锰硅周报：短期锰矿端故事仍将带来情绪波动 价格维持宽幅震荡

2025/02/22 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 产业链示意图 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆天津6517锰硅现货市场报价6300元/吨，环比上周+150元/吨；期货主力（SM505）收盘报6478/吨，环比上周+124元/吨；基差12元/吨，环比上周+26元/吨，基差率0.19%，处于历史统计值中性水平。 ◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-73元/吨，环比上周+34元/吨；宁夏-376元/吨，环比上周+145元/吨；广西-599元/吨，环比上周-15元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6373元/吨，环比上周-84元/吨；宁夏在6576元/吨，环比上周-45元/吨；广西在6949元/吨，环比上周-85元/吨。（成本为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径锰硅周产量20.57万吨，环比+0.24万吨，产量环比延续提升。 ◆需求：螺纹钢周产量196.91万吨，周环比+18.76万吨。日均铁水产量为227.51万吨，环比-0.48万吨。 ◆库存：测算锰硅显性库存为57.58万吨，显性库存环比-1.49万吨，显性库存环比延续小幅回落，同比仍维持高位；（本周无数据更新） 期现市场 锰硅基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/02/21，天津6517锰硅现货市场报价6300元/吨，环比上周+150元/吨；期货主力（SM505）收盘报6478/吨，环比上周+124元/吨；基差12元/吨，环比上周+26元/吨，基差率0.19%，处于历史统计值中性水平。 利润及成本 生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2025/02/21，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-73元/吨，环比上周+34元/吨；宁夏-376元/吨，环比上周+145元/吨；广西-599元/吨，环比上周-15元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/02/21，南非矿报38.5元/吨度，环比上周-0.5元/吨度；澳矿报49元/吨度，环比上周-1元/吨度；加蓬矿报48元/吨度，环比上周持稳；市场等外级冶金焦报价1135元/吨，环比上周-55元/吨。 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/02/21，主厂区电价环比基本持稳，内蒙地区环比降0.01元/度；测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6373元/吨，环比上周-84元/吨；宁夏在6576元/吨，环比上周-45元/吨；广西在6949元/吨，环比上周-85元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 锰矿进口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 12月份，锰矿进口量255万吨，环比+35万吨，同比+26万吨。1-12月累计进口2934万吨，累计同比-200万吨或-6.4%。其中，南非12月份进口120万吨，环比-5万吨；澳洲进口3.34万吨，环比-6.8万吨；加蓬进口44.1万吨，环比+9.6万吨；加纳进口71.1万吨，环比+40.55万吨。 锰矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/02/14，锰矿港口库存为411.3万吨，环比-21.7万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为34.1万吨，环比+1.5万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计115.6万吨，环比+4.6万吨。 供给及需求 总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/02/21，钢联口径锰硅周产量20.57万吨，环比+0.24万吨，产量环比延续提升。2025年1月份，钢联口径锰硅产量88.7万吨，环比+0.81万吨，同比-4.53万吨或-4.86%。 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢招 •河钢集团2025年2月锰硅招标量为11500吨，环比-2100吨，同比-650吨； •河钢集团2025年2月锰硅招标价为6500元/吨，环比+150元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/02/21，锰硅周表观消费量11.84吨，周环比+0.5万吨。螺纹钢周产量196.91万吨，周环比+18.76万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/02/21，日均铁水产量为227.51万吨，环比-0.48万吨。1-12月份,统计局口径粗钢累计产量9.91亿吨，累计同比-1973万吨或-1.95%。 消费 •截至2025/02/21，钢联数据显示，钢厂盈利率环比小幅回落，降0.87pct,报49.78%； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 05 库存 显性库存（双周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/02/14，测算锰硅显性库存为57.58万吨，显性库存环比-1.49万吨，显性库存环比延续小幅回落，同比仍维持高位； 显性库存（双周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，钢联口径63家样本企业库存为12，85万吨，环比-2.2万吨。 钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为16.98天，环比+1.13天。钢厂库存可用天数环比季节性回升，仍为近几年同期最低，钢厂继续维持低库存生产。 06 图形走势 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，锰硅盘面价格小幅反弹后维持宽幅震荡，周度涨幅124元/吨或+1.95%。在上期报告中，我们认为锰硅盘面价格再度来到无论多空均感到扎手的“鸡肋”时刻，当前仍维持该观点，认为价格短期或继续延续6350元/吨至6650元/吨的区间内震荡运行。当下的价位，我们延续认为已不具备投机性价比，观望为主。 价格延续箱体波动，持续留意“降碳”相关驱动是否出现 2025/02/22 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 产业链示意图 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆基差：天津72#硅铁现货市场报价6400元/吨，环比上周持稳；期货主力合约（SF505）收盘价6212元/吨，环比上周-46元/吨；基差188元/吨，基差率2.94%，基差处于历史统计值的中性偏高水平。 ◆利润：硅铁测算即期利润，内蒙利润367元/吨,环比+10元/吨；宁夏171元/吨，环比-20元/吨；青海104元/吨，环比-20元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：当前测算内蒙硅铁成本在5583元/吨（非自发电），环比-110元/吨；宁夏在5779元/吨，环比-30元/吨；青海5846元/吨，环比-30元/吨。（成本为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径硅铁周产量11.27万吨，周环比+0.12元/吨； ◆需求： 日均铁水产量为227.51万吨，环比-0.48万吨；2025年1月，金属镁产量7.04万吨，环比-0.24万吨，同比-4.61%；1-12月，我国累计出口硅铁43.49万吨，同比+2.82万吨或+6.93%； ◆库存：测算硅铁显性库存为17.1万吨，环比+1.74万吨；（本周无库存数据更新） 基本面评估 期现市场 硅铁基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/02/21，天津72#硅铁现货市场报价6400元/吨，环比上周持稳；期货主力合约（SF505）收盘价6212元/吨，环比上周-46元/吨；基差188元/吨，基差率2.94%，基差处于历史统计值的中性偏高水平。 利润及成本 生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2025/02/21，硅铁测算即期利润，内蒙利润367元/吨,环比+10元/吨；宁夏171元/吨，环比-20元/吨；青海104元/吨，环比-20元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/02/21，西北地区硅石报价215元/吨，环比持稳。兰炭小料报价680元/吨，环比-40元/吨。 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/02/21，主厂区电价基本持稳，内蒙地区环比-0.01元/度；当前测算内蒙硅铁成本在5583元/吨（非自发电），环比-110元/吨；宁夏在5779元/吨，环比-30元/吨；青海5846元/吨，环比-30元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 供给及需求 总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/02/21，钢联口径硅铁周产量11.27万吨，周环比+0.12元/吨；据钢联口径数据，2025年1月份硅铁产量47.14万吨，环比上月-3.8万吨，同比上年同期+0.06万吨或+0.13%。 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢招 •河钢集团2025年1月75B硅铁合金招标量均为2183吨，环比+42吨，同比+855万吨。 •河钢1月钢招价6570元/吨，环比-30元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢铁消费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/02/21，日均铁水产量为227.51万吨，环比-0.48万吨。1-12月份,统计局口径粗钢累计产量9.91亿吨，累计同比-1973万吨或-1.95%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：铁合金在线、五矿期货研究中心 2025年1月，金属镁产量7.04万吨，环比-0.24万吨，同比-4.61%。截至2025/02/21，金属镁府谷地区报价15875元/吨，环比-75元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1-12月，我国累计出口硅铁43.49万吨，同比+2.82万吨或+6.93%；截至2025/02/21，硅铁出口利润为-75元/吨，仍处于同期低位水平； 非钢消费 •1-12月份，海外粗钢产量合计为8.34亿吨，累计同比+1840万吨或+2.26%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 0