甲醇周报：关注伊朗货源进口兑现预期，择机逢高布空

关注伊朗货源进口兑现预期，择机逢高布空 能源化工团队 郭建锋Z0022887李倩F03134406 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015] 75号 时间：2026/07/04 回归基本面交易逻辑，甲醇驱动走弱，三季度存累库预期 •上周行情回顾（6.29-7.03） •上期观点：甲醇估值偏高，驱动偏弱。霍尔木兹海峡通行逐步改善，油价承压，短期低位震荡，反弹加空。•上周行情：主力MA2609周跌幅-2.18%。 •下周行情展望（7.06-7.10）•宏观及地缘（中性）：美非农数据大幅低于市场预期，市场押注美联储加息概率降低，短期商品存利多；美伊计 划7/18日继续第二轮技术谈判，预计地缘持续降温油价承压，但成品油消费旺季及全球低库存现状托底油价，从原油基本面来看，霍尔木兹海峡浮仓快速下行，供需缺口大幅改善，油价承压但继续深跌空间不大，甲醇基本面交易权重提升。 •供应端压力依旧较大（利空）：国内方面，本周甲醇综合开工负荷90.19%（-0.52pct），处历史同期高位。7月装置检修产能略大于复产规模，供应端压力依旧偏高（本周新增内蒙古荣信、新疆天业、中石化长城装置检修，新疆新业、山东联盟、贵州天福检修结束）。海外装置负荷预期回升，截至7/4日，伊朗仅有3套甲醇装置维持开车状态（Sabalan165wt/y、Kimiya165wt/y、ZPC1#165wt/y，其他装置停车待跟踪)，文莱BMC85wt/y装置预计本周重启，其他海外装置暂无大的变动）。美国解除除对伊制裁，伊朗甲醇出口环境大幅改善，密切跟踪伊朗甲醇装置开停车及到港量情况。 •需求端整体偏弱（中性偏空）。MTO方面，浙江兴兴、斯尔邦(盛虹)、富德(常州)依旧维持停车状态；传统下游季节性淡季，提负空间小，整体弱稳。•库存（偏利多）：港口去库6.71万吨，厂库累库1.34万吨；关注7月进口甲醇到港兑现情况。 •成本端（中性）：电厂存煤整体偏高，旺季需求托底，煤炭行业保供稳价政策使得煤价上行空间或将有限。 •综合而言，甲醇估值偏高，驱动偏弱；地缘影响式微，油价承压；甲醇供强需弱，三季度存累库预期，但港口低 库存对盘面有一定支撑，若甲醇进口货源到港量超市场预期，盘面有望走出第二轮下跌行情。 •策略建议：1）期货：反弹加空；做扩MTO-09利润仍有部分空间(择机多PP09，空MA09)；2）期权：买看跌 •风险提示：地缘危机再起，油价暴涨 甲醇平衡表：6月去库，二季度存累库预期 地缘降温，期现同步下跌，基差依旧偏强 •截至7/4日，太仓甲醇现货2505元/吨，周环比-9.78%；甲醇主力收于2377元/吨，周环比-2.18%。港口基差128（周环比-192）元/吨；MA9-1月差-4（周环比-58）元/吨；中国-东南亚甲醇价差163（周环比-20）美元/吨。 近端交易地缘降温现实，甲醇9-1月差快速走弱 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 甲醇：中国-东南亚甲醇价差持续收窄，5月出口增幅环比下滑 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 数据来源：钢联，中辉期有限公司 供应端：利润收窄，但甲醇开工/产量依旧维持高位 •截至7/4日，甲醇产能负荷下滑至90.19%（周环比-0.52pct），其中煤制甲醇（含煤单醇、煤联醇）综合开工率96.24%（周环比-0.6pct）；气制（天然气/焦炉气制）甲醇综合开工率69.59%（周环比-0.29pct）。 供应端：装置检修及复产情况，7月整体检修产能偏多 供应端：煤气同减，高位承压 •分工艺而言，煤制甲醇周度产量168.50万吨（环比-0.93万吨），气制甲醇周度产量33.73万吨（环比-0.14万吨）。 供给端：现货快速回调，甲醇综合利润同步下行 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至7/4日，甲醇周度综合利润11.0（-162）元/吨。其中，煤制甲醇利润-41.5（-160.8）元/吨，按现金流成本折算利润为358.5元/吨；天然气制甲醇利润42（-145.5）/吨，焦炉气制甲醇利润457（-193）元/吨。 甲醇海外装置检修：伊朗甲醇装置开车偏少，预期兑现是关键 甲醇进口：进口利润持续回升，地缘缓和下进口预期改善 •6月进口34.6万吨，同期最低。与此同时，甲醇进口毛利大幅改善，预计7月进口量55-65万吨附近。 需求端（新兴）：盛虹、兴兴、富德(常州)维持停车 需求端（新兴）：华东MTO装置亏损有所改善 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •MTO利润方面，甲醇制烯烃PP-3MA盘面利润144（+58）元/吨；华东MTO装置亏损有所改善，生产毛利-408.6（+162.4）元/吨。 需求端（新兴）：外采MTO装置开工预期改善 •开工方面，华东MTO装置整体开工负荷预期改善。其中，宁波富德6/15日已重启，南京诚志1期已重启、2期负荷偏低；浙江兴兴、斯尔邦(盛虹)、富德(常州)依旧维持停车状态。 需求端（传统）：传统下游综合利润有所改善 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 需求端（传统需求）：处季节性淡季，开工负荷预期同期偏低 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至7/4日，甲醇传统下游综合利润37.8（+55）元/吨，周度综合开工率50.8%（+0.6pct），其中醋酸、丁二醇BDO、碳酸二甲酯DMC开工率提升。 库存：港口去库至同期低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •库存再次去化，甲醇社会库存87.43（-5.37）万吨。其中，港口库存49.32（-6.71）万吨；下游采购及待发订单走弱，厂库38.11（+1.34）万吨。 成本端：煤炭重心预期上移 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •近期煤炭供需走弱，关注厄尔尼诺现象导致的极端天气对用电需求的支撑。 成本端：电厂存煤充裕，水力发电抬升 •全国电厂日耗走弱但存季节性需求，存煤、港口库存压力可控，西南水力发电量季节性增加，关注超季节性因子。 成本端：地缘缓和背景下，煤头工艺成本阶段性走弱 •截至7/4日，煤制甲醇（内蒙古）生产成本2259.5（-52.5）元/吨；天然气制甲醇（西南地区）生产成本2680元/吨；焦炉气制甲醇（河北）生产成本1960元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •仓单方面，截至7/4日，最新仓单数量5090（周环比+2905）张，有效预报0张。 资金端：短期反弹，多头资金离场 来源:同花顺,中辉期货有限公司