零跑汽车（09863.HK）重大事项点评：D19创造新蓝海市场，出海经营稳步向上

乘用车Ⅲ2026年04月22日 零跑汽车（09863.HK）重大事项点评 强推（维持）目标价：70.94港元当前价：53.85港元 D19创造新蓝海市场，出海经营稳步向上 事项： 华创证券研究所 4月16日，零跑D19正式上市，定位大型六座SUV，增程版定价21.98-23.98万元，纯电版定价23.98-26.98万元。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： D19有望成为经济型六座SUV爆款车型。产品力方面，零跑D19亮点有： 1）空间：轴距3110mm，长宽高5252mm*1995mm*1780/1800mm，三排空间宽敞；2）续航与补能：增程版纯电续航400/500km，纯电版续航620/680/720km，标配宁德时代电池，800/1000V高压快充平台，30-80%充电15分钟；3）智能化：最高搭载高通双8797芯片，AI算力1280TOPS，支持端侧座舱大模型、VLA世界模型辅助驾驶、手势召唤、循迹倒车等功能；4）其他：前备箱、二排零重力座椅等。 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)142,181.27已上市流通股(万股)113,104.71总市值(亿港元)765.65流通市值(亿港元)609.07资产负债率(%)77.53每股净资产(元)9.9312个月内最高/最低价(港元)73.50/38.26 零跑D19具备高性价比，稳态月销有望1.2-1.5万辆，核心逻辑为： 1）六座SUV在25万元以上SUV中占比超25%，而25万元以下占比不到10%，核心原因在于过往车型在价格和尺寸上无法同时满足市场需求，但二孩/多代家庭有刚性需求，经济型六座SUV大市场有待打开。2）D19轴距3110mm解决了20万元级六座SUV空间偏小的痛点，同时具备长续航、丰富配置，在零跑渠道与品牌力支撑下，有望成为该市场首个爆款车。 内销产品周期强劲，高性价比策略行之有效。公司今年新车周期强劲，3月上市小型SUVA10、4月上市大型SUVD19，并规划6-7月上市A05及首款MPVD99。其中新车型A10、D19产品力强、定价超预期、上市后热度高，延续零跑高性价比的产品策略。随新车型上市，公司产品矩阵将进一步完善，为后续销量增长提供强劲支撑。预计公司2026年销量102万辆，同比+70%，销量增速突出。 出口销量稳步增长，利润弹性大。公司合作Stellantis，借助其全球渠道与产能，快速铺开海外市场，2025年出口6.7万辆，2026Q1出口4.1万辆，2026全年有望实现出口超15万辆。公司海外业务通过零跑国际股权收益、碳积分、特许经营权等方式贡献盈利，其中碳积分2025年盈利约11亿元，预计2026年贡献盈利超20亿元，利润弹性大。 相关研究报告 《零跑汽车（09863.HK）2025年四季报点评：25Q4盈利创新高，新车+出海经营稳步向上》2026-03-24《零跑汽车（09863.HK）深度研究报告：从零跑 到领跑》2026-02-25 投资建议：公司内外兼修逻辑清晰、增速高弹性好，是电车出海大背景下的整车核心弹性标的。结合公司近期销量情况，我们将公司2026-28营收预测由1103亿、1353亿、1389亿元微调为1105亿、1355亿、1395亿元；2026-28年归母净利预测由51.4亿、75.2亿、85.2亿元微调为51.8亿、79.1亿、86.3亿元。当前公司处于盈利转正第二年，营收增速高，参考可比公司估值，给予公司2026年0.8倍PS，对应目标价70.94港元，空间32%（2026年4月21日收盘价），维持“强推”评级。 风险提示：汽车行业景气度下滑、市场竞争强度高于预期、新车型推进或销量不及预期、海外市场开拓不及预期。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所