国债期货周度报告：资金面重归均衡，债市震荡
资金面重归均衡，债市震荡 本周（06.29-07.05）国债期货震荡下跌。周一，央行开展了隔夜逆回购操作，市场认为利率低于此前预期，资金面也在转松，国债期货震荡上涨，曲线走陡。周二，资金面均衡转紧，制造业PMI超市场预期，股市由弱转强，国债期货震荡下跌，TL跌幅最大。周三，月初资金面并未转松，体感仍略偏紧，债市继续走弱。周四，股指大幅下跌，资金面均衡转松，国债期货震荡上涨。周五，资金面均衡转松，中短端品种表现较强，但30Y特别国债发行情况一般，长端品种震荡偏弱。截至7月3日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.626、106.340、109.045和113.330元，分别较上周末变动-0.010、-0.070、-0.135和-0.780元。 ★资金面重归均衡，债市震荡 由于7月初逆回购到期量较大，资金面出现了反季节性的收敛，叠加国债价格已经较高，因此市场出现调整。目前央行中性呵护的态度是比较明确的，且央行也通过优化货币政策工具提升了调控资金面的能力，预计后续资金面应是均衡的。上游能源等商品价格已经大幅回落，不能排除6月部分经济指标超预期的可能性，不过考虑到债市已经历调整，且在缺乏稳增长政策的情况下，传统经济动能走弱的趋势不易被改变，即使部分经济指标超预期，对债市的冲击也是可控的。预计债市震荡。 策略方面：1）单边策略：建议逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。2）曲线策略：近期曲线难以走平，建议待曲线偏陡、超长期特别国债发行扰动下降时布局做平策略。3）套保策略：待利率下行至低位、基差合适时布局空头套保策略。 期货交易咨询业务资格 证监许可【2011】1454号 ★总结与展望 债市震荡。 ★风险提示： 战争再度升级，通胀上升；股市强劲上涨。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货震荡下跌...................................................................................................................................41.2下周观点：资金面重归均衡，债市震荡..........................................................................................................................42、利率债周度观察...................................................................................................................................................................52.1一级市场..............................................................................................................................................................................52.2二级市场..............................................................................................................................................................................63、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓..............................................................................................................................................................93.2基差、IRR..........................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................136、通胀高频数据周度观察...................................................................................................................................................137、总结与展望.........................................................................................................................................................................148、风险提示.............................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览.............................................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为3823.6亿元................................................................................................................................................5图表3：本周国债净融资额下降.....................................................................................................................................................................5图表4：本周地方债净融资额下降.................................................................................................................................................................6图表5：本周同业存单净融资额下降.............................................................................................................................................................6图表6：本周国债收益率走势分化.................................................................................................................................................................6图表7：关键期限国债估值变化.....................................................................................................................................................................6图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔.......................................................................................................................................7图表9：隐含税率震荡.....................................................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债...........................................................