事件：家用电冰箱新国标正式出台
2025年5月30日，国家发布新版GB 12021.2-2025《家用电冰箱耗电量及能效等级》标准，将于2026年6月1日起实施。此次修订是自1989年首次制定以来的第5次，现行标准使用已近9年，与行业发展及国际先进标准脱节。新国标在保持5级能效等级划分的基础上，大幅提高了各等级能效要求，例如500L对开门冰箱一级能效综合耗电要求从0.92度/天降至0.55度/天（电耗下降40%）。此外，新国标还加强了容积率相关参数要求，并新增深冷间室概念，冷冻温度扩展至零下30-40°C。
真空绝热板产业或迎来重大发展机遇
提升冰箱能效的技术分为制冷技术、控制技术和绝热技术，其中改进压缩机和启用新型绝热保温材料是最有效的两种方式。传统方法如改进压缩机，虽然节能效果显著，但随着标准日益严苛，技术实现难度和成本将不断提高。相比之下，真空绝热板（VIP板）在成本和节能效果上更具优势。新国标的大幅提标、容积率指标要求和深冷间室概念，将加速VIP板对传统发泡材料的替代。
新国标下真空绝热板需求弹性可观
参考上一轮冰箱能效提标后的产品迭代路径，预计新国标实施后，新1级冰箱销售占比将逐步提升。基于假设新1级冰箱完全使用VIP板，单台用量2.5平米，2024年冰箱内销量4019万台，同比增长4.9%，预计2025年小幅回调至3918万台，2026年持平达3900万台，中长期维持在3800万台左右。测算显示，当新1级冰箱渗透率分别达到5%、10%、20%、50%、80%时，对应VIP板需求弹性分别为429万平米、916.5万平米、1843万平米、4693万平米、7543万平米，未来增量空间巨大。
投资建议
重点关注真空绝热板相关上市标的赛特新材、再升科技。
- 赛特新材：全球真空绝热板龙头企业，全球销量市占率约35%，国内市占率高于全球水平。假设其内销市占率50%，当新1级冰箱渗透率分别达到5%、10%、20%、50%、80%时，对应利润弹性分别为0.19亿元、0.41亿元、0.83亿元、2.11亿元、3.39亿元。
- 再升科技：直接从事真空绝热板上游三大原材料的制备销售，关联公司四川迈科隆和松下新材料均为真空绝热板从业企业，产销规模稳步扩张。
风险提示
- 新1级能效冰箱渗透率提升进度不及预期风险
- 替代型材料或技术风险
- 市场竞争加剧风险
- 假设与测算误差风险
- 数据陈旧风险
