光伏强制能效国标27年落地，技术升级加速出清

本报告导读： 太阳能《十五五能源规划落地，光伏长期成长空间打开》2026.06.29太阳能《能效国标即将落地，光伏行业迈入高质量竞争新阶段》2026.06.12太阳能《SNEC展会指明新方向，行业迈入光储融合发展周期》2026.06.07太阳能《AI +能源试点启动，光伏智能化转型进入实操阶段》2026.05.31太阳能《户用光伏装机增速亮眼，多用户绿电直连政策落地》2026.05.25 三项光伏强制能效标准将于2027年实施，全产业链能耗、组件能效门槛大幅收紧，加速落后产能出清，中长期技术一体化龙头配置价值凸显。 投资要点： 2027年1月1日起，我国光伏行业将迎来三项强制性国家标准的正式实施，全面收紧能效门槛。据全国标准信息公共服务平台6月27日发布的信息，《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》《硅单晶单位产品能源消耗限额》《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》三大强制标准将对产业链各环节提出更高要求：根据征求意见稿，多晶硅（三氯氢硅法）3级能耗要求为6.4kgce/kg，较旧标降幅近四成；单晶硅片3级能耗限定为2.76kgce/kg；TOPCon、HJT、BC三类组件3级能效门槛分别提升至23.2%、23.2%、23.5%，对应主流尺寸功率档不低于630W、630W、635W；同时逆变器按功率段划分平均加权总效率和最大转换效率最低门槛，倒逼全行业加速节能降碳与技术升级。 硅片价格整体持平，多晶硅、组件、电池片价格小幅下降。根据Infolink Consulting公众号，多晶硅致密料均价为32.5元/kg，颗粒料均价为32.0元/kg，环比均下降1.5%；N型硅片182*210mm硅片均价为0.98元/片，环比持平；N型210mm硅片均价为1.18元/片，环比持平；TOPCON 182*210mm电池片均价0.275元/W，环比下降6.9%；TOPCON 210mm电池片均价0.280元/W，环比下降6.7%；国内TOPCON组件集中式均价为0.750元/W，环比下降1.4%；分布式均价为0.820元/W，环比持平；BC组件工商业分布项目、户用分布项目均价分别为0.139元/W、0.201元/W，环比持平。 最新一周涨跌幅排名靠后，光伏板块估值相对较高。根据Wind数据，光伏板块最近一周（2026年6月26日-7月3日）涨跌幅-4.46%，跑输沪深300指数2.54个百分点，相比SW行业分类各板块涨幅排名靠后。估值方面，光伏板块2026年7月3日TTM-整体法估值为34.92倍，与SW行业分类各板块相比，排名位于靠前部分。从估值变化趋势来看，光伏板块TTM整体法估值自21年底到23年底持续下降，24年初开始逐步上升；光伏板块相对沪深300的估值溢价2.56倍，与估值变化趋势基本一致。 风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。 目录 1.光伏产业链价格跟踪......................................................................................32.板块涨跌幅及估值情况..................................................................................43.重点事项..........................................................................................................64.风险提示..........................................................................................................7 1.光伏产业链价格跟踪 根据Infolink Consulting公众号，最新光伏价格更新如下： 多晶硅：致密料均价为32.5元/kg，颗粒料均价为32.0元/kg，环比均下降1.5%； 硅片：N型182*210mm硅片均价为0.98元/片，环比持平；N型210mm硅片均价为1.18元/片，环比持平； 电池：TOPCON182*210mm电池片均价0.275元/W，环比下降6.9%；TOPCON 210mm电池片均价0.280元/W，环比下降6.7%； 组件：国内TOPCON组件集中式均价为0.750元/W，环比下降1.4%；分布式均价为0.820元/W，环比持平；BC组件工商业分布项目、户用分布项目均价分别为0.139元/W、0.201元/W，环比持平。 根据硅业分会多晶硅价格统计：本周（2026年6月26日-7月3日）n型复投料（棒状硅）成交价格区间为3.1-3.4万元/吨，成交均价为3.28万元/吨，环比下滑1.20%；n型颗粒硅成交价格区间为3.2-3.3万元/吨，成交均价为3.23万元/吨，环比下滑0.62%。 本周国内多晶硅市场成交活跃度依旧偏低，新签订单企业数量约4家，签单量与上周基本持平，但成交重心继续下移。市场弱势运行的核心压力未改：一是高库存持续累积，下游采购仅维持刚需；二是头部企业复产增量释放，供给宽松预期强化；三是终端装机需求疲软，硅料采购支撑不足。受以上因素叠加影响，本周多晶硅成交价格继续在低位区间小幅下探。 截至本周，国内在产多晶硅企业恢复至11家。据硅业分会统计，6月国内多晶硅产量约9.29吨，环比增加7.4%，月产量净增6400吨。增量主要来自7家企业复产爬坡，合计增加9000吨；减量体现在另4家企业的检修减产或波动性减量，合计减少2600吨。根据企业排产计划，7月将有4家企业有复产增量释放，另有2家企业计划检修降负荷。综合预计7月国内多晶硅产量将增至10万吨左右，环比增幅约7.6%。需求方面，同期硅片端对应的多晶硅需求量约9.1万吨，市场仍处于小幅累库状态。 综合来看，当前多晶硅市场仍处于供需失衡的磨底阶段，库存持续高位、供给增量明确、需求回暖乏力三重压力叠加，短期内市场运行状态难有实质性改善。但产业政策层面传来积极信号：6月27日，《硅多晶、硅单晶单位产品能源消耗限额》新版标准正式发布，过渡期压缩至半年，将于2027年1月1日起执行。该标准的及时出台与快速落地，强化了市场对技术指标相对落后产能的出清预期。与此同时，当前多晶硅价格已处于周期底部，政策信号与市场行情将形成共振。综合判断，多晶硅产业有望以此为起点，逐渐步入企稳修复与健康发展的新阶段。 2.板块涨跌幅及估值情况 我们选取52家光伏企业作为光伏板块的样本公司，与其他板块做对比。 根据Wind数据，光伏板块最近一周（2026年6月26日-7月3日）涨跌幅-4.46%，跑输沪深300指数2.54个百分点，相比SW行业分类各板块涨幅排名靠后；年初以来光伏板块累计涨跌幅为12.19%，跑输沪深300指数0.82个百分点，相比SW行业分类各板块排名中等靠后。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 估值方面，光伏板块2026年7月3日TTM-整体法估值为34.92倍，与SW行业分类各板块相比，排名位于靠前部分。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 从估值变化趋势来看，光伏板块TTM整体法估值自21年底到23年底持续下降，24年初开始逐步上升；光伏板块相对沪深300的估值溢价2.56倍，与估值变化趋势基本一致。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3.重点事项 2027年1月1日起，我国光伏行业将迎来三项强制性国家标准的正式实施，全面收紧能效门槛。据全国标准信息公共服务平台6月27日发布的信息，《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》《硅单晶单位产品能源消耗限额》《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》三大强制标准将对产业链各环节提出更高要求：根据征求意见稿，多晶硅（三氯氢硅法）3级能耗要求为6.4kgce/kg，较旧标降幅近四成；单晶硅片3级能耗限定为2.76kgce/kg；TOPCon、HJT、BC三类组件3级能效门槛分别提升至23.2%、23.2%、23.5%，对应主流尺寸功率档不低于630W、630W、635W；同时逆变器按功率段划分平均加权总效率和最大转换效率最低门槛，倒逼全行业加速节能降碳与技术升级。 4.风险提示 （1）行业政策波动风险；（2）竞争加剧风险；（3）新技术替代风险；（4）产品价格波动风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号