豆粕周报：多头情绪回暖 连粕止跌反弹

敬请参阅最后一页免责声明1/11⚫上周，CBOT美豆7月合约涨9.75收于1060.75美分/蒲式耳，涨幅0.93%；豆粕09合约涨53收于2952元/吨，涨幅1.83%；华南豆粕现货跌120收于2940元/吨，跌幅3.92%；菜粕09合约涨43收于2556元/吨，涨幅1.71%；广西菜粕现货涨60收于2430元/吨，涨幅2.53%。⚫经过长达2周的弱势震荡，双粕止跌反弹收涨，油厂开机率回升，供应预期增多利空被充分交易；阿根廷受暴雨或带来减产担忧，美豆20日强降雨或拖慢中西部播种进度，均带来情绪提振；同时美豆生长季天气前瞻预报偏干旱，多头资金入场布局，给予盘面一定的天气升水溢价。⚫阿根廷因暴风雨减产预计影响有限，美豆产区短时强降雨对整体播种进度影响也有限，仍需关注生长季天气的变化，美豆处于震荡区间运行。油厂开机率回升，供应趋于增加，现货依旧承压，价格继续回落；但盘面多头情绪回暖，下方支撑力度增强。整体来看，双粕止跌反弹后，⚫风险因素：产区天气，生柴政策，压榨开机率，豆粕库存2025年5月26日多头情绪回暖连粕止跌反弹 李婷黄蕾高慧王工建赵凯熙 核心观点及策略短期或震荡运行。 敬请参阅最后一页免责声明一、市场数据合约CBOT大豆CNF进口价：巴西CNF进口价：美湾巴西大豆盘面榨利DCE豆粕CZCE菜粕豆菜粕价差现货价：华东现货价：华南现期差：华南注:(1)CBOT为7月期货价格；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(3)跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%二、市场分析及展望上周，CBOT美豆7月合约涨9.75收于1060.75美分/蒲式耳，涨幅0.93%；豆粕09合约涨53收于2952元/吨，涨幅1.83%；华南豆粕现货跌120收于2940元/吨，跌幅3.92%；菜粕09合约涨43收于2556元/吨，涨幅1.71%；广西菜粕现货涨60收于2430元/吨，涨幅2.53%。经过长达2周的弱势震荡，双粕止跌反弹收涨，油厂开机率回升，供应预期增多利空被充分交易；阿根廷受暴雨或带来减产担忧，美豆20日强降雨或拖慢中西部播种进度，均带来情绪提振；同时美豆生长季天气前瞻预报偏干旱，多头资金入场布局，给予盘面一定的天气升水溢价。USDA作物生长报告，截至2025年5月18日当周，美国大豆种植进度为66%，市场预期为65%，前一周为48%，去年同期为50%，五年均值为53%；当周，美国大豆出苗率为34%，前一周为17%，去年同期为25%，五年均值为23%。截至5月20日当周，美国大豆约16%的种植区域受到干旱影响，前一周为17%，去年同期为6%。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量为50mm，略低于均值水平，关注下周播种进度报告发布。截至2025年5月15日当周，美国大豆出口检验量为21.8万吨，低于市场预期，前一周修正后为43.95万吨，初值为42.6万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为0吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为4413万吨，去年同期为3973万吨。截至2025年5月15日当周，美国大豆当前市场年度出口净销售增加30.8万吨，前一 2/11 敬请参阅最后一页免责声明3/11周为28.2万吨，2024/2025年度美国大豆累计出口销售量为4831万吨，销售进度为96%，去年同期进度为92.7%；当周，中国未采购美豆，当前年度中国累计采购量为2248万吨。截至2025年5月16日当周，美国大豆压榨利润（大豆,豆油及豆粕间价差）为1.94美元/蒲式耳，前一周为1.78美元/蒲式耳；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为48.9美分/磅，前一周为47.98美分/磅；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕价格为290.15美元/短吨，前一周为290.38美元/短吨；同期1号黄大豆平均价格为10.58美元/蒲式耳，前一周为10.63美元/蒲式耳。Conab机构数据显示，截至2025年5月17日当周，2024/2025年度巴西大豆收割进度为98.9%，前一周为98.5%，去年同期为97%，五年均值为98.5%。巴西全国谷物出口商协会(Anec)预计，巴西5月大豆出口预计达到1452万吨，前一周预估值为1427万吨，去年同期为1347万吨。布宜诺斯艾利斯交易所报告发布，截至2025年5月21日当周，阿根廷大豆收割进度为74.3%，前一周为64.9%，去年同期为77%，略慢与均值水平。截至2025年5月16日当周，主要油厂大豆库存为586.83万吨，较上周增加51.92万吨，较去年同期增加148.72万吨；豆粕库存为12.17万吨，较上周增加2.05万吨，较去年同期减少50.14万吨；未执行合同为405.24万吨，较上周减少68.44万吨，较去年同期增加2.27万吨。全国港口大豆库存为683.6万吨，较上周增加60.2万吨，较去年同期增加119.03万吨。截至2025年5月23日当周，全国豆粕周度日均成交为39.344万吨，其中现货成交为8.654万吨，远期成交为30.69万吨，前一周日均成交为7.81万吨；豆粕周度日均提货量为17.934万吨，前一周为15.7万吨；主要油厂压榨量为220.93万吨，前一周为190.55万吨；饲料企业豆粕库存天数为5.73天，前一周为5.14天。阿根廷因暴风雨减产影响有限，美豆产区短时强降雨对整体播种进度影响有限，仍需关注生长季天气的变化，美豆处于震荡区间运行。油厂开机率回升，供应趋于增加，现货依旧承压，价格继续回落；但盘面多头情绪回暖，下方支撑力度增强。