保险业2026年一季报综述：银保高景气延续，投资波动放大

优于大市 银保高景气延续，投资波动放大 核心观点 行业研究·行业专题 非银金融·保险Ⅱ 新准则放大投资收益波动，一季度投资承压，上市险企归母净利润同比下降。2026年一季度，权益市场波动及高基数扰动为险企资产端带来一定压力，A股上市险企营收及利润表现分化。营收方面，中国太保、中国人保、中国平安、中国人寿、新华保险分别同比-1.2%/-5.1%/-6.2%/-15.3%/-33.7%；归母净利润分别同比+4.3%/-31.4%/-7.4%/-32.3%/+10.5%。其中，中国太保寿险受益于所得税减少叠加可转债阶段性收益贡献，带动公司净利润增长；新华保险受益于保险服务业绩同比大幅提升、债券市场波动带来的交易机会及承保财务损失减亏，利润表现优于行业平均水平。 优于大市·维持 证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004 寿险：银保渠道发力，NBV延续高景气，但margin水平略下降，后续产品谋求提质空间。2026年一季度寿险新业务价值在高基数前提下继续实现较快增长，中国人寿NBV同比增长75.5%，增速领跑行业。中国平安渠道结构优化带动新单保费同比增长45.5%，太保寿险、新华保险银保期交保费分别实现同比增长37.8%、30.7%。考虑上市险企普遍出现保费增速高于NBV增速，表明以分红险为代表的新产品利润率同比有下行。后续险企通过主动压降银保趸交、提升期交占比，银保渠道优化资产增长；而个险聚焦绩优培育与产能提升，太保寿险、新华保险绩优人力人均保费显著增长。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《寻找中国保险的Alpha系列之一-医保改革下的健康险：模式、空间与格局》——2025-04-09《关于调整保险资金权益投资比例的点评-政策推动险资权益空间打开》——2025-04-08《保险业2024年财报综述-投资收益弹性释放，负债结构逐步改善》——2025-04-02《近期险资配置行为分析-险资加配红利资产的新模式》——2025-03-11《关于推进商业健康险药品目录建设的点评》——2025-02-27 财险：保费收入增值平稳，业务结构优化带动COR持续改善，关注非车险报行合一发力。截至一季度末，人保财险、平安财险、太保财险共计实现保费收入3369.7亿元，同比增长2.5%，其中车险业务同比微降0.2%，非车险受益于结构调整同比增长4.8%。一季度受益于大灾影响较弱及费用管控成效，人保财险、平安财险、太保财险COR分别为94.2%/95.8%/96.4%，同比下降0.3pt/0.8pt/1.0pt。判断非车险报行合一有利于压降费率水平，行业马太效应增强。 投资端更重视资产配置理念，未来净投资收益率更战略重视。一季度受权益市场走弱影响，A股上市险企实现投资类收益（利息收入、投资收益及公允价值变动损益）997.9亿元，同比下降37%。其中，险企公允价值变动损益合计为-1404.1亿元，形成明显负向扰动，而利息收入同比增长3.3%，投资收益同比增长69.8%。中国太保非年化总投资收益率为0.8%，表现优于同业。此外，上市险企持续提升FVOCI权益类资产配置力度。一季度中国人寿和中国人保实现FVOCI权益类资产规模同比增长82%、54%，进一步增厚长期资产收益。 投资建议：上市险企银保渠道延续高景气周期，NBV持续增长；资产端受一季度受权益市场波动拖累，但4月权益市场行情修复，长债及高分红类资产配置行情或将延续，上市险企利润与估值有望进入同步修复阶段。建议关注资产负债匹配较好的中国太保、资产收益弹性较大的新华保险及商业模式具备“护城河”优势的中国财险。 风险提示：保费收入不及预期；资本市场延续震荡；短期自然灾害导致的财产险赔付上升；长端利率下行等。 内容目录 投资短期承压，利润显著分化....................................................5寿险NBV快速增长，财险COR持续改善............................................7人身险：NBV增长延续景气，渠道转型成效凸显............................................7财产险：保费收入企稳，COR显著优化...................................................10市场震荡拖累收益，资产结构持续调整...........................................12投资建议.....................................................................14风险提示.....................................................................14 图表目录 图1：上市险企营业收入（单位：百万元，%）.................................................5图2：上市险企归母净利润（单位：百万元，%）...............................................5图3：上市险企保险服务收入（可对比口径，单位：百万元）....................................6图4：上市险企保险服务费用（可对比口径，单位：百万元）....................................6图5：上市险企承保利润（单位：百万元，%）.................................................6图6：2026Q1上市险企NBV同比增速（单位：%）...............................................