韩国经济展望报告（2026年5月版）

2026. 5. 韩国经济展望中东逆风，芯片顺风 2026.5. 这份报告是于2026年6月12日发布的《韩国经济展望》的英文版本。 如有任何关于本报告内容的问题，或希望预先申请商业用途中复制或转载本报告内容的许可，请通过下方邮箱联系研究部。 在为非商业目的引用、复制或转载本报告内容时，请注明出处。 Research Department, Business Cycle Team, Bank of Koreaecontrend@bok.or.kr 内容 114211. 国内与国际全球经济韩国经济基准展望的主要前提 2.22韩国宏观经济展望 22 经济增长37 经常账户39 价格41 就业 3.风险评估 434344前景主要风险市场参与者增长预测的分布情景分析 < 供参考 > 台湾电力供需状况 7 中东冲突爆发后全球原油库存回顾 12 建筑材料供应中断及油价上涨对建筑投资的影响 25 韩国与台湾半导体及相关产品出口比较 33 前景关键假设 [中局] 4月初美伊达成停火后，目前有关束行和重新开放霍木海峡的判正在进行中，随着谈判的推进，该地区的军事紧张局势预计将逐渐缓和。 • 目前霍尔木兹海峡的通航量约为战前水平的10%，预计将逐步恢复至约60%，目标为第四季度*。 即使海峡重新开放，鉴于排雷要求、过境安全担忧和保险限制，物流全面正常化预计仍需相当长的时间。 根据这些假设，布伦特原油预计将在第二季度平均上涨至每桶103美元，然后在下半年回落至约每桶95美元。 【美国关税政策】预计美国对韩国的关税将维持在当前水平（临时10%*，汽车15%，钢铁50%等），直至7月，届时将实施替代性关税**，使税率恢复到2月20日裁决宣布取消相互关税之前的水平。 在2月份的预测中，曾假设美国政府将按照其暗示的那样，将临时关税从10%上调至15%；然而，截至目前，关税仍维持在10%，这反映了中东战争以及受影响国家方面的抵制。 根据贸易法进行的第301条款调查目前正在进行中，预计临时关税于7月到期后，将实施替代性关税。 •半导体关税（15%）预计将从2027年第一季度生效，与2月份的假设保持不变。 因此，今年美国对韩国的平均关税税率略低于2月份的假设。 注意：1）基于2024年美国进口额。来源：研究部。 执行摘要 韩国经济预计今年将增长2.6%，远高于2月份2.0%的预测，这主要得益于强劲的半导体出口，同时政府措施（包括补充预算）部分抵消了由中东引发的供应冲击*。 某些行业因全球能源市场不稳定导致成本上涨和供应短缺，已出现生产中断。 预计消费者价格指数（CPI）通胀率为2.7%，显著高于2.2%的2月预测，这反映了石油价格急剧上涨，以及油价冲击传导至其他商品出现滞后。 经济状况 预计全球经济将放缓，因为从中东地区引发的商品供应中断正逐渐对经济活动造成影响，尽管与人工智能相关的投资依然强劲。 • 美国预计将增长约2%，低于之前的预测——与人工智能相关的投资仍然是主要动力，但中东战争的负面影响仍在持续拖累增长。欧元区面临能源价格上涨带来的增长下行压力加剧。中国预计将保持中4%左右的增长，持续强劲的出口提供支撑，同时大量的原油库存为中东冲击提供了缓冲。 • 随着霍尔木兹海峡关闭的影响逐渐显现，全球贸易增长预计将从去年放缓。全球半导体行业预计将保持延长周期的上行趋势，这得益于人工智能应用的拓展以及主要大型科技企业基础设施投资的扩大。 预计全球油价（布伦特原油）将在年中之前保持高位，随着霍尔木兹海峡通航恢复后才会回落，但由于能源基础设施维修所需时间以及主要进口国的补库存需求，其下跌速度可能较为温和。 在国内方面，随着中东战争的爆发，市场利率上升，汇率波动加剧；然而，预计国内需求状况将改善，这得益于强劲的IT企业盈利、股市上涨以及补充性预算的支持。 • 预计名义工资增速将加快，主要受大型IT公司强劲的盈利驱动。 • 公司债券收益率大幅上升，反映了从中东战争引发的高通胀担忧以及相关的货币政策预期变化。美元/韩元汇率在高水平上显示出加剧的波动性，与中东局势同步变动。首尔都市圈房价涨幅扩大，首尔市本身尤为显著，而该地区外的市场总体疲软。 注意：1）DRAM价格基于16GB DDR5。来源：WSTS、DRAMeXchange。 注意：1）7日移动平均数。资料来源：Caldara等人（2021年），彭博社。 经济展望 今年GDP增长预计为2.6%，远高于2月份的2.0%预测值，这主要得益于强劲的半导体出口，同时政府措施（包括补充预算）在一定程度上抵消了由中东引发的供应冲击。 • 预计2026年第二季度，增长将放缓至环比0.2%（同比增长3.0%），尽管中东战争带来拖累，以及强劲第一季度印刷的基数效应、政府措施（如补充预算）和公司库存消耗将缓解半导体出口持续强劲背景下产生的影响。 • 第二季度，预计增长将放缓至季度环比0.0%（年同比1.7%），因为全球能源供需失衡的持续以及某些行业的生产中断对活动造成压力。第四季度随着能源供应链开始正常化，预计将反弹至季度环比0.4%（年同比2.2%）。 预计2027年增长率为2.1%——高于先前的1.8%预测——因为强劲的IT企业盈利带动家庭收入增长，从而支撑消费势头，同时油价回落。 今年GDP增长率的0.6个百分点上调，反映了强于预期的IT出口势头（+0.7个百分点）和股市走强（+0.1个百分点）作为主要的上行驱动因素，而补充预算及其他政府措施（+0.2个百分点）部分抵消了中东战争冲击（-0.4个百分点）。 预计2026年CPI通胀率为2.7%，显著高于2月份的2.2%预测值，这反映了石油价格急剧上涨，以及油价冲击向其他商品传导的滞后效应。 • 核心通胀预计为2.4%，显著高于之前的2.1%预测，因为预计油价冲击将从下半年开始蔓延至工业产品和个人服务领域。 根据当前油价和汇率假设，尽管存在高度不确定性，但月度数据显示，全年综合CPI和核心通胀预计将在8月份达到峰值，这主要是由2025年8月电信费折扣带来的基数效应（+0.5至+0.6个百分点）所驱动。 • 预计2027年，虽然油价推动的成本上涨压力将有所缓解，但需求端的压力可能仍将使整体通胀和核心通胀维持在目标水平之上。随着供应冲击的消散，CPI通胀预计将快速下降，而核心通胀——它密切反映了需求端的压力——预计将维持在今年的水平左右。 今年的经常账户顺差预计将达到2500亿美元，大幅超过先前预测。 • 商品贸易顺差预计将比先前预测大幅扩大——尽管能源进口成本上升，但预期外的强劲半导体出口抵消了进口额的增长。服务贸易差额也预计将好于先前预期，反映了近期入境游客数量的上升，以及受燃油附加费上涨推动的出境旅游需求预计放缓。 2026年，预计就业人数将增加18万人，超过2月份的17万人预测。 预计就业将略高于先前预测，因为政府措施（如补充预算）缓解了中东战争带来的负面影响，同时护理服务类岗位的扩张也预计将超过先前估计。私营部门就业将延续自2025年下半年开始的复苏趋势，而公共部门岗位预计将较先前预测略有增长。 注意：1）虚线表示2027年的年度预测。资料来源：数据统计部研究处。 前景风险 增长和通胀预测路径面临着异常高的不确定性，尤其是在半导体周期和中东局势方面。 市场预测的分配 自2月份的预测周期以来，主要机构对韩国2026年增长和通胀的中值预测已大幅上调。在市场参与者中，中值GDP增长预测为2.5%，较2月份的2.0%上调了0.5个百分点。CPI通胀预测也自2.0%上升至2.6%，上调了0.6个百分点。 情景分析 围绕预测路径的不确定性极高。半导体周期正持续超出预期的复苏，但波动性可能仍将保持高位，这取决于人工智能行业如何发展。关于中东战争，尽管它在4月初转入谈判阶段，但关于霍尔木兹海峡通航恢复以及能源供应链正常化时机的 surrounding 不确定性仍然非常高。 