冰箱能效新国标正式出台，真空绝热板行业放量在即

请仔细阅读本报告末页声明增持（维持）行业走势作者分析师沈猛执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com分析师陈冠宇执业证书编号：S0680522120005邮箱：chenguanyu@gszq.com相关研究1、《建筑材料：供给侧改革预期升温，关注水泥、玻璃积极变化》2025-07-062、《建筑材料：需求淡季不淡，7月再临政策窗口期》2025-06-293、《建筑材料：需求淡季不淡，预计为二手房滞后装修支撑》2025-06-22投资EPS（元）评级2024A2025E2026E2027E2024A2025E买入0.460.580.831.0031.1031.70买入0.090.090.120.1439.3054.87-20%-10%0%10%20%30%2024-072024-11建筑材料 PE2026E22.3544.362025-03沪深300 2027E18.6036.71 P.2内容目录1事件：家用电冰箱新国标正式出台..................................................................................................................32真空绝热板产业或迎来重大发展机遇...............................................................................................................53新国标下真空绝热板需求弹性可观..................................................................................................................74投资建议.........................................................................................................................................................84.1赛特新材...............................................................................................................................................84.2再升科技...............................................................................................................................................95风险提示.......................................................................................................................................................10图表目录图表1：我国历次家用电冰箱能效标准修订情况总览........................................................................................3图表2：新旧国标下冷藏冷冻冰箱能效等级指标对比........................................................................................4图表3：家用电冰箱节能降耗措施系统梳理......................................................................................................5图表4：压缩机、真空绝热板节能效果对比......................................................................................................6图表5：国内冰箱市场分能效等级线上零售额份额变化....................................................................................7图表6：国内冰箱市场分能效等级线下零售额份额变化....................................................................................7图表7：冰箱新国标下真空绝热板需求弹性测算...............................................................................................7图表8：赛特新材近年来产销规模快速扩张......................................................................................................8图表9：赛特新材深度合作的冰箱厂家.............................................................................................................8图表10：冰箱新国标下赛特新材销量弹性测算（单位：万平米）....................................................................9图表11：冰箱新国标下赛特新材业绩弹性测算（单位：万元）........................................................................9图表12：关联交易侧面反映出四川迈科隆近年来业务规模稳步增长...............................................................10图表13：松下新材料年收入及同比增速（左轴：亿元；右轴：%）...............................................................10 