8图7：2026Q1上市险企新单保费规模及增速（单位：百万元，%）.................................8图8：上市险企个险新单保费（单位：百万元，%）.............................................9图9：上市险企银保新单保费（单位：百万元，%）.............................................9图10：上市险企个险新单期交保费（单位：百万元，%）........................................9图11：上市险企银保新单期交保费（单位：百万元，%）........................................9图12：上市险企财险业务保费收入（单位：百万元）..........................................10图13：上市险企车险总保费收入（单位：百万元）............................................10图14：上市险企非车险总保费收入（单位：百万元）..........................................10图15：上市险企综合成本率水平（单位：%）.................................................11图16：上市险企投资类收益规模及增速（单位：百万元，%）...................................12图17：上市险企年化净投资收益率（单位：%）...............................................13图18：上市险企年化总投资收益率（单位：%）...............................................13图19：上市险企年化综合投资收益率（单位：%）.............................................13 表1：2026一季度上市险企利润贡献率分析（单位：百万元，%）.................................7表2：人保财险保费收入结构（单位：百万元，%）............................................11表3：2026Q1上市险企资产配置比例（按会计计量方式，单位：百万元，%）......................14 投资短期承压，利润显著分化 新准则放大投资收益波动，上市险企一季度归母净利润同比下降16.98%。新金融工具准则（IFRS 9）下，更多资产被归类为以公允价值计量的交易性金融资产（FVTPL），其波动直接反映于利润表，其中一季度A股上市险企公允价值变动损益为-1404.08亿元，是导致净利润承压的直接原因。 2026年一季度，权益市场波动及高基数扰动为险企资产端带来一定压力，A股上市险企营收及利润表现分化。营收方面，中国太保、中国人保、中国平安、中国人寿、新华保险分别同比-1.2%/-5.1%/-6.2%/-15.3%/-33.7%；归母净利润分别同比+4.3%/-31.4%/-7.4%/-32.3%/+10.5%。其中，中国太保寿险国债配置抬升免税收入，权益市场波动压制资产税前利润，使得一季度所得税减少，叠加可转债阶段性收益贡献，带动公司净利润增长；新华保险受益于保险服务业绩同比大幅提升、债券市场波动带来的交易机会及承保财务损失减亏，利润表现优于行业平均水平。 资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 从承保表现来看，截至一季度末，新华保险、中国人保、中国人寿、中国太保、中国平安保险服务收入分别同比增长5.5%/2.0%/1.1%/1.0%/0.5%；保险服务费用同比-7.4%/2.1%/7.7%/-2.1%/0.0%。其中，新华保险保险服务业绩同比大幅增长31.5%至53.29亿元，主要得益于存量业务边际的快速释放。2026年，公司持续推进产品期交化转型。一季度公司实现原保费收入834.96亿元，同比增长14.0%，其中公司新单期交保费表现亮眼，一季度实现十年期及以上期交保费11.5亿元，同比增长113%。此外公司续期保费收入作为“压舱石”实现532.93亿元，同比增长20.7%，助力公司实现新业务价值同比增长24.7%。中国太保寿险一季度新保期缴规模保费189.29亿元，同比增长41.4%。个险10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升，产品结构持续优化。银保严格落实“报行合一”政策，强化费用精细化管理，费差实现较大幅度优化。太保产险个信保业务风险预计在2026年末基本出清，非车险COR有望迎来边际改善。 资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 新准则实施后，险企利润来源更加透明且更易拆分，主要可分为保险服务利润、投资利润、其他利润。从利润贡献率来看，2026年因受资本市场波动影响，各上市险企承保利润贡献率较高，投资利润贡献较年初大幅下降。截至一季度末，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险承保利润贡献率分别为124%/79%/115%/98%/80%；投资利润贡献率分别为-15%/-46%/-6%/12%/31%。 寿险NBV快速增长，财险COR持续改善 人身险：NBV增长延续景气，渠道转型成效凸显 2026年一季度寿险新业务价值在高基数前提下继续实现较快增长。在预定利率下调、渠道费用刚性约束和缴费结构优化的共同作用下，寿险业务呈现出负债成本下行、期交占比抬升和渠道结构再平衡的鲜明特征。一季度A股上市险企NBV增速延续高景气，中国人寿、新华保险、中国人保、中国平安、