核心观点与市场回顾
- 市场走势：上周大盘企稳反弹后回落，小幅收涨；四大指数多数上涨，仅沪深300指数小幅下跌。风格指数方面，除成长风格指数下跌外，其他风格指数全线上涨。申万行业中，医药生物、汽车、农林牧渔、纺织服装等板块涨幅居前，通信、建筑材料、电子和化工等板块跌幅靠前。
- 经济数据：2026年6月制造业PMI为50.3%，非制造业PMI为50.4%，均有所回升。制造业PMI供需二旺，新订单大幅回升，但出厂价格和原材料价格继续回落。中长期信贷增长率在连续32个月回落后首次回升，随后继续回落至4.59%。
估值与资金面分析
- 估值水平：上证指数估值为16.9410，处于2010年以来的89.91分位数，相对高位。创业板估值处于中间位置。
- 资金面：
- 融资融券：2026年净流入4763亿，前五个交易日净流出97亿。
- 私募证券投资基金：2025年增加18674亿，2026年增加8346亿，总规模达7.9150万亿。
- 险资：2026年第一季度持有A股市值增加1025亿，环比增长2.74%，同期沪深300指数下跌3.89%。
- 国家队：2025年四季度市值大幅增加，2026年一季度证金公司减持10.27%。
- ETF：2026年ETF资金大幅净流出16580亿，上周净流入76亿。
- 非银金融机构存款：2026年增加5.9232万亿，资金从银行体系向资本市场转移。
- 公募基金：2026年一季度新成立股票型基金份额为712亿，混合型基金份额为1097亿。
政策与经济展望
- 政策动态：
- 新国九条：提高上市标准，加速劣质企业出清，强化投资者回报。
- 中长期资金入市方案：提升实际投资比例，延长考核周期，巩固增量政策合力。
- 政治局定调：提振资本市场，引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组。
- 央行创设新型货币政策工具：支持资本市场，包括证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款。
- 财政部化解地方隐形债务：2024年至2028年安排10万亿元化债资金。
- 十五五规划：强调发展新质生产力，推进产业提质升级，扩大内需与提振消费。
- 经济指标：M1-PPI触底回升后连续回升五个月，2025年8月回落后，9月回升后连续三个月回落，2026年1月止跌回升，2月继续回升，3月大幅回落，4月继续大幅回落，5月继续回落至1.6%。
研究结论与操作建议
- 市场展望：预计大盘仍将宽幅震荡反复，盈利修复是当前股指的核心驱动力。2026年一季度企业盈利增速加快，强化市场对盈利周期开启的信心，PMI好转对基本面有支持。ETF资金大幅净流出后的态势需要观察。
- 操作建议：建议短线轻仓交易，设好止损止盈；期权上，短线交易。
- 风险因素：美联储加息缩表、关税风险、地缘政治。
