宏观层面，美联储降息预期减弱，美元走强对商品市场形成压力；中日关系波动可能影响我国纺织品服装出口。政策端，国常会部署促消费稳投资举措，市场预期年底前财政与货币政策或协同发力。棉花市场方面，国际供应端巴西增产、美国丰收，国内新棉加工进度提速，质量好转带动销售率提升，但纺织企业补库意愿谨慎。
郑棉01合约走势回顾：截止2025年09月23日当周，非商业空头占优，净持仓为-45,420张，较上一周减少2,771张，季节性角度维持在较高水平。
USDA报告显示，2025/26年度全球棉花产量环比调增，消费环比调增，期末库存环比减少；2024/25年度全球棉花总产预期环比调增，消费预期调增，期末库存再度下降。美国棉花供需平衡表显示，2025/26年度全美种植面积、收获面积微增，产量预期287.9万吨，消费量预期37.0万吨，出口量预期261.3万吨，期末库存维持78.4万吨不变。
基本面分析：美国棉花吐絮率67%，较去年同期落后；采摘进度16%，较去年同期落后。国内新棉加工企业1030家，检验数量12538018包，检验重量283.12万吨。国内产量稳定在742万吨，进口预期120万吨，年度总供应量1478万吨。消费预期上调至808万吨，其他消费下调至35万吨，出口保持2万吨，总需求增加至845万吨。
美陆地棉签约环比减少超五成，装运增加超一成；皮马棉签约增加。10月我国纺织品服装出口额环比大幅下降，同比下降12.59%。市场反馈显示，中低支纱走弱，中小纺企库存略增，内地企业纺纱利润微亏，下游织造行业开机率下调，原料采购收缩，贸易商补库进度一般。棉纱价格对郑棉价格敏感，上涨困难，跟跌迅速。各地纱厂开机率平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南、江浙、山东、安徽沿江地区大型纱厂平均在七成左右。C32S、C40S、JC60S环纺报价区间分别为20300-21300元/吨、21000-23000元/吨、29000-30000元/吨。广东佛山进口纱C10赛络报价19300-20300元/吨。
中国国内棉花商业库存为172.02万吨，环比增加69.85万吨，位于历史较低水平。
风险提示：宏观环境超预期变动、中美两国棉花主产地气候变化。
