氧化铝周报：现货基差由正转负，关注远月逢高做空机会

2024/08/17 周度评估 目录 周度要点小结 ◆截止8月16日下午3时，主力合约AO2409本周大幅上涨4.46%至4003元/吨，现货基差由正转负报-98元/吨，本周美国消费数据全面超预期，市场对宏观衰退忧虑减少，有色板块整体大涨，板块效应叠加氧化铝流通现货紧缺和高基差支撑，氧化铝期价大幅拉升。 ◆现货市场，本周氧化铝现货价格保持强势，河南现货价格小幅上涨5元/吨至3885元/吨，其他地区价格与上周持平，氧化铝现货仍紧缺，本周现货市场成交氛围有所转暖，市场交投较为活跃，下游电解铝厂商看涨，刚需补库释放明显增强。 ◆进出口方面，西澳氧化铝FOB价格本周进一步上涨，截止8月16日上涨8美元/吨至503美元/吨，进口盈亏报-460元/吨，海外氧化铝供应持续紧缺。 ◆库存方面，本周去库2.2万吨至399.7万吨，去库趋势持续，其中港口库存、电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存分别去库1.3万吨、去库2.5万吨、去库1万吨、累库2.6万吨。；上期所库存去库0.66万吨至12.1万吨。 ◆原料端，国产矿方面，短期频繁降雨导致部分国内铝土矿减产，整体复产进度受阻；进口矿方面，雨季对几内亚铝土矿发运量短期走低，与往年同期相比影响减弱，但预计三季度海外铝土矿发运下滑仍有一定下行。整体来看，矿石紧缺的局面短期将延续。展望四季度，随着几内亚铝土矿新项目的持续进展，四季度几内亚发运量预计将会有较大幅度上行；此外，印尼铝土矿四季度或有望放开出口。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量164.8万吨，较上周增加2.9万吨，前期检修产能有所恢复。 ◆需求端，2024年7月电解铝运行产能4336.25万吨，较上月增加8万吨，主要贡献为云南复产和内蒙古铝企新投产，后期预计增速将有所放缓，以少量新投和复产为主，但运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑。 ◆总体来看，原料端，短期频繁降雨导致部分国内铝土矿减产，整体复产进度受阻，几内亚进口矿发运受雨季的影响较往年较小，短期矿石仍紧缺，印尼四季度有望放松铝土矿出口禁令，叠加几内亚铝土矿新投项目投产，远期矿石供应预期转宽；供给端，本周前期检修产能恢复，高利润刺激厂商积极复产投产，预计供给边际将持续转松，但长期高负荷运行或导致频繁出现临时性检修，价格短期波动放大；需求端，运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑，后期增量主要来自四川和贵州两地相关铝企合计约20万吨的复产和投产。策略方面，前期超卖和近期检修频繁导致长单欠量，稳定的需求端叠加偏紧的供应端，氧化铝现货价格短期仍将维持强势，基差转负驱动期现套利空间打开或抑制氧化铝期价进一步大幅上行，远期矿石供应攀升和氧化铝新投产能投产有望推动远期供应转宽，远月合约上行空间有限。基于当前强现实弱预期格局，建议逢低关注10-01正套，逢高空AO2501合约，国内主力合约AO2410参考运行区间：3950-4250元/吨。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周氧化铝现货价格保持强势，河南现货价格小幅上涨5元/吨至3885元/吨，其他地区价格与上周持平，氧化铝现货仍紧缺，本周现货市场成交氛围有所转暖，市场交投较为活跃，下游电解铝厂商看涨，刚需补库释放明显增强。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 截止8月16日下午3时，主力合约AO2409本周大幅上涨4.46%至4003元/吨，本周美国消费数据全面超预期，市场对宏观衰退忧虑减少，有色板块整体大涨，板块效应叠加氧化铝流通现货紧缺和高基差支撑，氧化铝期价大幅拉升。基差方面，随着期货价格大幅上涨，基差由负转正报-98元/吨。期现贸易商将山西、山东、河南氧化铝运往新疆交割库套利利润分别报70元/吨、115元/吨、105元/吨，期现套利空间打开或压制氧化铝期价进一步大幅上行。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格均维持高位，广西、贵州、河南、山西铝土矿价格分别为400元/吨、470元/吨、590元/吨、610元/吨；进口矿方面，几内亚CIF维持75美元/吨，澳大利亚CIF维持65美元/吨，均保持强势。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年7月中国铝土矿产量505.93万吨，同比下滑7.7%，环比上升1.39%。前七个月合计铝土矿产量达3280.66万吨，同比下滑17.72%。 山西铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年7月山西铝土矿产量138.33万吨，同比下滑30.1%，环比下滑3.47%，山西铝土矿复产尚无进一步动作，7月受降雨和督查工作影响小幅下滑。前七个月合计铝土矿产量达872.87吨，同比下滑33.07%。 河南铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年7月河南铝土矿产量46.52万吨，同比上升36.3%，环比增长3.58%，河南三门峡地区洞采矿山允许复产，产量逐步上行，露天铝土矿仍未实现全面复产。前七个月合计铝土矿产量达232.25万吨，同比下滑37.13%。最新消息面上，阿拉丁（ALD）调研了解，受近一个多月持续不断的降雨影响，河南平顶山某矿业公司的铝土矿生产受阻，该矿企的月产量由12-15万吨之间下滑至6-8万吨。鉴于当前降雨状况短期内未有缓解趋势，预计该矿企在短期内的铝土矿产量难以恢复至正常水平，河南铝土矿产量8月或出现下行。