2026商品季度报告：厄尔尼诺气候叠加原油扰动 逢低波段看多

双粕 厄尔尼诺气候叠加原油扰动逢低波段看多 展望2026年下半年，我们认为—— 中辉期货研究院 豆粕市场 中美采购协议以及美生柴政策缩紧美豆供需平衡表数据，同时高价原油进一步抬升了美豆及南美大豆的种植成本。美豆年内价格重心有望同比上移，一定程度上也将垫高了国内豆粕成本。 贾晖从业资格证号：F0232181投资咨询证号：Z000183中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026.06.29 厄尔尼诺气候下，虽然存在利多美豆以及南美大豆的产量预期，但极端天气下，仍极易引发市场天气升水炒作热情。二季度国内豆粕盘面已经表现出了较高的炒作升水情绪。 综合来看，在厄尔尼诺气候以及原油高价影响下，三季度豆粕易涨难跌，暂以3170元以下的大区间行情对待，若突发地缘政治波动或美豆天气炒作，需警惕短期上冲波动。8月下旬及9月前后需警惕美豆丰产可能带来的下跌风险。此外，9月巴西大豆种植开启，届时关注天气端能否带来新的升水炒作机会。下半年整体波段式震荡行情为主。 农产品团队：贾晖Z000183曹以康F03133687 菜粕市场 受不利天气影响，欧盟地区菜籽存在减产风险，厄尔尼诺气候会导致澳大利亚中西部地区干旱，从而可能引发菜籽减产。加籽种植进度初期因低温影响偏慢，目前种植进度已经大幅恢复。但6月全球开始进入厄尔尼诺气候且逐步增强的预期，三季度极易引发菜籽主产区因天气不利影响而出现减产风险。 国内方面，随着澳籽进口放开，以及中加贸易关系的改善，菜籽进口供应恢复，菜粕边际供应改善，且当前处于累库状态。供应改善下抑制了市场的采买积极性，现货弱势压制了盘面表现。但三季度，加籽进入出口供应下降阶段，国内菜粕处于水产消费旺季，菜粕现货端价格预计将逐步止跌企稳。 综合来看，全球菜籽供需有同比收紧态势。国内菜籽进口同比改善，随着国内菜籽收获上市，进口边际供应改善等多重利空因素持续兑现，菜粕下跌预计逐步进入尾声。7月菜粕预计有望止跌企稳，但“不缺”的进口供应预计也将限制菜粕上行空间，更多向上空间需要国际端菜籽种植天气的提振。三季度以逢低看多思路为主。四季度在新季菜籽收获压力下或显承压。 后市风险点：厄尔尼诺气候影响养殖端政策地缘政治引发的原油波动 目录 一、双粕市场年度行情回顾....................................................................................................................................31.1豆粕市场回顾...........................................................................................................................................31.2菜粕市场回顾...........................................................................................................................................5二、厄尔尼诺气候来临及影响..............................................................................................................................6三、国际大豆市场供需情况....................................................................................................................................83.1生柴消费带动下全球大豆供需表同比收紧...............................................................................................83.2美豆市场情况...........................................................................................................................................83.3巴西市场情况.........................................................................................................................................103.4阿根廷市场情况.....................................................................................................................................113.5美伊冲突下提高双粕成本.......................................................................................................................12四、国内大豆及豆粕市场供应情况.......................................................................................................................144.1大豆进口整体同比回升..........................................................................................................................144.2国内大豆及豆粕压榨及库存情况............................................................................................................154.3豆粕基差................................................................................................................................................16五、国际菜籽市场供需情况..................................................................................................................................175.1全球菜籽供需情况-库消比同比下降......................................................................................................175.2加拿大菜籽供需情况..............................................................................................................................185.3欧盟菜籽产量同比预期下降...................................................................................................................19六、国内菜籽菜粕市场供应情况..........................................................................................................................196.1中国对加籽反倾销最终落地加籽进口转为常态....................................................................................196.2国内油菜籽菜粕进口情况.......................................................................................................................206.3国内油菜籽及菜粕库存情况...................................................................................................................216.4菜粕基差情况.........................................................................................................................................226.5豆菜粕价差分析.....................................................................................................................................22七、国内下游养殖市场情况..................................................................................................................................237.1全国饲料产量情况..................................................................................................................................237.2生猪市场存栏情况..................................................................................................................................237.3蛋鸡及白羽肉鸡市场情况.......................................................................................................................26八、双粕市场价格展望.........................................................................................................................................278.1豆粕市场......