工业硅报告：供应减产，需求减量 博弈底部，波段思路

核心观点

• 需求端增量有限，消化压力；有机硅利润修复，开工意愿增加，但新增产能爬坡和计划检修拖累产量；光伏产业提价难改降量，多晶硅行业减产降负。
• 供应端“减产”逐渐从“量变”专向“质变”；8月工业硅产量下降，但减产幅度有限，需更大规模减产才能去库。
• 行业和期货库存合计57.64万吨，增速放缓，但库存仍延续累库趋势，仓单注销出库带来压力释放。
• 盘面价格进入底部博弈区间，11合约底部区间集中在9260-9940元/吨，反弹受阻于10300-10800元/吨，建议波段操作。

关键数据

• 1-7月工业硅产量同比增长35.68%，新疆、内蒙古、甘肃、宁夏产量增幅均超过20%。
• 8月工业硅周度产量从10.26万吨降至9.45万吨，周度停产总量不到1万吨。
• 有机硅产能从2018年的154万吨增长至2023年的284.5万吨，产量217.82万吨。
• 8月有机硅水解物产量22.13万吨，折合对工业硅需求11.51万吨。
• 8月多晶硅产量13万吨，环比下降5.43%，企业库存22.33万吨，环比增加0.68%。
• 1-7月光伏新增装机123.53GW，同比增长27.1%，预计全年新增装机230GW。

研究结论

• 供需弱势矛盾未根本缓和，需求端压力较大；供应端减产需进一步扩大才能缓解供需矛盾。
• 现货现金成本对价格起到支撑作用；仓单注销出库带来压力释放。
• 盘面价格进入底部博弈区间，建议低位做多博弈反弹，但需做好风险控制，波段操作为主。

风险提示

• 装置集中停产导致库存继续增长；欧洲光伏政策风险。