豆粕周报：远端供应仍不确定 连粕止跌震荡

2025年9月22日 远端供应仍不确定连粕止跌震荡 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆11月合约跌19.25收于1026美分/蒲式耳，跌幅1.84%；豆粕01合约跌65收于3014元/吨，跌幅2.11%；华南豆粕现货跌30收于2950元/吨，跌幅2.0%；菜粕01合约跌9收于2522元/吨，跌幅0.36%；广西菜粕现货跌20收于2560元/吨，跌幅0.77%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美豆震荡收跌，主要是需求担忧主导下美豆承压下行；豆粕下挫主要是现货供应充足，基差弱势运行；再者中美经贸谈判达成一定共识，市场预期中美或达成农产品采购协议，情绪主导下连粕震荡下行；但菜粕相对抗跌，主要是菜粕延续去库节奏，且未来供应逐步趋紧有支撑。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫巴西产区迎来降水，有利于播种工作推进；美豆收割压力逐步显现，出口销售进度整体偏慢，需求担忧导致外盘承压下跌。油厂开机率高位，豆粕库存高企，催提较为明显，现货供应充足；双节临近，饲企有备货补库需求，但预计有限。巴西旧作大豆采购放缓，贴水周内下滑，进口成本支撑减弱。中美农产品采购协议暂未得到证实，关注后续中美经贸进展。近期连粕止跌企稳，预计短期区间震荡运行。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：产区天气，USDA报告，中美谈判，豆粕库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆11月合约跌19.25收于1026美分/蒲式耳，跌幅1.84%；豆粕01合约跌65收于3014元/吨，跌幅2.11%；华南豆粕现货跌30收于2950元/吨，跌幅2.0%；菜粕01合约跌9收于2522元/吨，跌幅0.36%；广西菜粕现货跌20收于2560元/吨，跌幅0.77%。 美豆震荡收跌，主要是收割工作开启，压力逐步显现，且实际出口进度表现偏慢，需求担忧主导下美豆承压；豆粕下挫主要是国内油厂开机率高位，大豆及豆粕库存继续增加，现货供应充足，基差弱势运行；再者中美经贸谈判达成一定共识，市场预期中美或达成农产品采购协议，情绪主导下连粕震荡下行；但菜粕相对抗跌，主要是在中加贸易未改善的前提下，菜粕延续去库节奏，且未来供应逐步趋紧支撑。 USDA作物生长报告，截至2025年9月14日当周，美国大豆优良率为63%，符合市场预期，前一周为64%，去年同期为64%。截至当周，美国大豆收割率为5%，市场预期为5%，去年同期为6%，五年均值为3%。截至当周，美国大豆落叶率为41%，前一周为21%，去年同期为41%，五年均值为40%。截至9月16日当周，美国大豆约36%的种植区域受到干旱影响，前一周为22%，去年同期为33%。 截至2025年9月11日当周，美国大豆2025/2026年度出口净销售为92.3万吨，累计销售量为1028万吨，去年同期为1599万吨，中国仍未采购新作美豆。 截至2025年9月12日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆，豆油及豆粕间价差）为3.14美元/蒲式耳，前一周为3.08美元/蒲式耳。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为309.57美元/短吨，前一周为295.69美元/短吨。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为52.32美分/磅，前一周为52.73美分/磅。1号黄大豆平均价格为10.23美元/蒲式耳，前一周为10.01美元/蒲式耳。 NOPA月报发布，美国2025年8月豆油库存为12.45亿磅，市场预期为12.98亿磅，2025年7月为13.80亿磅，去年8月为11.38亿磅；美国2025年8月大豆压榨量为1.8981亿蒲式耳，市场预期为1.82857亿蒲式耳，2025年7月为1.95699亿蒲式耳，去年8月为1.58008亿蒲式耳。 AgRural机构发布，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种完成总预估面积的0.12%，并指出该国中西部的干旱可能中断作业。巴西全国谷物出口商协会公布数据显示，巴西9月份大豆出口量预计升至753万吨，而前一周预计为743万吨。 