVOCI权益类资产规模同比增速分别高达82%、54%。

投资建议

• 上市险企银保渠道延续高景气周期，NBV持续增长；资产端受权益市场波动拖累，但4月权益市场行情修复，长债及高分红类资产配置行情或将延续，利润与估值有望进入同步修复阶段。
• 建议关注资产负债匹配较好的中国太保、资产收益弹性较大的新华保险及商业模式具备“护城河”优势的中国财险。

风险提示

• 保费收入不及预期；资本市场延续震荡；短期自然灾害导致的财产险赔付上升；长端利率下行等。