零跑汽车（09863.HK）6月销量点评

乘用车Ⅲ2026年07月05日 零跑汽车（09863.HK）6月销量点评 强推（维持）目标价：58.85港元当前价：36.76港元 产品矩阵持续加密，出海布局纵深推进 事项： 华创证券研究所 零跑汽车公布6月销量数据，6月实现销量9.3万台，同比+95%，环比+14%；26Q2销量24.6万辆，同比+84%，环比+1.2倍。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论：6月交付创新高，新车与换代密集落地支撑量能延续。公司6月实现销量9.3 万辆，再创历史单月新高。今年公司处于强势新车周期：6月16日全新C10/C11/C16上市，全系升级高通8295座舱芯片与纯电标配800V高压平台，进一步稳固公司12-20万元家用SUV基本盘。 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com D99上市，完善旗舰产品布局。6月25日公司首款MPVD99上市，售价24.98至31.98万元，增程版800V平台纯电续航480km、纯电版1000V平台续航700km，预计7月20日起交付。D99定位15-25万元家用MPV市场，该细分市场规模约24万辆/年，其主要竞品为比亚迪夏（月销0.1万辆）、丰田格瑞维亚（月销0.2万辆），该细分市场仍存在自主与新能源替代空间。零跑D99产品力方面舒适性表现亮眼，主打大空间与第三排乘坐体验，车长5280mm、轴距3110mm，并全系标配四驱，我们预计其稳态月销0.3-0.5万辆。同时，MPV单车盈利为品牌内最高，D99有望在贡献销量增量之外进一步改善产品结构与盈利水平。 公司基本数据 总股本(万股)142,181.27已上市流通股(万股)113,104.71总市值(亿港元)522.66流通市值(亿港元)415.77资产负债率(%)77.53每股净资产(元)9.9312个月内最高/最低价(港元)73.50/33.56 整体看，随C系列换代车型放量、D99及下半年A05等新车陆续上市交付，公司产品矩阵持续加密，我们判断后续销量有望维持高增。 持续推进海外产品、渠道、产能布局，年度出口销量有望超指引上限。2026年4月、5月出口销量1.4万辆、2.0万辆，出口销量高增。公司6月在欧洲推出Lafa5、规划26Q3推出A10，海外产品矩阵扩张。本地化方面，海外渠道、产能布局推进顺利。零跑国际于6月23日在西班牙落成电池组装车间，规划电池模组年产能约6.5万套、预留至最高10万套的扩容空间，初期投产磷酸铁锂电池，并采用中西员工协同模式；此外，西班牙萨拉戈萨工厂预计Q3实现B10本地化生产。海外业务通过零跑国际股权收益、碳积分及特许经营权等方式贡献盈利，利润弹性较大，我们认为出海有望成为公司量、利协同增长的第二曲线。 投资建议：结合公司近期销量、财务及原材料涨价情况，我们将公司2026-28营收预测由1034亿、1484亿、1718亿元调整为1038亿、1485亿、1722亿元；2026-28年归母净利预测由45.0亿、65.1亿、92.7亿元调整为43.6亿、64.8亿、92.5亿元。参考可比公司估值，给予公司2026年0.7倍PS，对应目标价58.85港元，空间60%，维持“强推”评级。 相关研究报告 《零跑汽车（09863.HK）2026年一季报点评：出海布局稳步推进，新车周期景气上行》2026-05-19《零跑汽车（09863.HK）重大事项点评：D19创 造新蓝海市场，出海经营稳步向上》2026-04-22《零跑汽车（09863.HK）2025年四季报点评：25Q4盈利创新高，新车+出海经营稳步向上》2026-03-24 风险提示：汽车行业景气度下滑、市场竞争强度高于预期、新车型推进或销量不及预期、海外市场开拓不及预期。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所