豆类日报：天气升水与政策预期博弈 豆类油脂走势分化

豆类日报 天气升水与政策预期博弈豆类油脂走势分化 核心观点 7月3日，豆类油脂走势分化。豆一期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，向下跌破20日均线支撑，资金变化不大；豆二期价承压于5日均线压力，暂获10日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价震荡偏弱，期价承压于60日均线压力，跌破10日和40日均线支撑，资金变化不大，远月增仓近4万手。油脂期价整体偏弱，豆油期价震荡偏弱，期价承压于5日和40日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价跌幅扩大，期价承压于5日均线压力，伴随增仓3.3万手；菜籽油期价低位反弹，期价承压于5日均线压力，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 当前豆类市场多空博弈加剧，外盘与国内市场走势分化。USDA种植面积报告及季度库存报告利空已逐步消化，但截至6月30日当周美豆干旱覆盖比例仍达19%，高于去年同期的17%，天气升水仍有支撑；同时6月25日止当周美豆出口净增仅4.18万吨，环比大减91%，中国对新季美豆采购为0吨，需求端复苏乏力。国内两粕跟随外盘小幅回落。豆粕价格小幅回落10-20元/吨，供应端7月大豆到港预计超千万吨，油厂开机率维持高位，豆粕库存持续累库；需求端养殖利润不佳，饲料企业随采随用，现货维持疲软格局，后续需重点关注美豆产区天气变化及中国采购节奏。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美国独立日假期休市导致外盘指引缺失，国内油脂期货走势分化。棕榈油延续偏弱格局，核心压制来自产地供需宽松，6月马来西亚棕榈油产量预计环比增8.9%至165万吨，出口增17.1%至130万吨，库存环比增3%至250万吨，连续第三个月累库，有望创同期历史高位；叠加印尼B50政策落地但设3个月过渡期，执行力度存疑，短期情绪面持续承压。菜油相对抗跌，受现货供应偏紧支撑：部分货源流入储备库，华南油厂开机率下调，截至第26周末国内菜油库存周度降2.50万吨至39.35万吨，同比大降55.49%，现货基差上调。豆油则因油厂挺价表现抗跌，虽库存周度增1.55万吨至119.02万吨，但出口需求边际支撑下基差震荡运行。当前油脂处于供强需弱主旋律；印尼B50政策短期缺乏实际驱动，但厄尔尼诺预期较强，产地远期供应收紧仍有望提振棕油价格，美豆油则受美国生物燃料政策不确定性压制。短期油脂板块缺乏单边驱动，或延续品种分化、震荡偏弱格局。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部发布的周度出口销售数据显示，截至2026年6月25日当周，美国陈作和新作大豆销售量合计为22.43万吨，远低于一周前的135.8万吨。其中2025/26年度大豆净销售量为41,800吨，为年度新低，远远低于一周前的455,400吨。2026/27年度净销售量为182,500吨，也远低于一周前的902,200吨。当周报告美国对中国销售6.5万吨陈豆，而一周前对中国销售20万吨新季大豆。当周美国大豆出口量为38.8万吨，高于一周前21.7万吨。主要目的地包括中国，低于一周前的7万吨。 2）美国农业部出口销售报告显示，截至6月25日当周，美国报告对中国（仅指大陆）净销售6.5万吨2025/26年度大豆，本年度迄今的累计销售量为1196万吨。美国对中国的其他农产品出口销售和装运情况包括，截至6月25日当周，美国对中国销售9.3万吨高粱，对中国装运6.5万吨大豆和17万吨高粱。本年度迄今美国对中国装运大豆1189万吨，尚未装运的销售量为13万吨。 3）美国农业主产区近期天气呈现明显分化格局。6月底以来，中西部多数地区迎来降雨，缓解了此前持续干旱对玉米和大豆生长的压力，使作物整体长势保持良好。然而，局部地区暴雨、洪水、冰雹以及即将到来的高温天气，也对部分农田造成损害，并增加病害发生风险，未来天气仍将决定美国夏季作物的最终产量潜力。在衣阿华州，周末雷暴带来局部冰雹和强风，但北部地区普遍获得急需降雨，有效改善了春季以来偏干的土壤墒情。目前该州78%的玉米和75%的大豆被评为“优良至优秀”，玉米吐丝率为1%，大豆开花率18%，整体生育进度略低于常年。伊利诺伊州同样受益于近期降雨。此前偏干的天气已被适度降水取代，为玉米和大豆快速生长创造有利条件。不过，州内南部部分地区遭遇风暴破坏，一些低洼地块仍因积水无法完成播种。美国农业部数据显示，当地60%的玉米和55%的大豆处于优良等级，冬小麦收获已完成64%。威斯康星州近期降雨也显著改善作物长势，82%的玉米和78%的大豆评级为优良至优秀。