华泰期货研究 2026年期货市场展望
烧碱
- 市场格局：2026年下半年烧碱市场预计延续“供强需弱”格局。供应端，上游新增产能持续释放，供应压力不减；需求端，氧化铝新投产能放量与减产并存，对烧碱消费拉动有限，非铝下游平稳增长但缺乏边际增量，库存累积压力仍存。
- 成本端：夏季液氯走弱后氯碱综合利润收窄，成本支撑或阶段性走强。
- 交割品变化：自SH2608合约起，50%液碱替代交割品升水扩大至150元/吨，交割区域新增广东等地，需关注50碱交割意愿及华南仓单情况。
- 价格走势：建议逢高卖出套保，关注上游装置开工及下游备货节奏。
- 关键数据：2026年上半年，烧碱行业新增产能166万吨，产能增速3.26%；全年计划新增产能约396万吨，名义增速达7.79%。上半年累计产量2169万吨，同比增加3.88%。
- 研究结论：下半年库存累积压力仍存，烧碱装置负荷及下游氧化铝的复产节奏是市场关注重点，同时应关注50碱交割意愿及新增交割区域仓单生成情况。
PVC
- 市场格局：2026年下半年PVC供应端暂无新增产能投放，但在利润亏损背景下，边际装置的开工变化将成为影响实际产量的关键变量，成本支撑对价格的托底作用逐步显现。需求端内需受制于房地产市场持续低迷，管材、型材等主力下游开工同比回落，出口则期待印度雨季过后需求恢复带来阶段性提振，高库存背景下，整体供需仍偏宽松。
- 价格走势：综合来看，低估值限制价格下行空间，反弹依赖成本端或宏观情绪驱动。建议逢低买入套保，重点关注上游供应减量兑现情况及出口签单节奏。
- 关键数据：2026年国内PVC行业无新增产能投放，部分长停装置退出带动总产能由年初2932万吨降至6月底的2898.5万吨。上半年累计产量1207万吨，同比增1.45%。
- 研究结论：供应端的减量及出口端的好转将成为驱动下半年社会库存去化节奏的核心因素，低估值背景下，宏观预期及上游装置动态对价格的边际影响将更为敏感。
进出口
- PVC：2026年1-5月份国内PVC出口量209万吨，较去年同期170万吨增加39万吨，累计同比增加23%。主要出口目的国为印度、越南、印尼等。下半年出口及低估值下的供给侧变动仍是平衡国内供需的重要变量。
- 烧碱：2026年1-5月份液碱累计出口159.82万吨，同比增加11%；固碱累计出口42.39万吨，同比增加73%。主要出口目的国为印尼和澳大利亚。下半年出口将保持稳中有涨的态势。
需求
- PVC：2026年1-5月表需累积同比下降0.6%。内需疲软根源在于其下游需求结构对房地产市场的高度依赖。型材开工维持同比中位水平，是少数呈现相对韧性的领域。管材受房地产投资和新开工面积持续低迷的拖累，开工率始终承压。薄膜领域开工也弱于往年。
- 烧碱：下游消费主要集中于氧化铝、粘胶短纤及印染、造纸等领域。2026年1—5月，粘胶短纤累计表观消费量190万吨，同比增长8%。印染行业需求预计维持“弱增长”格局，对烧碱将保持刚需采购。下半年新产能的投放节奏，将成为拉动烧碱需求的重要边际变量。
库存
- PVC：2026年上半年，PVC社会库存延续同比高位。下半年供需基本面预计仍趋于宽松。供应端暂无新增产能投放，供给压力阶段性缓解，但存量产能的持续释放将推动实际产量稳步增长，需关注利润收缩后边际装置是否进一步降负，从而带来供应减量。
- 烧碱：2026年上半年，烧碱库存同比维持高位。下半年在供应宽松而需求支撑有限的背景下，烧碱库存仍面临进一步累积压力，烧碱装置的开工调整以及前期停车检修的氧化铝装置复产节奏，将是市场关注的重点。
