主要观点及策略概述
- 核心观点：玉米市场处于新陈交替阶段，建议关注远月逢高做空机会。
- 影响因素：
- 供给：短期偏多（余粮趋紧，东北粮外运需求，北港集港量和下海量仍处于相对偏高水平；25/26年度种植成本下降，推算集港约2000-2100元/吨；新季玉米长势良好；进口谷物政策限制持续，本年度进口谷物供应预期缩量）。
- 需求：偏空（饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为36.3%，同比增长2.5个百分点；畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但国家政策倾向于控生猪存栏和体重；麦玉价差低位，饲料厂加大对小麦的采购力度，小麦替代比例提升，对玉米的采购利润偏弱；深加工下游亏损，倒逼开机率下滑至低位，深加工需求缩量）。
- 库存：偏空（南北港库存去化速度偏慢；饲料企业库存继续下滑；本周深加工玉米库存下滑）。
- 基差/价差：中性。
- 估值：中性（目前玉米盘面价格处于中性位置）。
- 宏观及政策：偏空（国家政策导向为控制生猪存栏和体重，引发需求担忧）。
- 投资观点：逢高做空。
- 交易策略：单边：震荡，逢高做空；套利：观望。
- 风险关注：政策，天气。
期货及现货行情回顾
- 基差：走弱。
- 现货市场：震荡调整。
- 盘面持仓：持仓高位。
- 盘面价差：9-1走强。
玉米供需基本面数据-国内
- 北港玉米到港量：高位，山东深加工到货量先降后增。
- 南北价差：走扩，北港玉米下海量高位。
- 进口谷物：6月进口玉米、高粱维持低位，进口大麦下滑。
- 港口情况：北港继续去库，南港库存有所回升。
- 饲料企业库存天数：下滑。
- 饲料月度产量：6月饲料月度产量居于高位。
- 养殖利润：生猪养殖利润回升，肉鸡、蛋鸡养殖利润亏损；深加工淀粉、酒精加工利润深度亏损。
- 猪价：猪价下跌。
- 肉禽养殖利润：回升，在产父母代存栏处于高位。
- 蛋禽养殖利润：回升，存栏居于高位。
- 深加工玉米消费量：下滑，深加工玉米库存下滑。
- 玉米淀粉利润：深加工：淀粉加工利润亏损，库存高企。
- 淀粉提货表现：较差。
- 淀粉需求：饮料表现较差；造纸开机高位，造纸利润低位。
- 木薯淀粉-玉米淀粉：价差低位。
- 酒精：开机率低位，加工利润亏损。
- 麦玉价差：低位，面粉需求疲弱。
- 仓单：注册仓单高位。
玉米供需基本面数据-国外
- 7月报告：2025/26美玉米和主要出口国玉米库消比下调。
- 豆玉比价：震荡。
- 美玉米出口销售：良好。
