招期基本金属锌铅周报：铅锌走势分化，结构矛盾与政策预期博弈

锌行业分析

• 供应：8月精矿产量同比-4.5%，进口+30.6%；9月精炼锌产量预计+20.2%，8月进口量+5%。
• 需求：春节假期结束，企业开工率待恢复；镀锌管&结构件、镀锌板、氧化锌、压铸锌等周频数据表现待观察；8月镀锌板出口量环比下滑，同比仍有小增量。
• 库存：七地库存15.02万吨，LME库存3.8万吨。
• 估值：国内TC 3500元/吨，进口TC 118.5美元/干吨；现货贴水，0-3月差60元Con，LME 67美元Back。
• 持仓：沪锌投机度偏低，LME投资基金净多2.88万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比中高位，挤仓风险较高。

铅行业分析

• 供应：中国铅矿8月产量+13.9%，进口量+15.2%；废汽蓄、废电蓄价格略微上涨；原生开工走平、再生开工走强。
• 需求：蓄电池相关周频数据表现待观察；汽车销量环比走平；汽蓄价格下跌，其余铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存3.7万吨，LME库存23.7万吨。
• 估值：再生铅亏损收窄，精废价差75元/吨；精矿进口窗口微弱开启；0-3月差25元/吨Contango，现货维持弱势。
• 持仓：国内投机度走弱，海外投资基金净空0.2万手。
• 风险：沪铅挤仓风险度偏低，LME铅仓单集中度中低位。

研究员简介

• 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，专注铅、锌产业链研究，拥有丰富的实地考察经验和产业链上下游交流经验。

重要声明

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