橡胶半年报：橡胶：成本支撑，胶价重心上移

2026-06 橡胶：成本支撑，胶价重心上移 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 摘要： 研究员：梁明月从业资格证号：F03088702投资咨询资格证号：Z0019572 7至8月市场主要受季节性宽松格局主导，东南亚原料集中释放叠加国内下游需求淡季，终端原料采购力度偏弱，同时上半年胶价累计涨幅较大，盘面存在消化前期溢价、回调测试成本支撑的压力，行情整体偏弱震荡。进入9至10月，东南亚产区仍处于传统旺产周期，现货供应整体偏宽松，但随着轮胎行业“金九银十”旺季临近，下游前置补库需求逐步启动，同时市场对厄尔尼诺干旱减产的交易预期持续升温，天气因素对盘面的定价权重不断提升，供需多空博弈加剧，行情大概率呈现宽幅震荡运行格局。步入11至12月，若超级厄尔尼诺天气如期兑现，东南亚主产区将持续受到高温干旱、降水异常等天气扰动，新胶产出受限、产区减产逻辑逐步落地，叠加市场提前交易年末季节性停割预期，市场供给收紧预期持续强化，同时下游年度收尾补库需求集中释放，多重利多共振下，年末胶价上行风险将显著大于下行风险。 风险点：厄尔尼诺强度不及预期 目录 一、2026年上半年天然橡胶市场行情回顾......................................4二、天然橡胶供应：上半年产量同比小幅下滑...................................5三、需求：全钢胎与半钢胎表现分化...........................................8四、社会库存同比偏高......................................................11五、2026年下半年天然橡胶市场行情展望.....................................12 图目录 图1：天然橡胶价格走势（元/吨）............................................5图2：全球天然橡胶产量（万吨）.............................................6图3：国内天然橡胶产量（吨）...............................................7图4：中国天然橡胶进口量（吨）.............................................8图5：半钢轮胎产量（万条）.................................................9图6：半钢轮胎开工率（%）..................................................9图7：全钢轮胎产量（万条）.................................................9图8：全钢轮胎开工率（%）..................................................9图9：半钢轮胎厂内库存可用天数............................................10图10：全钢轮胎厂内库存可用天数...........................................10图11：中国轮胎出口量（吨）...............................................10图12：天然橡胶社会库存（吨）.............................................11图13：青岛保税区库存（吨）...............................................12图14：青岛一般贸易库存（吨）.............................................12 一、2026年上半年天然橡胶市场行情回顾 1-2月：季节性供应收紧，预期升温驱动胶价稳步上行 1-2月国内外产区同步进入季节性停割低产周期，国内海南、云南产区全面停割，东南亚主产区产出大幅收缩，全球天然橡胶现货供给阶段性偏紧。