一周观点
资金面主导债市波动，央行操作显示呵护态度
- 资金面复盘：本周10年期国债收益率窄幅震荡，围绕资金利率波动。央行进行了三项标志性操作：首次隔夜逆回购落地、6月公开市场国债买入量公布、3个月期买断式逆回购超量续作。
- 央行操作解读：央行已将资金利率引导至合意点位附近，预计7月资金面波动性较6月降低。隔夜逆回购操作利率未公布，表明政策利率转变需时间积累。6月公开市场国债买入量小，7月买断式逆回购超量续作，显示央行无意进一步抬升资金利率。
- 债市策略：在央行适度宽松的货币政策态度下，关注“价”而非“量”，资金利率回归中性水平后不再进一步抬升，债市因资金面产生的扰动将下降，建议适度拉长久期进行提前布局。
美国经济进入“增长降档但未失速”阶段，就业市场温和降温
- 美国经济数据：6月ISM制造业PMI略低于上月但仍处高位，制造业就业指数上升；6月非农就业人数大幅下降，就业市场进入招聘收缩阶段。
- 就业市场分析：失业金数据变化较小，失业率和劳动参与率小幅下降，就业市场整体仍呈现低裁员、招聘偏弱的温和降温状态。失业率组合更可能反映劳动力供给边际收缩对失业率形成一定下行压力。
- 美联储主席讲话：Kevin Warsh强调2%通胀目标不可动摇，并通过强化长期通胀纪律约束市场对“更高均衡通胀”的定价。政策沟通层面弱化前瞻指引，强调逐次会议、依赖实时数据决策，市场对未来降息节奏的线性外推将受到抑制。
美债收益率变化及海外资产配置建议
- 美债收益率：尽管就业降温缓解了短期加息压力，美国10年期国债收益率仍上行，表明流动性环境尚未重新进入单边宽松状态。
- 海外资产配置建议：海外资产不宜简单回到高久期、高估值成长的全面进攻框架，建议维持黄金等对冲资产，并在权益内部由算力硬件的单一集中配置，转向盈利可验证的软件应用、金融及优质工业资产。
国内外数据汇总
- 流动性跟踪：央行公开市场操作，资金利率走势。
- 国内外宏观数据跟踪：国内外宏观经济数据，包括PMI、非农就业、失业率、通胀率等。
地方债一周回顾
- 一级市场发行概况：本周地方债发行83只，发行金额2373.29亿元，净融资额1587.9亿元。主要投向为综合。
- 二级市场概况：地方债存量58.51万亿元，成交量4846.76亿元，换手率为0.83%。
- 本月地方债发行计划：本月地方债发行计划情况。
信用债市场一周回顾
- 一级市场发行概况：本周信用债共发204只，总发行量1929.23亿元，净融资额508.47亿元。
- 发行利率：各类型信用债发行利率走势。
- 二级市场成交概况：信用债二级市场成交情况。
- 到期收益率：各类型信用债到期收益率走势。
- 信用利差：各类型信用债信用利差走势。
- 等级利差：各类型信用债等级利差走势。
- 交易活跃度：各券种交易活跃度排名。
- 主体评级变动情况：发行人主体评级或展望调低、调高情况。
风险提示
- 大宗商品价格波动风险；宏观政策变动风险；经济基本面变化超预期。