因此，构建了半导体周期和中东局势的替代情景，以考察其对增长和通胀的影响。 ① 半导体情景——2026年出口增长加速（乐观）与2026年出口增长减速（悲观） • [基线] 全球人工智能投资扩张迅速推高半导体需求，而产能增长则相对缓慢，半导体市场持续存在过剩需求，主要买家与供应商的长期供应协议（LTAs）正陆续达成。因此，预计今年半导体出口量增长将维持在去年的水平附近（16%），并逐步放缓至2027年的约10%。 • [乐观] 受大型科技公司加速投资AI数据中心以及物理AI市场扩张的推动，半导体需求进一步加强，同时国内供应商通过提高良率和扩大长期合同（LTAs）加快产能扩张，超出预期。在这种情况下，今年半导体出口量增长将升至20%中段，明年将维持在20%中段。与基准预测相比，2026年GDP增长将高出0.5个百分点，2027年将高出0.3个百分点，这两年CPI通胀也将分别高出0.1个百分点。 与2017年（28%）和2021年（18%）的平均值相当，过去的时期以供应商之间的竞争能力扩张为特征。 • [悲观] 2026年第二季度，一些大型科技公司因担忧人工智能的盈利能力而放缓投资步伐，同时内存价格上涨也抑制了个人电脑和智能手机等电子产品的需求。然而，长期合同在一定程度上抵消了需求的下行压力，因此半导体出口量今年的增速将逐步放缓至个位数低档，明年则将降至个位数。在此情况下，2026年GDP增速将比预期低0.3个百分点，2027年将低0.2个百分点，而CPI的影响今年有限，明年将低0.1个百分点。 注意：1）五家公司总和：亚马逊、谷歌；1）16GB DDR5用于DRAM；128GB MLC闪存用于NAND。来源：TrendForce（2026年5月）。 ② 中东情景：霍尔木兹海峡通航迅速恢复（早期降级）与长期僵局僵持 • [基线] 随着美伊谈判的推进，霍尔木兹海峡的通行量逐步恢复，预计到年底将回升至战前水平的约60%。在此假设下，布伦特原油价格预计将在第二季度平均上涨至每桶103美元，然后在下半年回落至90美元中段。 • [早期降级] 美伊谈判顺利结束，霍尔木兹海峡通航迅速恢复，预计年底将恢复至战前水平的约80%。在此情况下，油价快速稳定，下半年平均每桶约为80美元。与基准情景相比，2026年和2027年GDP增长率将分别高0.1个百分点，2026年CPI通胀率低0.2个百分点，2027年低0.3个百分点。 • [长期僵局]霍尔木兹海峡关闭持续，年底前过境量维持在低位（约30-40%，低于战前水平）。布伦特原油在下半年平均上涨至约120多美元/桶，年底时仍高于100美元/桶；全球能源供需条件恶化导致生产中断加剧，尤其是在高度依赖进口大宗商品的行业。与基准情景相比，2026年GDP增长将低0.5个百分点，2027年低0.3个百分点；2026年CPI通胀高0.3个百分点，2027年高0.5个百分点。 来源：IMF PortWatch，研究部 若半导体周期与中东局势同时朝着乐观或悲观方向演变，其对韩国经济的影响——通过金融状况、消费者与企业信心以及企业盈利能力传导——将超过各情景简单算术和。特别是，在联合悲观情景下，金融状况与实体经济之间将出现不利反馈循环，进一步加剧增长放缓。 宏观经济状况与展望 全球经济 1.1. 全球经济预计将放缓，因为从中东地区引发的商品供应中断正逐渐对经济活动产生影响，尽管与人工智能相关的投资依然强劲。近期，全球增长保持相对有利态势，这得益于主要经济体人工智能基础设施投资的扩大以及扩张性财政政策，即便面临与中东冲突相关的重大能源冲击。在美国，GDP增长主要由与人工智能相关的投资驱动；而在中国，第一季度GDP增长反弹至5.0%，这得益于强劲的出口，尤其是在半导体和汽车领域。 尽管霍尔木兹海峡封锁对全球经济的影响不及预期，但在遭遇前所未有的供应冲击的情况下，这似乎很大程度上可归因于实物和政策缓冲，以及市场对中东紧张局势发展的乐观预期