周度评估
- 价格回顾：沪铅指数收涨0.72%至15894元/吨，持仓16.69万手；伦铅涨22.5美元/吨至1885.5美元/吨，持仓18.52万手。SMM1#铅锭均价15850元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9625元/吨。
- 国内结构：上期所铅锭库存6.44万吨，社会库存6.95万吨，减少0.04万吨。内盘原生基差-50元/吨，连一合约价差-30元/吨。
- 海外结构：LME铅锭库存29.32万吨，注销仓单1.69万吨。外盘cash-3S合约基差-37.79美元/吨，3-15价差-127.5美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.244，铅锭进口盈亏167.83元/吨。
产业数据
- 原生端：铅精矿港口库存2.2万吨，工厂库存44.0万吨，折30.14天。进口TC-170美元/干吨，国产TC150元/金属吨。原生开工率67.53%，锭厂库2.59万吨。
- 再生端：铅废库存8.95万吨，再生开工率21.00%，锭厂库3.01万吨。
- 需求端：铅蓄电池开工率64.1%。
原生供给
- 进口：5月铅精矿净进口10.70万吨，同比增5.3%，环比降11.2%。1-5月累计净进口58.30万吨，同比增7.1%。
- 产量：5月中国铅精矿产量14.91万吨，同比降0.1%，环比增6.3%。1-5月共产62.8万吨，同比降0.9%。
- 总供应：5月中国铅精矿总供应28.94万吨，同比增9.0%，环比降4.5%。1-5月累计供应135.89万吨，同比增8.6%。
- 库存：港口库存2.2万吨，工厂库存44.0万吨，折30.14天。
- 加工费：进口TC-170美元/干吨，国产TC150元/金属吨。
- 冶炼：原生开工率67.53%，锭厂库2.59万吨。5月原生铅产量35.52万吨，同比增7.2%，环比增6.6%。
再生供给
- 原料及产：铅废库存8.95万吨。
- 月产及库存：再生开工率21.00%，锭厂库3.01万吨。5月再生铅产量25.4万吨，同比降9.3%，环比降19.0%。
- 进出口：5月铅锭净出口-5.69万吨，同比增518.0%，环比增3.5%。1-5月累计净出口-23.17万吨，同比增530.3%。
- 总供应：5月国内铅锭总供应66.61万吨，同比增7.4%，环比降5.1%。1-5月累计供应330.33万吨，同比增2.0%。
海外铅锭
- 供需：4月海外精炼铅产量48.41万吨，同比增24.6%，环比降8.7%。1-4月共产205.42万吨，同比增13.6%。4月消费45.18万吨，同比增24.4%，环比降1.3%。1-4月累计消费193.53万吨，同比增8.9%。
需求分析
- 开工及表需：铅蓄电池开工率64.1%。5月国内铅锭表观需求66.46万吨，同比增11.2%，环比降5.3%。1-5月累计表观需求323.86万吨，同比增1.2%。
- 出口：5月铅蓄电池净出口2017.09万个，同比增2.6%，环比增7.8%。1-5月总计8368.66万个，同比降-8.8%。
- 库存：4月铅蓄电池成品厂库27.4天，经销商库存37.2天。
库存平衡
- 国内：5月供需差过剩0.15万吨，1-5月累计过剩5.23万吨。
- 海外：4月供需差过剩3.23万吨，1-4月累计过剩11.89万吨。
高频数据
- 国内结构：上期所铅锭期货库存6.44万吨，社会库存6.95万吨，减少0.04万吨。内盘原生基差-50元/吨，连一合约价差-30元/吨。
- 海外结构：LME铅锭库存29.32万吨，注销仓单1.69万吨。外盘cash-3S合约基差-37.79美元/吨，3-15价差-127.5美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.244，铅锭进口盈亏167.83元/吨。
- 伦铅基金：席位转为净空，商业企业净空边际下滑。
研究结论
- 基本面偏弱：铅精矿港口库存与工厂库存去库，加工费下行；原生开工率抬升，但废电瓶库存小幅抬升，再生开工率下滑；下游蓄企开工率边际修复但处低位，冶炼厂成品库存大幅抬升，社会库存高位震荡。
- 商品情绪偏弱：铅价增仓下破长期支撑，主力空头止盈离场前预计铅价维持偏弱运行。
