本周观点
棉花市场内外盘走势分化，整体以区间震荡为主。ICE美棉冲高后获利回吐震荡走弱，郑棉站稳万六关口窄幅波动。外盘受美元走强、原油回落压制，USDA公布2026/27年度美棉实播面积同比增6.1%、出口签约数据大幅下滑，美棉主力12月合约周内回落1.5%左右。但得州持续干旱拖累棉花长势，单产下调预期、全球棉花供需小幅缺口对冲扩种利空，限制美棉下行空间。内盘新疆棉花进入开花结铃关键期，区域持续高温催生热害、花蕾脱落风险，新棉减产预期叠加产区库存持续去化、种植成本支撑郑棉底部，同时国内棉花商业库存环比回落但同比仍增，现货基差结构性坚挺。需求端纺织淡季特征显著，全国纺企开机率维持低位，内地中小型纺企开工负荷偏低，成品库存累积，纺企仅刚需采购、无主动补库动作，现货成交整体清淡，持续约束棉价反弹高度。
海外供需平衡表
2026/27年度全球棉花总产预期为2526.6万吨，同比减少143.6万吨，减幅5.4%；消费预期2649.5万吨，同比增加33.9万吨，增幅1.3%，处于近6年高位；期末库存降至1564.2万吨，同比减少118.1万吨，减幅7.0%。中国、巴西、澳大利亚、美国等产量减量居前；消费端中国、印度、越南、孟加拉均有不同程度增加。
供应端
USDA：2026/27年度美棉实播面积在985.0万英亩，同比增加6.1%。其中陆地棉总面积970.0万英亩，同比增幅6.1%；皮马棉种植面积15.0万英亩，同比增幅6.0%。全美棉花播种进度97%，较去年同期领先2个百分点。得州播种进度95%，较去年同期领先1个百分点。全美现蕾率37%，较去年同期落后1个百分点。得州现蕾率为32%，较去年同期落后3个百分点。全美结铃率9%，较去年同期领先1个百分点。得州结铃率为11%，较去年同期基本持平。美棉生长进度较为良好。至6月23日，全美约58%的植棉区受旱情困扰，较前一周大幅减少18个百分点；其中得州约59%的植棉区受旱情困扰，较前一周减少2个百分点。美棉主产地旱情改善有限。2026年全国棉花实播面积4632万亩，同比减少145.8万亩，减幅3.1%。新疆维吾尔自治区实播面积4153.5万亩，同比减少146万亩，减幅3.4%。全疆大部棉区将遭遇高温天气，局部地区最高气温将达40°C以上。截至6月29日，全疆棉花开花率约50.8%，较上周有所增加。
需求端
美陆地棉签约环比大减，周内装运明显放缓。截至6月25日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花279.7万吨，达到年度预期出口量的105.33%，累计装运棉花235.1万吨，装运率84.02%。目前市场上棉纱价格整体保持稳定，下游市场观望情绪提高，纺企担心库存积压，因此基本维持价格不变，走量为主。小型纺企成品累库有所增多，限产情况略有增加。纺企对高价棉花采购热情不高，多维持观望。当前各地区纱厂开机率平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右。5月社会消费品与服装鞋帽零售额环比双增，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长3.8%，环比增长12.9%。
风险提示
- 宏观环境的超预期变动
- 中美两国棉花主产地气候变化
研究结论
展望下周，内外棉价将延续多空博弈下的区间震荡格局，单边涨跌空间均较为有限。ICE美棉预计在75-80美分/磅区间整理，郑棉主力CF2609合约预计运行于15800-16500元/吨区间。操作上建议以区间波段交易为主，低位可轻仓试多、冲高及时止盈，中长期重点跟踪美棉长势优良率、新疆高温灾害实况及7月下旬秋冬纺织订单落地节奏，等待供需拐点出现后布局单边行情；同时需警惕产区极端天气、储备棉轮出、出口订单超预期变动等风险。