与此同时，市场对年内强厄尔尼诺减产的远期预期逐步发酵，叠加宏观市场风险情绪回暖，多头预期持续升温，在供给收缩与预期利好的双重支撑下，胶价开启稳步上行走势。 3月：地缘冲突推升成本，替代逻辑带动行情冲高 3月中东地缘冲突持续升级，带动国际原油价格大幅飙升，直接推升合成橡胶生产成本与市场报价。天然橡胶作为核心替代原料，替代需求预期大幅走强，估值得到系统性修复。叠加海外原料偏紧、国内节后复工补库需求释放，多重利好共振推动胶价快速冲高，创下上半年行情高点。 4-5月：供需多空博弈加剧，胶价高位区间震荡 4-5月东南亚主产区进入新季开割初期，胶树出胶效率偏低，原料释放节奏缓慢，整体市场供给尚未完全恢复，海外加工厂抢收原料、挺价惜售情绪浓厚，原料成本持续居高不下，为胶价提供底部支撑。但需求端表现持续偏弱，国内轮胎行业步入季节性淡季，终端出货不及预期，企业成品库存持续累积，产销压力凸显，下游刚需采购趋于谨慎，显著压制胶价上行空间。多空力量相互制衡下，胶价整体维持高位震荡格局。 6月：旺产释放叠加淡季走弱，盘面回调消化前期溢价 6月全球主产区全面进入雨季旺产阶段，新胶货源集中释放，市场供给边际大幅宽松。同时国内轮胎行业进入传统消费淡季，多数企业安排阶段性停机检修，终端成品库存周转天数走高，原料按需采购、大幅收缩备货力度。供给增量释放与终端需求走弱形成明显反差，市场前期天气、成本溢价快速消化，胶价自高位回落，整体回调至年内区间下沿。 数据来源：钢联文华财经隆众资讯弘业期货金融研究院 二、天然橡胶供应：上半年产量同比小幅下滑 2026年1—5月，ANRPC成员国天然橡胶累计产量同比小幅回落2.36%，产量收缩主要来自季节性与天气双重扰动。一季度东南亚各大主产国处于传统停割低产周期，原料产出天然受限；二季度产区虽陆续进入开割恢复期，但受持续性干旱少雨天气影响，胶树出胶效率偏低，新胶释放节奏缓慢，整体产量修复不及预期。 从全年预期来看，ANRPC预测2026年全球天然橡胶产量同比增长2.4%，全年总产量预计达1533.7万吨，但各主产国产量走势分化显著，区域供需格局差异凸显。 泰国作为全球第一大天然橡胶生产国，2026年产量预估同比增长1.4%，增产预期偏弱。长期来看，国内胶园老龄化加剧、胶农改种经济作物现象普遍，产能释放空间持续受限，全年实际产量增长或明显乏力，增产弹性不足。 印尼全年产量预计同比下降0.8%，延续近年收缩态势。受产区气候波动、胶园种植结构调整、老旧胶园出胶能力下滑等因素影响，国内原料供应持续偏弱，供给端刚性收缩特征明显。 越南2026年产量预计同比下滑4.2%，是核心主产国中减产幅度相对突出的国家，主要 受强厄尔尼诺引发的持续性干旱天气冲击，胶树生长及割胶作业受到明显制约，全年产出承压显著。 印度全年产量预计同比提升4.4%，增产核心驱动力来自国内橡胶产业扶持、种植激励政策落地，有效提振胶园管理水平与割胶积极性，带动产能稳步释放。马来西亚产量预计大幅增长6.9%，得益于产业扶持政策落地及出口管控政策优化，行业生产秩序改善，全年产量实现明显修复性增长。 国内方面，2026年天然橡胶产量预计同比增长2.9%。云南、海南两大核心产区天气条件整体改善，开割进度顺利，新胶季节性增量稳步释放，国内自产供给实现稳步修复。 数据来源：钢联文华财经隆众资讯弘业期货金融研究院 我国天然橡胶自给率长期维持在13%左右，行业对外依存度极高，国内供给高度依赖海外进口。2026年上半年，国内云南、海南两大主产区整体开割进度顺利，但阶段性低温、局部台风等灾害天气对胶水产出形成扰动，拖累国内自产产量同比小幅回落。