2026年PVC半年报：供应减量不及需求拖累

2026年PVC半年报：供应减量不及需求拖累 产业服务总部 能源化工产业中心 公司资质 ◆核心观点 供给：上半年PVC总产量约1200万吨，同比基本持平，但内部工艺分化显著：电石法开工率维持在75%以上的相对高位，而乙烯法开工率仅约52.6%，持续低负荷运行。4—6月受检修及降负影响，供应出现明显收缩，但整体减量未能有效缓解库存压力。预计下半年电石法开工率小幅下调，乙烯法装置在深度亏损下开工难有大幅提升，货源增量有限。 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 研究员 成本利润：电石法PVC利润约-464元/吨，乙烯法利润约-501元/吨，行业整体处于亏损状态，且亏损程度较前期有所加深。电石成本受兰炭和电价支撑，但后续电石外采缩减或利空成本端；乙烯价格受国际原油运输恢复影响仍有下行空间，乙烯法生产成本压力或边际减轻。氯碱一体化企业凭借“以碱补氯”维持部分盈利，但综合利润呈下滑趋势。 张英联系电话：027-65777103资格证号：F03105021投资咨询编号：Z0021335 需求：下游房地产行业新增基建有限，终端软硬制品企业开工皆处中低位震荡，且成品出货承压，对原料仅维持少量刚需采补，需求表现偏弱。出口方面，PVC出口在3月集中释放，2026年4月1日起PVC出口退税政策正式取消，此前因伊朗局势紧张催生的“抢出口”行情快速消退，同时国际PVC价格回落，海外需求对国内PVC的消费能力下降，出口端对国内供需格局的支撑作用减弱，货源回流增加国内市场的供应压力，虽然5月出口量环比提升，但对需求支撑有限。 后市展望：下半年供应端虽有检修及降负预期，但短期减量幅度难以覆盖内需疲软带来的缺口。成本端电石支撑偏弱、乙烯仍有下行可能，利润修复取决于PVC自身价格能否企稳。值得关注的是随着PVC、烧碱价格下调，氯碱综合利润处于历史低位，后续关注PVC成本利润逻辑以及是否有供应端政策改变。主力合约预计在4200至5500元/吨区间宽幅震荡。 重点关注：国际贸易政策变化、PVC开工率、氯碱综合利润、房地产市场 目录 一、2026上半年PVC行情回顾.........................................................................................................3二、PVC成本利润分析.....................................................................................................................4三、PVC供应分析...............................................................................................................................5四、PVC需求分析...............................................................................................................................6五、PVC库存分析...............................................................................................................................9六、氯碱平衡分析.............................................................................................................................10七、2026下半年PVC行情展望.......................................................................................................11风险提示.............................................................................................................................................13免责声明.............................................................................................................................................13 一、2026上半年PVC行情回顾 1月PVC市场上行为主，PVC期货盘面偏强震荡，生产企业多调涨售价，内外需求表现不一。主要交易逻辑为：海外装置临时停车；电价预期上调；税务总局发布公告自4月1日起取消PVC出口退税。2月PVC市场行情先强后弱，现货市场价格谨慎调整，受春节假期影响，上下游企业多休假状态，场内询盘买气减弱，采购订单稀少，整体需求表现清淡。3月受中东地缘政治冲突影响，原油价格波动频繁，带动期货盘面偏强震荡，现货市场价格整体呈现宽幅上调，终端制品行业开工虽有提升，但整体需求仍呈弱势，抵触高价，下游厂家价格向下传导困难，基本维持刚需补货为主。