三季度关注运价下跌斜率，供给弱需求强背景下四季度运价或仍可期待

EC2608合约，运价大概率已经见顶，盘面已计价8月运价大幅下跌，后续聚焦运价下跌斜率，2024年8月合约较7月下跌5.83%，2025年下跌10.27%（交割结算价格视角）。EC2610合约为淡季合约，基于长协视角，淡季2000美元或是第一防守支撑位，对应SCFIS1400-1500点；基于历史规律参考2024年10月合约较7月下跌63.4%、2025年下跌51.2%（交割结算价格视角），10月合约估值顶或在1850点左右，10月合约初步估值范围或在1400-1850之间。EC2612合约估值由年度长协中枢、季节性供需、地缘风险三重因素约束：2026年整体供给端压力尚可，但需求端整体增速持续处于高位，供给增速弱于需求增速的背景下旺季合约12月合约或仍可期待。 FICC组行业研究报告 三季度关注运价下跌斜率，供给弱需求强背景下四季度运价或仍可期待 本期分析研究员 蔡劭立 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 汪雅航从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 朱思谋从业资格号：F03142856 朱风芹从业资格号：F03147242 三季度关注运价下跌斜率，供给弱需求强背景下四季度运价或仍可期待 研究院FICC组 策略摘要 研究员 蔡劭立电话：0755-23887993邮箱：caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 EC2607合约，现货运价基本见顶，7月上半月及下半月运价逐步修正，现货价格基本见顶，关注WEEK30周马士基开价意愿，7月合约临近交割，估值逐步修正。EC2608合约，现货运价大概率已经见顶，盘面已计价8月运价大幅下跌，后续聚焦运价下跌斜率，2024年8月合约较7月下跌5.83%，2025年下跌10.27%（交割结算价格）。EC2610合约为淡季合约，基于长协视角，淡季2000美元或是第一防守支撑位，对应SCFIS1400-1500点；基于历史规律参考，2024年10月较7月下跌63.4%，2025年下跌51.2%（交割结算价格），10合约估值顶或在1850点左右，10月合约初步估值范围或在1400-1850点之间。EC2612合约估值由年度长协中枢、季节性供需、地缘风险三重因素约束，当前盘面存在中长期底部支撑，整体估值中性偏多，年度长协价形成现货FAK柔性底部，12月对应圣诞备货尾声但年末长协商谈启动对冲淡季压力，四季度新船集中交付或小幅宽松运力，红海及霍尔木兹海峡地缘扰动可能持续构成成本支撑，2026年中欧出口保持两位数韧性，当前盘面已提前计价旺季回落预期，下行空间有限。 高聪电话：021-60828524邮箱：gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 汪雅航邮箱：wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱思谋邮箱：zhusimou@htfc.com从业资格号：F03142856 核心观点 ■市场分析 朱风芹邮箱：zhufengqin@htfc.com从业资格号：F03147242 两大航道受阻冲击行业：2023年胡塞武装袭船导致苏伊士运河实质瘫痪，集装箱船集体改道好望角；2026年2月美以空袭伊朗后，伊朗封锁霍尔木兹海峡，通行量骤降97%。当前苏伊士运河集装箱船通行量约为正常时期1/10，霍尔木兹海峡通行逐步恢复至日均52艘。全球港口拥堵整体可控，但欧洲四港拥堵运力处于近五年同期最高位。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 万TEU，2028年259.3万TEU；17000+TEU船舶2026年预计交付24万TEU，2027年83.8万TEU，2028年160.3万TEU。2026年下半年33艘新船交付分三梯队：达飞、长荣、ONE为主力；阳明、东方海外、MSC、PIL稳健扩产；中远海运、马士基各仅1艘。 总量需求方面具韧性：2026年1-4月远东-欧洲集装箱贸易量701.76万TEU，同比增14.27%；1-5月中国出口欧洲2540亿美元，同比增16.34%；全球集装箱贸易量6385万TEU，同比增5.05%。远东-北美贸易量基本持平，中国出口美国减少2.81%。结构方面，2026年前5月机电、汽车、高新产品为核心增长引擎，汽车累计增速48.7%领跑，机电产品增22.4%，高新技术产品增35.4%；传统劳动密集型商品如鞋靴、服装、玩具持续负增长，出口呈现高端制造强、传统轻工弱的格局。 ■风险 下行风险：中欧贸易争端，苏伊士运河恢复通行 上行风险：欧美经济恢复，班轮公司大幅缩减运力，地缘风险 目录 三季度关注运价下跌斜率，供给弱需求强背景下四季度运价或仍可期待..........2策略摘要.................................................................................................2核心观点.................................................................................................2一、2026年上半年航运市场运行回顾........................................................71.1现货市场表现.....................................................................................71.2期货市场表现.....................................................................................9二、集运市场供应链端追踪.....................................................................112.1两大航道受阻冲击集运行业...............................................................112.2全局供应链：全球总体压力可控，欧洲港口拥堵持续处于高位...............13三、集运市场供给端...............................................................................153.1全局供应：年度集装箱船舶交付仍处高位............................................153.2静态供给：12000+TEU以上船舶2027年以及2028年供应压力较大...183.3静态供给：2026年下半年交付大船细节.............................................21四、集运市场需求端...............................................................................234.1：总量：全球集装箱贸易量以及中欧贸易总量具韧性.............................234.2结构：科技以及汽车出口表现优异.....................................................24五、不确定性因素..................................................................................265.1中欧贸易博弈...................................................................................265.2中美贸易博弈：最终关税收取仍具有不确定性.....................................27六、策略展望........................................................................................296.1集运价格季节性规律明显..................................................................296.2运力供应逐步恢复，月度周均运力刷新历史同期新高............................306.3需求端同比增速持续处于高位..........................................................316.4下半年行情展望：三季度关注运价下跌斜率........................................32 图表 图1：SCFI报价年度表现（截至2026年6月26日）丨单位：%...............7图2：SCFI上海-欧洲丨单位：美元/TEU.................................................7图3：SCFI上海-美西丨单位：美元/FEU.................................................7图4：SCFIS欧线丨单位：点..................................................................8图5：SCFIS美线丨单位：点..................................................................8 图6：主要船司远期报价（2026年06月28日数据）丨单位：美元.............9图7：主要船司20GP调价情况丨单位：美元.............................................................................................................9图8：主要船司40GP调价情况丨单位：美元............................................9图9：所有合约成交量丨单位：手...........................................................................................................10图10：所有合约持仓量丨单位：手.........................................................10图11：所有合约沉淀资金丨单位：亿元...................................................10图12：到达亚丁湾集装箱船舶丨单位：艘...........................................................................................................12图13：到达亚丁湾集装箱船舶丨单位：TEU............................................12图14：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：艘...........................................12图15：经过苏伊士运河船舶-集运