加息预期降温，金属迎反弹窗口

有色金属《板块震荡，积极布局景气赛道》2026.06.29有色金属《周期与战略属性双重定价》2026.06.21有色金属《地缘扰动依然是板块核心变量》2026.06.21有色金属《重视板块布局机会》2026.06.14有色金属《行业震荡，择优布局》2026.06.08 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：加息预期有所缓解，利好铜板块估值修复。美加息预期缓解，但美精炼铜关税决议尚未落地，预计短期铜价仍以震荡为主。股票端，铜资源股估值端有所修复、利润端预期随铜价预期波动，同时关注受益于AI产业链，业绩弹性较大的新材料赛道标的。推荐标的：紫金矿业，洛阳钼业，相关标的：铜冠铜箔、德福科技。铝：海外供给预期扩容，国内库存去库提速。供给端，海外电解铝复产与新建项目密集推进，EGA公告复产进度。需求端，铝加工龙头企业开工率环比下滑0.4个百分点至62.6%；6月铝加工PMI录得46.6%，内需各板块有所承压。库存端，SMM国内电解铝社会库存113万吨，环比去库7.5万吨。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份、南山铝业；相关标的：中国铝业、创新实业。锡：库存加速去化挺价，AI需求预期推动股票估值提升。印尼6月锡锭出口边际有所改善，但同比仍有较大下滑，国内锡锭库存去化明显，对锡价形成支撑。需求端，传统半导体周期逐步修复，AI算力、高端存储和先进封装需求延续兑现，对锡焊料及电子材料消费形成支撑。股票端，建议关注受益于AI应用领域、高端锡材需求大幅增长下的弹性标的。推荐标的：华锡有色，锡业股份，兴业银锡；相关标的：新金路,有研粉材，唯特偶。 能源金属：供给叙事有所波动，供需偏紧格局不变。碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现，而需求端排产环比继续上升，供需仍然偏紧。推荐：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡。而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。推荐华友钴业；相关标的：格林美。稀土：稀土价格持续回升。我们认为受需求回暖，及废料回收企业减停产影响。 中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐标的：中稀有色、金力永磁。 战略金属：价值凸显。钨：现货松动压制短期弹性，关注钨产业链高端化机会。6月钨价经历快速反弹后回调，矿山竞拍放量使流通货源增加，但高品位钨精矿仍偏紧，长单高位对底部形成支撑。需求端进入淡季，APT高价成交乏力，粉末及硬质合金补库转弱。海外方面，欧洲废料库存逐步出清、报价上调。股票端建议弱化短期价格弹性，关注具备资源保障、产业链一体化布局，并受益于高端PCB、硬质合金等需求提升的相关标的。推荐标的：厦门钨业，中钨高新。铀：6月天然铀长协价格95.5美元每磅，创历史新高，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：供需错配支撑钽价。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。推荐标的：东方钽业。风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.加息预期降温，金属迎反弹窗口..................................................................32.行业及个股表现..............................................................................................43.金属价格、库存..............................................................................................54.宏观数据跟踪..................................................................................................65.贵金属：低库存持续扰动..............................................................................76.铜：铜价震荡偏强运行..................................................................................87.铝：铝价震荡运行........................................................................................118.能源金属：产量提升....................................................................................129.稀土磁材：价格小幅波动............................................................................1310.上市公司盈利预测....................................................................................1411.风险提示....................................................................................................14 1.加息预期降温，金属迎反弹窗口 黄金:黄金价格上涨。①价格：上周SHFE黄金涨3.50%至911.40元/克、COMEX金涨2.22%至4187.30美元/盎司，伦敦金现涨2.09%至4174.19美元/盎司。②库存：SHFE金库存113吨，较前周增加1.00吨，COMEX金库存779吨，较前周-6.14吨。③持仓：COMEX金非商业净多头持仓增加0.11万张，SPDR黄金持仓量减少18.35万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国5月末黄金储备为7496万盎司，较前一月增持32万盎司，连续19个月扩大黄金储备。 白银：白银价格上涨。①价格：上周SHFE白银涨8.82%至15256元/千克，COMEX银涨5.26%至62.82美元/盎司，伦敦银现涨5.45%至62.36美元/盎司。②库存：SHFE银库存为835吨，较前周-8.27吨，金交所银库存为1,003吨，COMEX银库存较前周-6.56吨至9,161吨。③持仓：COMEX银非商业净多头持仓减少0.08万张，SLV白银持仓量减少167.59万盎司。④制造业景气度：4月份，我国制造业PMI为50.30%，环比0.30pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝：铝价维持震荡运行。①价格：上周SHFE铝变化-0.70%至22840元/吨、LME铝变化-2.80%至3090.5美元/吨。②需求、库存：上周加工开工率62.6%，SMM社会铝锭库存113（-3.5）万吨、铝棒库存13.00（-0.4）万吨，厂内库存6（0.5）万吨。盈利端：吨铝盈利6492.7元左右。 铜：供应偏紧支撑铜价震荡运行。①价格：SHFE铜涨1.40%至102980元/吨、LME铜涨0.07%至13366.5美元/吨。②供给端：铜精矿TC进一步下探、进口窗口持续关闭且7月到港减少兑现，叠加库存去化，使现货可流通货源偏紧。③需求、库存：上周精铜杆开工率为65.61%，环比0.39pct。上周全球显性库存合计122.72万吨，较前周-1.77万吨。 能源金属：供给叙事有所波动，供需偏紧格局不变。碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现，而需求端排产环比继续上升，供需仍然偏紧。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡。而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。 稀土：稀土价格小幅波动。上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为76、141.5、649.0万元/吨，环比分别3.25、0.5、1.5万元/吨，环比变化幅度为4.47%、0.35%、0.23%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%）（注：标题数据披露时间为8月8日，后文图片标题无特殊注明时间的皆为8月8日） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡偏强运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨、美元/吨 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，SMM，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，SMM，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 8.能源金属：有所去库 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 9.稀土磁材：价格小幅波动 氧化镨钕价格环比持续上升。需求、价格方面来看，2026年7月3日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为76.00、141.50、649.00万元/吨，环比分别升3.25万元/吨、升0.5万元/吨、升1.5万元/吨，环比升幅分别为4.47%、0.35%、0.23%。上周稀土价格持续回升，我们认为主要是受需求回暖，及废料回收企业减停产的影响。供给方面来看，2026年6月氧化镨钕产量8749吨，环比降5.85%、同比升11.52%；1-6月氧化镨钕累计产量为5.30万吨，同比升13.77%。成本利润方