铜周报：美国关税仍不确定

2026/07/04 吴坤金（有色金属组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 u供应：铜精矿现货加工费指数走低，处于历史最低水平，粗铜加工费环比持平，冷料供应维持偏紧。消息面，智利官方数据显示，该国5月铜产量较上年同期减少12.9%至42.4万吨，较4月环比增加2.4万吨。 u库存：三大交易所库存加总104.8万吨，环比减少2.5万吨，其中上期所库存减少1.3至12.3万吨，LME库存减少1.8至31.9万吨，COMEX库存增加0.5至60.7万吨。上海保税区库存增加0.1万吨。现货方面，华东地区现货升水期货60元/吨；LME市场Cash/3M贴水扩大至49.1美元/吨。 u进出口：国内电解铜现货进口处于盈亏平衡附近，洋山铜溢价抬升。海关总署数据显示，2026年5月中国精炼铜进口量为31.6万吨，同比增8.0%，1-5月累计进口量为136.6万吨，同比减11.8%；5月净进口量为29.6万吨，同比增14.4%，1-5月累计净进口量109万吨，同比降17.8%。 u需求：铜价震荡市场成交较为反复，中下游企业开工环比改善，精铜杆、铜板带、线缆开工反弹。国内精废价差震荡扩大，废铜替代优势提提高，再生铜杆开工率下滑。 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铜价震荡抬升，沪铜主力合约周涨1.4%（截至周五收盘），伦铜周涨0.27%至13357美元/吨。 现货价格 升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 国内铜价震荡，基差抬升，周五华东地区铜现货升水期货60元/吨；LME库存环比减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水扩大，周五报贴水49.1美元/吨。国内电解铜现货维持盈亏平衡附近，洋山铜溢价反弹。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 沪铜近端转为小幅Back结构，伦铜维持Contango结构。 利润库存 冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 进口铜精矿现货粗炼费指数创新低，报至-128.3美元/吨。华东硫酸价格走强，对铜冶炼收入仍有正向贡献。 进出口比值 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 离岸人民币升值，铜现货沪伦比值抬升。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 铜现货进口小幅盈利。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三大交易所库存加总104.8万吨，环比减少2.5万吨，其中上期所库存减少1.3至12.3万吨，LME库存减少1.8至31.9万吨，COMEX库存增加0.5至60.7万吨。上海保税区库存4.7万吨，环比增加0.1万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所库存中，上海、江苏库存减少，广东库存增加；铜仓单数量较上周减少4817至68472吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存减少，减量来自北美、欧洲和亚洲仓库；注销仓单比例下滑。 供给端 电解铜月度产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2026年6月中国精炼铜产量环比减少、小幅低于预期，预计7月产量回升。按照国统局数据，2026年5月精炼铜产量126.4万吨，同比增长2.2%；1-5月累计产量629.5万吨，同比增长6.1%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月我国铜矿进口量为236.1万吨，环比微增，同比下降1.8%，1-5月累计进口量为1227.5万吨，同比下滑1.0%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月我国未锻轧铜及铜材进口量44.6万吨，同比增长3.6%、环比减少0.6万吨，1-5月累计进口量为201.3万吨，同比减少7.0%。2026年5月我国进口阳极铜分别为6.9万吨，环比减少0.4万吨、同比下滑1%，1-5月累计进口33.2万吨，同比增长6.9%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月中国精炼铜进口量为31.6万吨，环比持平，同比增长8.0%，1-5月累计进口量为136.6万吨，同比减少11.8%；5月净进口量为29.6万吨，环比增加0.6万吨、同比增长14.4%，1-5月累计净进口量109万吨，同比下降17.8%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月，我国来自赞比亚、俄罗斯、澳大利亚、韩国、乌兹别克斯坦、中国大陆、波兰的进口比例提升，而来自刚果（金）、智利、秘鲁、缅甸、巴基斯坦等的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月我国出口精炼铜量为2.0万吨，环比减少0.6万吨。国内现货铜进料加工出口小幅盈利。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月我国再生铜进口量分别为19.8万吨，环比减少9.8%，同比增长3.1%，1-5月累计进口量为103.1万吨，同比增加7.1%。 需求端 消费结构 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国6月官方制造业PMI和RatingDog综合PMI回升，制造业景气度边际改善。海外主要经济体制造业景气度有所转弱。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，2026年5月产量同比增长的有冷柜、冰箱、洗衣机、交流电动机，同比下降的有汽车、空调、发电设备和彩电。1-5月累计产量同比增长的有冷柜、冰箱、发电设备、空调、洗衣机，同比下降的有汽车、交流电动机和彩电。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年5月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，新开工、施工和销售面积降幅扩大，竣工面积降幅缩窄。2025年12月国房景气指数下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月中国精铜杆企业开工下滑，预计6月开工率延续下滑；6月废铜制杆企业开工率持稳，预计7月开工率下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月漆包线企业开工率下滑，预计6月开工率继续回落；6月电线电缆开工率下滑，预计7月开工率小幅抬升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月铜管企业开工率下滑，预计7月开工率环比走弱；5月黄铜棒企业开工率偏弱，预估6月开工走弱。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月铜板带开工率下滑，预计7月开工率维持高位；5月铜箔开工率抬升，预计6月开工率进一步提升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电解铜制杆周度开工率小幅反弹，接近去年同期水平；再生铜制杆开工率下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电线电缆周度开工率回升；铜板带开工率抬升。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 国内精废价差扩大，周五精废价差报1956元/吨。 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪铜总持仓环比减少18318至976128手（双边），其中近月2607合约持仓30960手（双边）。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至6月下旬，CFTC基金持仓维持净多，净多比例降至24.7%；LME投资基金多头持仓占比降低（截至6月26日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层