但持续潮湿天气开始增加病害压力，南部地区已发现玉米焦油斑病（TarSpot）迹象，农户正准备通过杀菌剂防治降低风险。相比之下，印第安纳州西南部遭受持续洪水侵袭。一处农场周末降雨达到8英寸，自4月以来河流已三次泛滥，远超往年水平。部分低洼地块的大豆甚至被洪水完全淹没，预计未来几天受灾区域作物状况将进一步恶化。目前全州64%的玉米和64%的大豆保持优良等级，但洪水可能拖累后续单产。俄亥俄州早期遭遇低温霜冻的大豆近期恢复明显，玉米也开始进入抽雄阶段，整体长势良好。同时，冬小麦收获后复播大豆进展顺利。不过，当地农户对即将到来的高温天气表示担忧，认为高温若持续，将对玉米授粉形成压力。目前全州62%的玉米和57%的大豆评级为优良至优秀。堪萨斯州则经历了从严重干旱到局部暴雨的剧烈天气变化，部分地 区遭遇冰雹，对玉米、大豆和小麦造成一定损失。虽然大部分作物已逐步恢复，小麦收获总体顺利，但小麦条纹花叶病影响了部分田块品质和容重，产量表现地区差异较大。目前该州冬小麦收获完成72%，玉米和大豆优良率分别达到66%和68%。整体来看，美国中西部大部分玉米和大豆仍保持较好长势，近期降雨改善了土壤墒情，为关键生长阶段提供了有利条件。然而，洪水、病害及未来高温风险仍未消除，7月授粉期天气将成为决定2026年美国玉米和大豆产量的关键因素。 4）美国农业部周三发布的月度油籽加工报告显示，2026年4月份美国大豆压榨量为639.3万短吨（2.131亿蒲），较4月份修正后的652.5万短吨（之前预测为655.4万短吨）降低2.02%，但是较2025年5月份的611.1万短吨增长4.62%。报告发布前，分析师们平均预测2026年5月份美国大豆压榨量为2.149亿蒲或644.7万短吨。此前美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度数据显示，5月份NOPA会员企业的大豆压榨量为2.08785亿蒲，环比降低1.45%,但是同比提高8.27%。基于美国农业部数据的压榨利润计算结果显示，2026年5月底大豆压榨利润为每蒲5.64美元，高于4月底的5.28美元/蒲。作为参考，2025年度压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。美国农业部在6月份供需报告预测2025/26年度美国大豆压榨量为26.50亿蒲，较5月预测值调高2000万蒲，较上年增长2.05亿蒲或8.38%。2026/27年度压榨量预计将会进一步增长到27.50亿蒲，同比提高1亿蒲或3.78%。 5)美国干旱监测周报显示，截至6月30日当周，落基山脉以东地区经历了一轮活跃的降水过程，局部地区伴随强雷暴天气，显著改善了多个关键农业区的水分状况，但西部地区在经历了从高温向凉爽天气的转变后，干旱形势依然严峻，同时火灾风险持续升高。在降水分布方面，最显著的降雨集中在大平原中部和南部至俄亥俄河谷及田纳西河谷一带，局部累计雨量达4至8英寸以上，引发局地山洪和低洼地区内涝，肯塔基州和田纳西州报告了至少五起与洪水相关的死亡事件。但是从大平原中东部延伸至五大湖下游的带状区域未能受益于此轮降水，干旱状况持续或略有加剧。中西部地区此轮降水效果显著，该区域南部遭遇的强降雨已缓解或消除了干旱。肯塔基州部分地区山洪冲击尤为严重，6月27日官方机场观测站录得日降水量纪录：印第安纳州埃文斯维尔为3.06英寸，肯塔基州鲍灵格林为2.34英寸。美国农业部数据显示，截至6月28日，伊利诺伊州农田表层土壤过剩比例达39%，密苏里州为37%，印第安纳州为34%。受益于充沛水分，中西部夏季作物整体长势良好，全美玉米优良率约67%，大豆优良率约65%。然而，该区域北部仍存在反常干燥（D0）及中度至重度干旱（D1至D2），降水对部分区域有所改善，但仍有地区错过降水。 6)阿根廷农业部称，2026年第25周阿根廷农户销售大豆的步伐放慢。截至2026年6月24日，阿根廷农户销售2,039万吨2025/26年度大豆，比一周前高出68万吨， 去年同期2,382万吨。上周销售106万吨。首次发布的新豆预售数据显示，阿根廷农户预售26万吨2026/27年度大豆，比一周前高出3万吨，和去年同期的26万吨持平。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差扩大。截至2026年6月24日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为负34.4,一周前为负28.64。6月24日，阿根廷大豆现货价格为475,000比索/吨，一周前466,000比索。2025/26年度大豆出口许可申请305万吨，去年同期552万吨。 表2油厂压榨利润 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。