核心观点与市场逻辑
- 叙事回摆与K型分化收敛:市场从强美元/加息压制非AI,转向国内弱内需导致“碳基/硅基”对立,非AI跑输,A股科技叠加国产替代溢价显著跑赢,K型分化收敛。
- 货币假设边际转变:美联储加息预期降温,通胀风险缓解(截尾均值PCE回落),非农数据验证劳动力降温,美债与美元回落,非AI估值修复,风格由极致AI转向均衡。
关键数据与指标
- 通胀与就业:截尾均值PCE回落,非农数据验证劳动力降温。
- 美债与美元:美债与美元回落。
产业趋势与风险分析
- META转IaaS:引发争议,获利盘较大,市场对AI负面信息呈现零容忍,但此举对算力无实质影响,反而旨在稳住CAPEX,风险可控。
- 宏观驱动因素:叠加宏观层面驱动,市场分化严重需均衡配置。
研究结论
- 短期波动正常,长牛逻辑不变:伴随强美元叙事降温,非AI估值修复,风格将由极致AI转向均衡,短期波动正常,长牛逻辑不变。