甲醇周报：低库存高基差，短期震荡偏强 关注地缘缓和，逢高布空机会

低库存高基差，短期震荡偏强关注地缘缓和，逢高布空机会 能源化工团队 郭建锋Z0022887李倩F03134406 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015] 75号 时间：2026/05/23 区域套利支撑库存去化，叠加地缘及成本端支撑，短期震荡偏强 •上周行情回顾 •供需双减，内外套利支撑社库去库，尽管进口缩量未超预期，但地缘因素对盘面尚有支撑，基差月差偏强，甲醇09维持高位震荡走势。 •本周行情展望 •供应端压力相对可控。国内方面，本周新增山东明水、新疆新业甲醇装置检修，但甲醇综合利润较高，开工负荷88.93%，处同期高位。海外装置负荷49.33%，位于同期低位；截至目前，伊朗4套甲醇装置维持低开工，1套230万吨/年甲醇装置近期有望重启（Bushehr165wt、Marjan165wt、ZPC160wt、Arian165wt、KPC66wt开工低位，Kaveh230wt传闻近期开车），但鉴于霍尔木兹海峡实质性封锁，美伊谈判尚处胶着状态（双反诉求依旧较大，美国军事施压并未减轻），伊朗甲醇货源产/销不确定较强；其他海外装置除马石油2#短停重启外，暂无明显变动。•需求端存走弱预期。MTO方面，盛虹斯尔邦DMTO装置5.20已停车；同时鉴于MTO装置利润持续收窄，传闻南京诚 志计划月底停车；传统需求整体利润偏低且处消费季节性淡季，综合开工水平偏低（尤其是PTA装置检修量偏高，冰醋酸开工处近五年同期低位）。社库去库至同期偏低水平，海内外转口贸易窗口尚存，甲醇到港量偏低，港口库存有望延续去化。此外，成本端受煤炭生产安全事故及夏季火电用电需求，煤价重心有望抬升。 •综合而言，尽管供需走弱，但地缘不确定性尚存，成本重心的抬升压缩煤头利润，海内外套利窗口支撑库存去化。甲醇基差、月差偏强，期限back结构，短期维持高位偏强震荡。 •策略建议 •（1）逢高轻仓试空；•（2）MA9-1价差超200元/吨，择机做9-1反套； •（3）烯烃PP基本面偏强，逢低做扩MTO-09利润，即多PP09，空MA09 •风险提示：1.Taco与NACHO交替，地缘风险超预期；2.原油大幅回调 甲醇估值：现货相对抗跌，基差月差偏强 •截至5/22日，太仓甲醇现货3185（-18）元/吨；甲醇主力09合约夜盘收2961（+24）元/吨。太仓基差258（+19）元/吨，MA9-1月差122（+8）元/吨；中国-东南亚甲醇转口理论利润231美元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 甲醇估值：中国-东南亚甲醇价差处同期低位 数据来源：钢联，中辉期有限公司 数据来源：钢联，中辉期有限公司 供应：甲醇周度产量环比回升，供应端压力较大 •甲醇周度产能负荷回升至89.33%（+2.3pct），周度产量200.9（+5.1）万吨，仍处季节性高位。 供应：煤制/气制甲醇周度产量略有分化 •分工艺而言，煤制甲醇周度产量166.99万吨（环比+5.72万吨），气制甲醇周度产量32.96万吨（环比-0.35万吨）。 供应：甲醇综合利润较好，装置开工率负荷处同期高位 •甲醇综合利润499（-0.2）元/吨，处近五年同期高位。 供应：煤制甲醇开工率维持高位 供给：甲醇综合毛利及分工艺利润 进口：地缘不确定性尚存，5-6月到港依旧预期偏低 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 需求（新兴）：华东MTO装置开工同期偏低 需求端（传统）：传统下游综合利润偏低 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 需求（传统）：处季节性淡季，开工负荷同期低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 成本端：煤炭成本重心预期稳步上行 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 成本端：电厂日耗预期增加 成本端：非电需求支撑偏强 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司