数据显示，1-4月国内天然橡胶总产量8.14万吨，累计同比下滑11.71%，国内自产供给偏弱格局延续。 数据来源：钢联文华财经隆众资讯弘业期货金融研究院 进口端来看，2026年1-5月我国天然橡胶累计进口量264.78万吨，同比小幅下降0.54%，进口总量基本持平，月度结构呈现明显的季节性波动，贴合海内外供需节奏变化，各月份进口逻辑分化显著。 1-2月国内天然橡胶进口量持续下行，由海内外供需双弱格局共同主导。供应端，越南、泰国东北部等核心产区进入季节性减产、停割周期，海外原料及成品产出大幅收缩，市场可流通货源稀缺。需求端，受春节假期影响，1月下旬至2月国内下游制品企业集中停工停产，终端刚需基本停滞。同时，贸易商为规避长假期间库存积压与价格波动风险，主动控量到港、谨慎备货，多重因素叠加，导致1-2月进口量持续走低。 3月天然橡胶进口量实现同比、环比双重增长，符合季节性复苏特征。随着国内春节假期结束，下游企业集中复工复产，原料补货需求集中释放；同时3月为东南亚船货集中到港窗口期，海外货源供给充足，为进口回暖提供基础支撑。此外，2025年海南产区产量大幅回落，产区停割期库存储备薄弱，国内现货供给缺口凸显，形成刚性进口补货需求。叠加下游企业节前普遍低备货，节后补库预期强烈，进一步提振贸易商拿货积极性，推动3月进口到港量显著回升。 4月天然橡胶进口量再度出现同环比双降。3-4月东南亚主产区处于传统低产阶段，原料供给偏紧推升海外胶乳价格，海外加工厂惜售挺价、对外出货意愿低迷。国内市场呈现供增 需弱格局，云南、海南产区陆续开割上量，国产胶持续补充现货市场，但下游终端需求修复乏力，市场交投冷清，胶价成交重心持续下移，贸易商进口利润收缩，拿货意愿大幅降温。同时，中东地缘局势带动海外乳胶制品需求回暖，外盘订单溢价优势凸显，越南、泰国加工厂优先对接国际市场，部分企业甚至回购市场货源，进一步分流对华出口货源，大幅压制4月进口总量。 5月天然橡胶进口量延续环比回落态势，季节性弱势特征明显。海外方面，东南亚产区受天气扰动，新胶生产节奏缓慢，全球原料供给仍处低位，海外浓乳加工厂库存压力偏低，无主动出货动力。国内方面，云南、海南产区持续开割上量，现货供给稳步增长，但下游轮胎及乳胶制品行业步入传统淡季，终端刚需采购乏力，市场供增需弱格局凸显，内外盘价格持续倒挂，进口商高价拿货意愿低迷。叠加5月上旬海外终端订单表现向好，海外大厂持续回购货源压缩对华出口量，最终导致5月进口量延续回落走势。 数据来源：钢联文华财经隆众资讯弘业期货金融研究院 三、需求：全钢胎与半钢胎表现分化 从下游轮胎开工维度来看，2026年国内轮胎整体开工水平较去年同期整体抬升，年内节奏呈现明显的阶段性波动。节前受益于海外出口订单支撑，轮胎企业产销氛围相对稳健，行业开工率维持高位；春节假期期间行业集中停工休假，产能利用率阶段性大幅回落。节后随着企业集中复工复产，开工数据快速修复，并在3—4月维持高位运行；进入5—6月传统消 费淡季后，终端需求走弱，企业检修增多，行业开工率稳步回落。 产量端数据印证行业整体韧性，2026年1—5月国内轮胎产量同比整体抬升，结构分化显著。其中半钢胎累计产量2.88亿条，同比增长1.71%；全钢胎累计产量6152万条，同比增长3.5%，全钢胎增产幅度显著高于半钢胎，体现配套需求结构性差异。 数据来源：钢联隆众资讯弘业期货金融研究院 数据来源：钢联隆众资讯弘业期货金融研究院 全钢胎与半钢胎表现分化明显。乘用车市场整体偏弱，据中汽协数据，1—5月国内乘用车产销分别完成1034.9万辆、1031.8万辆，同比分别下降6.6%、6.2%。受居民消费信心偏弱、购车补贴政策退坡等因素影响，乘用车内需修复乏力，对半钢胎配套需求形成明显拖累，行业终端出货偏慢，成品库存持续高位运行，压制半钢胎整体盈利与开工弹性。相比之下，商用车市场景气度持续上行，成为轮胎需求核心亮点。1—5月商用车产销分别完成188.6万辆、188.8万辆，同比分别增长8