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年6月铝土矿进口1333.48万吨，同比增长15.42%，环比下滑1.56%，仍维持近五年最高水平。前六月累计进口7735万吨，进口同比增加7.35%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年6月中国进口几内亚铝土矿951万吨，同比增加17.10%，环比增加0.97%。前六个月累计进口5631万吨，同比进口上升6.91%，雨季对发运影响仍未显现。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年6月中国进口澳大利亚铝土矿306万吨，同比大幅上升2.79%，环比下滑14.36%。前六月累计进口1774万吨，同比进口上升21.39%。预计澳洲每月进口量将维持在300-350吨区间。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，本周中国主要港口到港量421万吨，较上周增加51万吨，整体处于高位。港口库存方面，本周港口库存去库88万吨至2287万吨，处于近五年最低水平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口发运数据方面，上周全球主要港口发运量346万吨，环比减少60万吨。海飘库存方面，本周去库67万吨，总海飘库存达1077万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 几内亚发运数据方面，上周几内亚主要港口发运量134万吨，环比减少69万吨，今年雨季影响较往年更小，发运量仍处于高位。澳大利亚发运数据方面，上周澳大利亚主要港口发运量128万吨，环比增加16万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，7月铝土矿库存小幅去库47万吨，总库存达4138.31万吨，库存整体维持中性水平。 重点地区来看，7月山西铝土矿库存累库8万吨，河南地区库存维稳，晋豫两地复产产量增量仍有限，通过进口矿补充维持生产，整体库存水平保持稳定。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年7月氧化铝产量706.2万吨，同比上升1.83%，环比增加4.44%。前六个月累计产量4695.5万吨，与去年同期同比增加0.83%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年7月氧化铝运行产能8569万吨，环比增加330万吨，前期检修产能逐渐恢复，高利润和矿石供应上行刺激氧化铝厂积极投产复产。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量164.8万吨，较上周增加2.9万吨，前期检修产能有所恢复。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年7月山西氧化铝产量164.60万吨，同比上行4.11%，环比上行3.39%。前六个月累计产量1079.4万吨，同比小幅下滑0.92%。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年7月山西氧化铝运行产能2000万吨，环比增加90万吨。山西铝土矿逐步复产推动冶炼厂提产，但开采手续繁杂、开采难度较大、赤泥库获批困难仍将阻碍复产进度，整体复产节奏缓慢，仍未见规模复产。高频周度数据上，本周山西氧化铝产量38.3万吨，较上周增加0.9万吨。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年7月河南氧化铝产量72.4万吨，同比增长4.47%，环比上升5.54%。前六个月累计产量454.8万吨，同比小幅下滑7.26%。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年7月河南氧化铝运行产能920万吨，环比减少20万吨。洞采矿复产为氧化铝厂提供原料支撑，高利润刺激冶炼厂积极提高产能。但河南地区主要以露天矿为主，目前复产仍受阻，预计下半年原料供料不稳定将限制河南氧化铝运行产能进一步上行。高频周度数据上，本周河南氧化铝产量17.7万吨，较上周增加0.3万吨。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口方面，2024年6月氧化铝净出口11.94万吨，维持进口倒挂，其中进口量由9.15万吨进一步下滑至3.77万吨，出口量由10.84万吨上升至15.71万吨。前六个月氧化铝合计净进口37.44万吨，同比增长91.29%。预计在澳洲氧化铝持续紧张的局面下，四季度前中国氧化铝将维持净出口，进口货源减少仍将对国内氧化铝供给造成负面影响。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 西澳氧化铝FOB价格本周进一步上涨，截止8月16日上涨8美元/吨至503美元/吨，进口盈亏报-460元/吨，海外氧化铝供应持续紧缺。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2024年6月份海外氧化铝产量494万吨，环比增加1.36%，同比增长4.05%。前六个月合计生产2979万吨，同比增长2.64%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格坚挺，氧化铝厂利润维持高位。按8月16日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，生产最高利润可达1311.73元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别可达1380.87元/吨和1194.69元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100