股指季报：预计三季度大盘仍将维持宽幅震荡

预 计 三 季 度 大 盘 仍 将 维 持 宽 幅 震 荡 20260618 段 福 林期货交易咨询从业证书号：Z0015600期货从业资格号：F30489350769-22110802 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 估值6资金面8技术面9美联储利率7 季度观点及策略 指数行业走势回顾 主力合约和基差走势 政策经济 各指数营收和净利润 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 季度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u回顾：上周大盘企稳反弹回落，整体表现震荡上涨；四大指数全线上涨，中小板指数表现较强，大盘股指涨幅靠后。 u风格指数方面，除成长风格指数大幅上涨外，其他风格指数全线下跌。申万行业方面，二季度申万行业绝多数行情下行，仅仅少数行业上涨，其中电子、通信、建筑材料、机械设备等板块领涨，前二者涨幅超过60%；农业、传媒、食品饮料、钢铁等多数板块下跌。 u经济：2026年5月制造业PMI为50%，较上月继续回落0.3个百分点；非制造业PMI为50.3%，较上月上升0.7个百分点。从分项来看，5月制造业PMI供需双弱，特别是新出口订单下降幅度较大；出厂价格和原材料价格大幅回升后连续回落。此外，中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，然后一直震荡回落，截止2026年5月，连续32个月回落后2月首次回升后继续回落至4.59%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u估值：上证指数估值为17.2457，上轨值为15.91；处于2010年以来的92.76分位数，估值仍处于2010年以来相对高位。但业绩上升，估值会下降。创业板估值相对低位，上证指数估值仍处于较高位。 u资金面： 融资融券方面，2024年净流入2748亿；2025年净流入6700亿；截止6月17日，2026年净流入4068亿，其中二季度净流入3405亿。 2025年新备案规模4879亿，2026年新备案规模增加2413亿。1月277亿，2月增加619亿，3月增加823亿，4月增加644亿。私募证券投资基金规模2025年增加18674亿，2026年增加7659亿，其中1月增加1823亿，2月增加891亿，3月增加1031亿，4月增加3913亿，目前总规模为7.8463万亿。 2026年第一季度险资持有A股股票市值增加1025亿，市值环比增加2.74%，同期沪深300指数-3.89%。2025年四季度国家队市值大幅增加，而2026年一季度证金公司大幅减持10.27%，基本没变化，而同期沪深300指数下跌 3.89%。 2026年第一季度中长期A股市值减少3856亿，其中国家队减少了5049亿。截止3月31日，2026年一季度新成立股票型基金份额为712亿；新成立的混合型基金份额为1097亿，1月份明显放量。 在2025-04-07到2026-6-17中，ETF规模减少13455亿元；截止6月17日，今年ETF资金大幅净流出15559亿。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 策略观点与展望 n二季度大盘呈现宽幅震荡。主要是美伊冲突造成通胀上行，加息预期使得市场情绪波动；以及4月金融数据突然转负使得对上涨逻辑产生动摇。 n“924行情”以来的上涨逻辑主要由资金、政策、AI叙事和基本面主导。然而，面对美联储潜在的货币政策转向，国内宽松空间是否受限成为市场关注焦点。不过深入分析，本轮美国通胀主要受能源价格驱动，属于供给端冲击，核心服务性通胀并未全面扩散。因此，预计2026年下半年美联储实质性加息概率较低，对国内货币政策的掣肘相对有限。 n在政策面上，2024年9月至2025年3月的政治局会议都提出稳股市；4月至今提出稳市场，因此稳定股市是我们的政治方针，缓解资产负债表；不希望一直大幅调整，也不希望一路大幅上涨。虽然市场不希望指数一路大幅上涨，但政策底的存在有效遏制了市场的单边下跌风险。后续关注央行对于后续货币政策的表述。n资金面上，2025年融资资金与私募基金的入场曾是重要推动力；但2026年资金结构出现明显分化：双融资金保持 净流入，而ETF资金却大幅净流出。后续需密切关注散户资金动向、产业资本流出情况以及国家队资金的托底力度。n基本面方面，盈利修复是当前股指的核心驱动力。自2025年二季度起，业绩回升接棒流动性，成为A股上涨的重要 逻辑。2026年一季度企业盈利增速进一步加快，强化了市场对盈利周期开启的信心。尽管5月中旬发布的4月信贷数据下滑与PMI下行引发了市场对业绩转向的担忧，但目前业绩回升逻辑尚不能被证伪，因此预计924以来的行情仍没有结束。不过，从三季度来看，美伊达成停战备忘录，市场情绪或缓和，三季度重点将关注基本面和资金面情况。通过分析，预计三季度基本面或有小幅调整，资金面继续表现分化，因此预计三季度大盘仍将维持宽幅震荡。 n风险因素：1、美联储加息缩表；2、关税风险；3、地缘政治。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 指数行业走势回顾 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周大盘企稳反弹回落，整体表现震荡上涨；四大指数全线上涨，中小板指数表现较强，大盘股指涨幅靠后。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，除成长风格指数大幅上涨外，其他风格指数全线下跌。申万行业方面，二季度申万行业绝多数行情下行，仅仅少数行业上涨，其中电子、通信、建筑材料、机械设备等板块领涨，前二者涨幅超过60%；农业、传媒、食品饮料、钢铁等多数板块下跌。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约和基差走势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约和基差走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数方面，IH、IF、IC、IM企稳反弹。基差方面，临近交割，IM、IC贴水继续减小。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH企稳上涨，IH/IF震荡回落；IM/IF、IM/IH、IM/IC震荡回升。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策经济 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2026年5月制造业PMI为50%，较上月继续回落0.3个百分点；非制造业PMI为50.3%，较上月上升0.7个百分点。从分项来看，5月制造业PMI供需双弱，特别是新出口订单下降幅度较大；出厂价格和原材料价格大幅回升后连续回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期(1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年)，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月连续五个月扩大，8月以后跌幅收窄；2026年3月转正，4月加速上行。4月工业企业营收和库存分别回升0.2%和1.5至5.2和6.7%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国5月社会融资规模20293亿元，同比去年少增2577亿，其中人民币贷款多增5010亿元，同比少增913亿元，没有出现贷款为负的情况，主要是居民和企业贷款中长期贷款仍然出现了减少，只是幅度大幅缩减。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，然后一直震荡回落，截止2026年5月，连续32个月回落后2月首次回升后继续回落至4.59%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策：新国九条 n2024年4月《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(简称新国九条) n严把“入口关”与畅通“出口关”：政策不仅提高了各板块的上市标准，还通过收紧各类退市指标，加速劣质企业出清，旨在从源头上提升上市公司整体质量；n强化投资者回报：通过强化对上市公司现金分红的监管， 甚至对多年未分红或分红比例偏低的公司采取限制大股东减持等措施，推动上市公司更加注重回报股东。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策：关于推动中长期资金入市工作的实施方案 u提升实际投资比例。经过认真研究论证，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。 u延长了考核周期。考核周期短是多年来制约商业保险资金、年金基金等一些中长期资金扩大A股投资的一个重要卡点。实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响。本来是个长钱，但是考核周期过短就难以长投，通过考核周期调整，能够提升中长期资金投资行为的稳定性。这次《实施方案》进一步提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。 u进一步巩固形成了落实增量政策的合