地缘风险缓释，金属迎反弹窗口

有色金属《地缘局势反复，行业震荡上行》2026.04.07有色金属《关注地缘扰动下的布局机会》2026.03.29有色金属《地缘影响加剧波动》2026.03.22有色金属《盐湖锂：白色黄金，成本之王》2026.03.16有色金属《通胀预期扰动，行业震荡上行》2026.03.15 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：地缘扰动与供需挺价共振，铜价震荡偏强。周内中东局势边际缓和主导风险偏好修复，美伊谈判促使美元走弱，铜价上行，股票涨幅高于商品。若谈判向好，风险偏好修复将驱动商品与股票双强；若局势反复，避险情绪或压制商品上行并导致股票震荡调整，但矿端紧缺、硫酸涨价延续，铜湿法冶炼承压下，供给端收缩预期有望提供支撑。推荐标的：金诚信，紫金矿业，西部矿业。铝：国内铝锭持续累库，铝价高位震荡。供应端，中东地区电解铝产能遭受直接军事打击造成的实质性损伤已不可逆，全球电解铝供给缺口预期扩大。需求端，国内铝下游加工龙头企业周度开工率微降0.5%至64.7%。库存端，国内高铝价抑制下游主动补库意愿，国内铝锭社会库存环比累库3.5万吨至142.2万吨，铝价高位承压。推荐标的：云铝股份、天山铝业、中国铝业、神火股份。锡：宏观主导价格波动，供给扰动提供向上支撑。美伊停火与冲突持续预期反复切换，主导锡价格波动。锡供给端不确定性增加：缅甸复产受抽水费及炸药短缺阻碍，印尼RKAB审批较慢，若4月中旬临时政策失效且新配额未批将卡住出口；国内部分冶炼厂因矿端紧缺及加工费低迷或面临减产压力，叠加全球显性低库存，为锡价提供向上支撑。推荐标的：锡业股份、华锡有色；相关标的：新金路。能源金属：淡季需求平稳，供给扰动预期变大。碳酸锂：上周碳酸锂继续累库， 且累库的速度上升。在产量连续上升的背景下，淡季需求相对平稳。进入4月，密切关注津巴布韦的出口政策对碳酸锂供给的扰动。推荐标的：赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能。相关标的：雅化集团、西藏矿业。钴板块：原料供应偏紧，下游需求侧采买谨慎，价格高位震荡。供需缺口仍在，预期价格将保持偏强。推荐华友钴业。相关标的：格林美。 稀土：氧化镨钕价格环比上涨。4月10日北方稀土公告2026Q2稀土精矿交易价格为不含税38804元/吨，环比涨44.61%，且已实现七连涨。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。推荐标的：中稀有色、金力永磁。 战略金属：价值凸显。钨：钨市有望止跌回稳。虽然开采指标落地带动产量回升，但监管趋严与进口受阻维持了供给紧平衡。海外高溢价有力提振出口预期，加之下游库存见底及五一节前备货需求回暖，市场成交信心正逐步修复。配合龙头长单价格重心上移的指引，废钨恐慌释放后市场下行空间有限，价格底部支撑依然强劲。推荐标的：厦门钨业；相关标的：佳鑫国际资源，中钨高新。铀：3月天然铀长协价格91.5美元每磅，环比继续提升，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：刚果（金）矿区连续事故，供应短缺压力短期难以缓解，钽精矿高位震荡，AI等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价维持高位。相关标的：东方钽业。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.地缘风险缓释..................................................................................................32.行业及个股表现..............................................................................................43.金属价格、库存..............................................................................................54.宏观数据跟踪..................................................................................................65.贵金属：低库存持续扰动..............................................................................76.铜：铜价震荡运行..........................................................................................87.铝：铝价震荡运行........................................................................................118.能源金属：需求偏强，连续去库................................................................129.稀土磁材：轻重稀土价格环比下降............................................................1310.上市公司盈利预测....................................................................................1411.风险提示....................................................................................................14 1.地缘风险缓释，金属迎反弹窗口 黄金:黄金价格上涨。①价格：上周SHFE黄金涨1.22%至1048.36元/克、COMEX金涨1.95%至4771.00美元/盎司，伦敦金现涨1.50%至4746.90美元/盎司。②库存：SHFE金库存109吨，较前周增加0.51吨，COMEX金库存866吨，较前周-17.82吨。③持仓：COMEX金非商业净多头持仓减少0.69万张，SPDR黄金持仓量增加4.59万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国3月末黄金储备为7438万盎司，较前一月增持16万盎司，连续17个月扩大黄金储备。 白银：白银价格上涨。①价格：上周SHFE白银涨3.82%至18583元/千克，COMEX银涨4.25%至76.03美元/盎司，伦敦银现涨3.86%至75.83美元/盎司。②库存：SHFE银库存为421吨，较前周82.69吨，金交所银库存为389吨，COMEX银库存较前周7.79吨至9,297吨。③持仓：COMEX银非商业净多头持仓减少0.05万张，SLV白银持仓量增加86.01万盎司。④制造业景气度：2月份，我国制造业PMI为50.40%，环比1.40pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝：中东冲突引发供给收缩担忧。①价格：上周SHFE铝变化-0.20%至24610元/吨、LME铝涨0.84%至3498.5美元/吨。②需求、库存：加工开工率延续回落，库存偏低运行。上周加工开工率64.7%，SMM社会铝锭库存142.2（1.1）万吨、铝棒库存31.15（-0.5）万吨，厂内库存10.8（-2.1）万吨。④盈利端：吨铝盈利7961.4元左右。 铜：供需“硬核”提供价格支撑。①价格：SHFE铜涨2.28%至98440元/吨、LME铜涨3.93%至12845.5美元/吨。②供给端：巴拿马政府预计发布决议，允许第一量子出口Cobre Panama矿山积存的3800万吨矿石（含铜约7万吨）。第一量子表示获批后约三个月启动处理，整个过程耗时约一年。③需求、库存：上周精铜杆开工率为79.98%，环比-3.61pct。上周全球显性库存合计135.08万吨，较前周-2.20万吨。 能源金属：淡季需求平稳，供给扰动预期变大。碳酸锂：上周碳酸锂继续累库，且累库的速度上升。在产量连续上升的背景下，淡季需求相对平稳。进入4月，密切关注津巴布韦的出口政策对碳酸锂供给的扰动。钴板块：原料供应偏紧，下游需求侧采买谨慎，价格高位震荡。供需缺口仍在，预期价格将保持偏强。。 稀土：氧化镨钕价格上涨。上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为75.75、137.0、608.5万元/吨，环比分别3.25、0.5、0.5万元/吨，环比变化幅度为4.48%、0.37%、0.08%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%）（注：标题数据披露时间为8月8日，后文图片标题无特殊注明时间的皆为8月8日） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨、美元/吨 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 8.能源金属：需求偏强，连续去库 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：天 9.稀土磁材：氧化镨钕价格持续回升。 氧化镨钕价格持续回升。整体来看，稀土价格延续上升趋势。供给方面来看，2026年3月氧化镨钕产量9049吨，环比升6.28%、同比升13.85%；1-3月氧化镨钕累计产量为2.62万吨，同比升12.35%。成本利润方面来看，4月10日镨钕金属成本92.13万元/吨，环比升4.13万元/吨，升幅4.69%；镨钕金属单吨净利润为-929.5元/吨，环比降7880元/吨，降幅113.37%。北方稀土于4月10日