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明1事件：家用电冰箱新国标正式出台2025年5月30日，国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）发布新版GB12021.2-2025《《家用电冰箱耗电量定定及及能效等级》（称称为冰冰箱能效新标准）），标准将于2026年6月1日起正式实施。标准为自1989年首次制定以来的第5次修订（此前分别于1999年、2003年、2008年、2015年进行过修订），现行标准（即旧版标准）使用已长达10年，与国内发展现状及国际能效标准日渐脱钩，一方面，现阶段冰箱产品在容积、功能、技术等方面迭代升级节奏较快，旧国标难以精准区分不同能效水平的产品，另一方面，近年来欧盟、美国、日本、韩国等发达国家纷纷发布了适合本国技术要求的能效标准且更新频次较快，以欧盟为例，其四年内两次修订冰箱能效标准，且每次能效要求提高跨度均超20%，旧国标距离国际先进能效标准已有明显差距。图表1：我国历次家用电冰箱能效标准修订情况总览资料来源：分析测试百科网、深圳市标准技术研究院、全国标准信息公共服务平台，国盛证券研究所与旧版标准相比，新版标准最大的变动就是在保持原有5级能效分类框架的基础上（1级为能效最高），大幅提升了各等级能效要求（比如耗电量定定及等）。以500L对开门的两门冰箱为例，现行旧版标准中一级能效冰箱综合耗电要求为0.92度/天，新标准中将降至0.55度/天，电耗下降40%。新旧版对比来看，旧版1级能效冰箱大概率对应到新版4级能效，以此类推旧版2级能效冰箱或对应到新版4-5级能效，而旧版低能效冰箱或直接面临淘汰。 请仔细阅读本报告末页声明2真空绝热板产业或迎来重大发展机遇提升冰箱能效的关键技术可系统分为制冷技术、控制技术和绝热技术三大类，其中提高压缩机性能和启用新型绝热保温材料又是最为有效的两种节能措施：1）压缩机：压缩机是冰箱的主要耗能部件，也是冰箱制冷系统的关键，衡量一款压缩机的能效好坏主要依据之一为COP及（即压缩机的制冷量与输出功率的比及，同等工况下COP及越大，能效越高，节能效果越好）。受能效政策升级驱动，COP及更高（比如COP及2.0以上的超高效变频压缩机）、制冷量更大的压缩机有望成为未来主流趋势。2）新型绝热保温材料：冰箱门体及箱体内由保温材料制成的隔热层也是减少冰箱冷量损失、实现保温功能的重要构件，能效等级门槛的抬升促使冰箱企业纷纷采用环保隔热效果更好的新型发泡材料甚至启用全新保温材料（真空绝热板）。其他辅助节能措施还包括优化制冷系统整体设计、利用电子技术精确控制、选用优质门封等。图表3：家用电冰箱节能降耗措施系统梳理序号节能技术分类具体节能措施1制冷技术1）高效压缩机：选择高效、超高效以及变频压缩机已经成为冰箱企业实现节能目标最为有效的方法，恩布拉科、加西贝拉、黄石东贝、钱江等著名冰箱压缩机品牌纷纷推出能效比超过2.0W/W的超高效压缩机2）优化制冷系统设计：包括采用先进的制冷循环（多路循环、双制冷系统、劳伦兹循环等）、改进制冷系统流程等方式实现制冷系统的优化设计2控制技术1）模糊控制技术2）智能化霜技术3）变频技术4）低温自动补偿技术等3绝热技术1）新型发泡材料2）真空绝热板等新型保温技术4其他1）优质门封：冰箱密封不良会出现漏冷、凝露、结霜等问题，影响制冷效果，造成压缩机反复启停、缩短冰箱使用寿命等后果资料来源：《节能环保技术盘点》，国盛证券研究所压缩机VS真空绝热板——性能成本对比：参考王震等《真空绝热板在家用冷柜的应用研究》，在其他条件不变的情况下，压缩机COP及从1.6升至1.9《（增幅18.75%），对应冰箱日耗电量将从0.45kWh降至0.35kWh（降幅22.22%）；而在不改变压缩机等其他条件的情况下，通过在门体和衬口处增加VIP板，同样可以使冰箱日耗电量从0.45kWh降至0.35kWh。从节能效果角度来看，仅通过添加VIP板一项即可达到COP1.9的压缩机同等能效水平。从成本角度来看，2017年压缩机COP及从1.6升级到1.9对应成本增量超100元，但考虑近几年压缩机行业持续下行，预估当前更换压缩机对应成本增量最低只需几十块钱；2017年增加VIP板累计成本增量为50元《（用量0.47平米×单价约106元/平米），当前VIP板单价已降至90-100元/平米区间，按90元/平米计算对应成本增量为42.3元；更换压缩机和添加VIP板经济性基本相当。我们认为，真空绝热板在过去的能效标准下虽然被视为成本较高的节能选项，但随着能效标准日趋严苛，真空绝热板的性价比有望持续凸显，而过去被认为更具经济性的技术手段（包括压缩机在内）未来改进难度或越来越大、成本曲线也将更趋陡峭。 请仔细阅读本报告末页声明我们预计新1级能效冰箱使用真空绝热板的比例将显著提升，推断主要基于以下三点：1）本轮能效修订幅度较大，这意味着传统技术及材料的性能天花板更快到来，亟需破局的颠覆性新型材料和技术；2）新国标在规定能耗指标的同时还增加了对容积率相关的参数要求，这将在一定程度上加速VIP板对传统聚氨酯等材料的替代效应。这是由于通常情况