玉米周报：新陈交替，关注远月逢高做空机会

01PART ONE主要观点及策略概述 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玉 米:新 陈 交 替 ， 关 注 远 月 逢 高 做 空 机 会影响因素驱动供给短期偏多，中期偏空（1）余粮趋紧，东北粮有外运需求，但目前北港集港量和下海量仍处于相对偏高水平；（2）25/26年度种植成本继续下降，推算集港约2000-2100元吨；播种面积无明显变化；目前新季玉米长势良好；（3）进口谷物政策限制持续，本年度进口谷物供应预期缩量。需求偏空（1）据饲料工业协会数据，2025年6月，全国工业饲料产量2767万吨，环比下降0.1%，同比增长6.6%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为36.3%，同比增长2.5个百分点；（2）畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但国家政策倾向于控生猪存栏和体重；（3）麦玉价差低位，饲料厂加大对小麦的采购力度，小麦替代比例提升，对玉米的采购利润偏弱；（4）深加工下游亏损，倒逼开机率下滑至低位，深加工需求缩量。库存偏空（1）南北港库存去化速度偏慢。截至2025年7月18日，北方四港玉米库存共计220.9万吨，周环比减少9.7万吨；当周北方四港下海量共计34万吨，周环比减少26.20万吨；广东港内贸玉米库存共计94万吨，较上周增加10.20万吨；外贸库存1万吨，较上周减少0.10万吨；进口高粱48.1万吨，较上周减少2.10万吨；进口大麦39.5万吨，较上周增加4.20万吨。（2）饲料企业库存继续下滑。截至7月24日，全国饲料企业平均库存30.87天，较上周减少0.47天，环比下跌1.50%，同比上涨0.68%。（3）本周深加工玉米库存下滑，截至2025年7月23日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量400.5万吨，降幅6.21%。基差/价差中性基差中性利润偏空生猪养殖利润回升，肉鸡、蛋鸡养殖利润亏损；深加工淀粉、酒精加工利润深度亏损。估值中性目前玉米盘面价格处于中性位置宏观及政策偏空国家政策导向为控制生猪存栏和体重，引发需求担忧。投资观点逢高做空01旧作供需趋紧对C09下方形成支撑，但短期市场流通谷物相对充足，同时下游需求支撑力度不足，仓单压力较高，C09反弹空间预期有限。新季玉米种植成本下降，长势良好，目前盘面估值仍偏高，建议逢高做空C01。交易策略单边：震荡，逢高做空01套利：观望 期货及现货行情回顾 PARTTWO 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎行 情 回 顾 ： 基 差 走 弱-360-270-180-9009018009/2110/2111/2012/202021/22 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 玉米供需基本面数据-国内 PART THREE 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎北 港 玉 米 到 港 量 高 位 ， 山 东 深 加 工 到 货 量 先 降 后 增北港玉米到港量（万吨）-400408012016020001/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/07201920202021202220232024202505001000150020002500300001/0102/0103/0304/032019 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎南 北 价 差 ： 南 北 价 差 走 扩 ， 北 港 玉 米 下 海 量 高 位蛇口港-锦州港价差（元/吨）030609012015001/0102/0103/032020-6006012018024030001/0202/0203/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/082019202020212022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎进 口 谷 物 ：6月 进 口 玉 米 、 高 粱 维 持 低 位 ， 进 口 大 麦 下 滑中国分月玉米进口量（万吨）中国分月大麦进口量（万吨）中国分月高粱进口量（万吨）美湾玉米理论进口利润（元/吨）01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320242025040801201602001月2月3月4月5月20202021040801201602001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025-800-4000400800120001/0102/0103/0304/0305/0420202021 资料来源：汇易网、钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎港 口 情 况 ： 北 港 继 续 去 库 ， 南 港 库 存 有 所 回 升北港玉米库存（万吨）广东港玉米库存-外贸（万吨）09018027036045054063001/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/0720202021202220232024202506012018024030036001/0102/01030609012015001/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/072020202120222023202420250408012016020001/0102/01 资料来源：汇易网、钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎饲 料 月 度 产 量 ：6月 饲 料 月 度 产 量 居 于 高 位饲料月度产量（万吨）0700140021002800350042001月2月3月4月5月6月7月202120222023 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎肉 禽 养 殖利 润 回 升， 在 产 父 母 代 存 栏 处 于 高 位肉鸡养殖利润（元/只）01000200030004000500060001月-9-6-3036901/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/07202020212022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎蛋 禽 养 殖 利 润 回 升 ， 存 栏 居 于 高 位蛋鸡养殖利润（元/只）-1.0-0.50.00.51.01.52.001/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/07202020212022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎深 加 工 玉 米 消 费 量 下 滑， 深 加 工 玉 米 库 存 下 滑主要深加工企业玉米消费量（万吨）主要酒精加工企业玉米消费量（万吨）030609012015001/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/0720202021202220232024202502040608001/0102/0109182736455401/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/07202020212022202320242025020040060080001/0102/01 资料来源：钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玉米淀粉利润（元/吨）玉米淀粉利润（元/吨）-华北地区深 加 工 ： 淀 粉 加 工 利 润 亏 损，库 存 高 企-200-100010020030040001/0102/0103/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/08202020212022202320242025-200-100010020030040001/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/072019202020212022202320242025 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎淀 粉 需 求 ： 造 纸 开 机 高 位 ， 造 纸 利 润 低 位箱板纸开机率（%）箱板纸生产毛利（%）02040608001/0102040608001/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/07202120222023202420252004006008001000120003006009001200150001/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/07202020212022202320242025 资料来源：钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎木 薯 淀 粉-玉 米 淀 粉 ： 价 差 低 位木薯淀粉-玉米淀粉价差（元/吨）030060090012001500180001/0102/0103/0304/0305/0420192020 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎酒 精 开 机 率 低 位 ， 加 工 利 润亏 损酒精企业开机率（%）酒精加工利润-东北地区（元/吨）02040608010001/0102/0103/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/07202020212022202320242025-1200-800-400040080001/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/06202020212022202320242025 资料来源：钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎麦 玉 价 差 低 位，面 粉 需 求 疲 弱河南小麦价格走势（元/吨）面粉企业开工率（%）20002200240026002800300032003400360001/0102/0103/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/072020202120222023202402040608010001/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0620202021202220232024 资料来源：钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎仓 单 ： 注