2026年上半年金融期货市场回顾与下半年展望：金融期货：K型分化与曲线走陡

2026年上半年，A股市场延续震荡走势，宏观经济基本面持续修复，库存周期转向上行。不同风格、行业、指数表现差异放大，科技板块强势，传统消费行业走弱。海外风险仍是主要利空，市场风险偏好总体走高，期权隐含波动率刷新阶段高位。债券市场受经济基本面和再通胀加速利空影响，但资金面宽松和财政增量放缓利多影响更大。下半年，国内经济基本面仍是股指重要利好，长期科技叙事逻辑推动全球市场上行，但海外风险仍是主要挑战，包括美联储加息节奏变动、美国中期选举、美伊战争后续情况等。债券市场资金面利多下降，仍面临经济基本面压力，但财政增量偏中性仍是利率中枢稳定的重要保证。预计下半年主要指数延续震荡上行、中枢抬升走势，继续持有底仓、高抛低吸策略。期现方面，预计下半年起始阶段年化贴水带来的超额收益空间将维持高位，多头替代博弈超额收益具有年化超过10%的机会，单纯博弈方向的策略也可重点关注12、03合约。跨期方面，下半年可转向关注远月价差负值修复机会，关注2612-2609价差和7月交割完成后的2703-2612价差反套，品种以IF为主。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价走弱或延续至三季度，长期方向仍是经济复苏早期成长占优的逻辑，短期反弹则带动避险情绪逻辑。四季度如经济周期性修复态势更加明确，可关注比价周期性上行机会。期债方面，预计下半年国债期货整体维持震荡态势，运行中枢继续上移压力增加，10年国债现券收益率运行区间为1.6%至1.9%。主要关注财政政策对市场扰动。下半年随着利率中枢转向震荡，基差趋势性变动机会相对有限，可重点关注基差和IRR短期交易机会，尤其是短端和超长端。临近交割月近-远跨期价差仍有交易空间，8月末和11月末可关注套利机会。曲线方面，经济基本面尤其是名义增速修复的大方向下，曲线或仍有走向陡峭化的机会。