4月地缘风险部分消退，受原油相关的乙烯价格回落，PVC市场行情逐渐承压回归基本面主导，受成本端支撑减弱影响，市场价格重心震荡下行，另外生产企业开工恢复，多选择降价销货，下游采买心态谨慎，实际交投不及预期。5月PVC市场延续跌势，在此期间宏观政策层面及原料端突发消息等变量因素对市场情绪有所提振，致使PVC期货盘面强势上行，但现货跟涨力度不及预期。生产企业报价纷纷调降，成本端电石价格稍有支撑，且上游集中检修产量供应有所减少，但仍难以抗衡需求疲软带来的利空影响，原料乙烯价格延续走低，东北亚乙烯亦呈现下跌趋势，但整体乙烯法PVC成本依旧承压，整体开工仍维持低负荷生产，部分企业外卖VCM，使之单体供应量增加，促使氯乙烯单体逐渐回落。6月PVC市场行情持续下挫且跌幅较大，市场愈发悲观，终端需求表现欠佳，预售量有所下滑，内外需双向走弱，市场高供低需格局难破，行情缺乏上行动力，同时电乙市场价差逐渐缩，行业利润长期亏损的格局延续。 资料来源：文华财经，长江期货能源化工产业中心 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 二、PVC成本利润分析 成本端山东电石价格2675元/吨，维持稳定，国际乙烯价格弱势运行，下调至850美元/吨。电石法PVC利润-464元/吨，环比减少74元/吨，乙烯法PVC利润-501元/吨，环比减少33元/吨。山东综合氯碱利润68元/吨，环比增加87元/吨。电石法PVC市场与成本价格同步下行，且PVC价格跌幅更甚，因此PVC企业利润未见修复，反而亏损程度稍有加深。乙烯法PVC企业售价低于成本，利润长期处亏损状态。 电石成本端兰炭以及电价锚定成本底线，内蒙古地区避峰生产或将影响市场回暖，但后续配套电石的PVC企业检修以及西南地区电石外采量缩减，或将利空电石市场行情下行为主，因此预计电石法PVC成本端仍难见利好提振，企业生产压力或稳中趋弱。随着中东关系的缓解，国际原油运输恢复，原料乙烯价格仍有下行空间，预计下半年乙烯法PVC生产压力减轻，成本走势下行。 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 三、PVC供应分析 2026上半年浙江嘉佳兴成新材料有限公司30万吨乙烯法装置投产。1-6月PVC累计产量约1200万吨，同比基本持平。1-3月产量还在高位，4-6月供应缩减明显。不同PVC工艺路线之间呈现极端分化，电石法开工率达到75.49%，仍维持相对高位，而乙烯法开工率仅恢复至52.59%，不足6成，保持偏低水平。 电石法PVC部分内蒙古及青海地区企业计划检修，同时内蒙古及新疆地区前期检修装置或陆续恢复运行，整体来看恢复涉及产能小于检修影响产能，且不排除部分企业存有降负计划，因此预计电石法PVC装置开工负荷小幅下调。虽原料乙烯价格回落，但在利润深度亏损的情况下，乙烯法PVC装置负荷大幅提升的可能性不大，预计乙烯法PVC开工基本保持在5-6成，货源供应影响有限。 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 四、PVC需求分析 PVC下游消费结构主要按产品形态（硬质与软质）和终端应用领域进行划分。PVC消费高度绑定房地产和基建行业，硬质制品占据绝对主导地位，软质制品次之。具体消费结构如下：硬质PVC（占比约60%-70%）不含或仅含极少量增塑剂，硬度高、机械性能好，主要应用于房地产和基建相关的建材领域，是PVC最大的消费市场。其中管材与管件（占比约27%-30%）为PVC最大的下游消费领域，广泛用于建筑给排水、排污、农业灌溉、电力电缆护套等领域。型材与门窗（占比约20%-21%）广泛用于建筑门窗、幕墙、护栏等，与房地产新开工及旧房改造密切相关。硬片、板材及其他（占比约8%-14%）包括包装片材、工业阀门、管件等。软质PVC（占比约30%-40%）需添加大量增塑剂，柔软、弹性好，主要应用于快速消费品、包装、电力电子及工业领域。其中薄膜（占比约13%-17%）为软质PVC第二大应用，广泛用于包装薄膜（如食品、日化包装）、农膜、工业用膜等。电线电缆（占比约8%-14%）主要用于电线电缆的护套和绝缘层，受电力电网建设和电子行业发展影响。人造革与地板革（占比约3%-8%）：广泛用于汽车内饰、鞋材、箱包、墙面装饰等。其他软质制品（占比约5%-10%）包括软管、玩具、鞋底、工业手套、壁纸、密封剂等。 2026年上半年PVC内需延续低迷态势，管材、型材等硬制品开工一般，线缆、薄膜等软制品需求较好，房地产新开工、竣工面积同比仍呈两位数负增长。1-6月国内PVC消费量975万吨，同比减少42万吨，下滑约4.1%。下游坚持"随用随采、刚需拿货"，无集中补库行为，终端需求释放严重不足。下游相关管材、型材企业平均开工率仅30%～40%，低于历史同期均值。管材开工率30.8%，型材开工率35%，下游软制品开工率43.57%。国内PVC主力下游表现延续弱势，终端制品企业开工中低位震荡，实际采买低价刚需为主。 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 2026年（1-5月）房地产开发投资累计值30356亿元，同比下降16.2%（按可比口径计算），其中住宅投资23426亿元，同比下降15.6%。1-5月房屋竣工面积累计值14087万平方米，同比下降23.4%，其中住宅竣工面积9999万平方米，同比下降25.0%。 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 资料来源：同花顺，长江期货能源化工产业中心 2026年1-5月中国其他初级形状的聚氯乙烯，未掺其他物质出口累计208.55万吨，同比增加38.7万吨。从出口国家上来看，出口国家/地区主要是印度、越南及印度尼西亚，分别占比37%、9%、7%；从出