截至2025年9月12日当周，主要油厂大豆库存为733.2万吨，较上周增加1.5万吨，较去年同期增加43.81万吨；豆粕库存为116.44万吨，较上周增加2.82万吨，较去年同期减少18.24万吨；未执行合同为588.7万吨，较上周减少74.08万吨，较去年同期减少74.9万吨。全国港口大豆库存为968.6万吨，较上周增加2.5万吨，较去年同期增加126.27万吨。 截至2025年9月19日当周，全国豆粕周度日均成交为13.254万吨，其中现货成交为10.022万吨，远期成交为3.232万吨，前一周日均总成交为17.616万吨；豆粕周度日均提货量为19.8284万吨，前一周为19.756万吨；主要油厂压榨量为242.75万吨，前一周为236.04万吨；饲料企业豆粕库存天数为9.42天，前一周为9.22天。 巴西产区迎来降水，有利于播种工作推进；美豆收割压力逐步显现，出口销售进度整体偏慢，需求担忧导致外盘承压下跌。油厂开机率高位，豆粕库存高企，催提较为明显，现货供应充足；双节临近，饲企有备货补库需求，但预计有限。巴西旧作大豆采购放缓，贴水周内下滑，进口成本支撑减弱。中美农产品采购协议暂未得到证实，关注后续中美经贸进展。近期连粕止跌企稳，预计短期区间震荡运行。 三、行业要闻 1、AgRural机构发布，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种完成总预估面积的0.12%，并指出该国中西部的干旱可能中断作业。AgRural表示，播种进度略高于上年同期的0.06%。帕拉纳州、马托格罗索州和圣保罗州的大豆种植户已经开始播种。预计巴西新一年度大豆产量为1.8亿吨，将创下纪录新高。AgRural在声明中表示:“尽管目前还不能确定播种延迟，但马托格罗索州的种植速度因湿度较低而缓慢。” 2、据外电消息，巴西帕拉纳州西部的生产商迎来了最期待的时刻之一：开始播种2025/26年度的大豆，该地区已获准9月1日开始播种，一些城市的生产商已经迈出了第一步，标志着新一生产周期的开始。巴西帕拉纳州农业部秘书处（Seab）和帕拉纳州农业经济厅（Deral）的数据，托莱多地区预计在2025/26年度播种49.2万公顷大豆，到目前为止，已经种植了大约4,900公顷，占计划种植面积的1%。 3、加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至9月7日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周减少1.5%至4.72万吨，之前一周为4.79万吨。自2025年8月1日至2025年9月7日，加拿大油菜籽出口量为52.95万吨，较上一年度同期的113.68万吨减少53.4%。截至9月7日，加拿大油菜籽商业库存为51.62万吨。 4、Abiove机构发布，巴西2024/25年度大豆产量预估维持在1.703亿吨不变。巴西2025年大豆出口量预估维持在1.095亿吨。巴西2025年大豆压榨量预估上调至5850万吨，此前预估为5810万吨。 5、据外电消息，乌克兰农业联盟表示，由于在对油菜籽和大豆出口征收10%关税后，对海关文件存在争议，乌克兰油菜籽出口已连续第二周受阻。乌克兰是油菜籽和大豆的主要出口国，其出口市场主要是欧洲，而这项关税可能会造成短期内价格波动。 6、据外电消息，一机构发布大宗商品研究报告显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预计为610万吨，较前一次预估提高3.4%，预估区间介于570-640万吨。澳大利亚2025/26年度油菜籽产量料增加至610万吨，得益于西澳大利亚州和新南威尔士州的降雨良好。据外媒报道，谷物贸易协会Coceral在一份报告中称，2025年欧盟和英国油菜籽产量预计为2160万吨，高于6月预估的2000万吨。 7、加拿大统计局与加拿大农业和农业食品部周三联合发布基于模型的大田作物产量预估，在全国范围内，2025年加拿大油菜籽产量预计增加4.1%，至2,000万吨。预期的产量增加得益于单产提高，油菜籽单产预计增加6.2%，至41.2蒲式耳/英亩，抵消了收割面积下滑的影响，收割面积料下滑2.0%至2,140万英亩。 8、CONAB机构发布，发布对2025/2026作物年度的首份预估，预计大豆产量将较上一年度增加3.6%。巴西2025/26年度大豆总产量预计为1.7767亿吨，上一年度为1.7147亿吨，大豆总种植面积预计为4908万公顷，上一年度为4735万公顷。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表12美国大豆产区气温 数据来源：WAW，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。