整体来看，双粕止跌反弹后，短期或震荡运行。三、行业要闻1、巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西5月前三周出口大豆7,836,693.24吨，日均出口量为712,426.66吨，较上年5月的日均出口量639,843.92吨增加11.34%。上年5月全月出口量为13,436,722.31吨。2、巴西植物油行业协会(Abiove)在一份报告中称，巴西2024/25年度大豆产量预估为1.697亿吨，此前的产量预估为1.696亿吨。该报告预计巴西2024/25年度大豆压榨量预估 敬请参阅最后一页免责声明4/11为5,750万吨。报告将巴西2024/25年度大豆出口量预估小幅下调至1.082亿吨，此前的出口量预估为1.085亿吨。预计巴西2024/25年度豆油出口量预估为140万吨。报告维持巴西2024/25年度豆油产量预估在1,145万吨不变；维持巴西2024/25年度豆粕出口量预估在2,360万吨不变；维持巴西2024/25年度豆粕产量预估在4,410万吨不变。3、布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布，由于最近风暴的影响，阿根廷西北部布宜诺斯艾利斯省2024/25年度大豆作物可能会遭受“重大损失”。该交易所估计阿根廷2024/25年度大豆产量为5,000万吨，但在其报告中表示，大雨可能会进一步推迟作物收割并造成产出损失。目前，在阿根廷布宜诺斯艾利斯省，仍有730,000公顷大豆作物未完成收割。该地区3月份已经遭受降雨的影响，导致作物生长同比延迟14.7个百分点，因此新的降水过程可能会造成重大损失。最近几天，当地降水量高达400毫米，这也导致布宜诺斯艾利斯省一些城市发生山洪。该交易所在报告中补充称，预计未来数日将出现低温和一些额外降雨，这会使作物难以干燥。4、据外电消息，一大宗商品研究机构称，维持美国2025/26年度大豆产量预估大体不变，为1.17亿吨，预估区间为1.09-1.22亿吨，因早期条件温和，种植进展稳定，不过夏季的长期天气前景仍然相当黯淡。过去两周，整个北部平原大部分地区都出现高温和大范围降水，而持续干燥则主导大豆带的其他地区，包括伊利诺伊州、爱荷华州和印第安纳州的核心产区。过去10天在达科他州发生的期待已久的高于平均水平的降雨非常有意义，显著改善当地的土壤墒情，然而，中西部/北部的大部分地区错过5月初的一轮降水，仍然大体干燥，尽管到目前为止播种进展似乎很快，但隐忧越来越大。因此，本年度最大的风险因素仍然是整个中部大豆带的土壤墒情，自2月以来，土壤湿度一直徘徊在至少6年低点附近。特别是伊利诺伊州和爱荷华州两大主产州，目前的土壤湿度水平低得惊人，值得关注。天气研究小组最新的ENSO展望表明，关键预测指标始终指向中部/西部大豆带在6月至8月的主要生长期炎热干燥风险增加，需要密切监测。5、布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告，未来几天干燥的天气将帮助阿根廷泥泞的农田晾干，此前暴风雨引发洪水，冲击阿根廷大豆作物。上周末，阿根廷布宜诺斯艾利斯省北部遭遇暴雨袭击，该交易所警告，可能需要下调大豆收成预期。该交易所预计阿根廷2024/25年度大豆产量为5,000万吨，但随着收割推迟，农户面临着因降雨引发病害或豆荚打开而导致作物受损的风险。该交易所预计未来几天，阿根廷大部分农业中心地带几乎没有降雨，此前该地区的降雨量高达400毫米。随着农田晾干，豆农们必须抓紧收割剩余大豆。6、据国家粮油信息中心，市场传言，美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），相当于13.6亿加仑的义务掺混量，这些豁免量将在未来几年内重新分配给炼油商。这将降低美国生柴实际义务掺混量，SRE增加可能造成美国油脂工业消费下降近500万吨。 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表1美大豆连续合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3海运费数据来源：iFinD，铜冠金源期货美大豆连续合约收盘价12/912/1612/2312/301/61/131/201/272/32/10巴西美湾 2/172/243/33/103/173/24 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7豆粕主力合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表9现期差（活跃）：豆粕数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/032024/032024/032024/042024/042024/052024/052024/062024/062024/072024/072024/082024/082024/082024/092024/092024/102024/102024/112024/112024/122024/122025/01豆粕主力合约1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12021202220242025 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：WAW，铜冠金源期货图表13美国大豆播种进度数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货图表15美豆对全球累计出口销售量数据来源：USDA，铜冠金源期货4/14/8 4/154/224/29 5/6 5/135/205/27 6/3 6/106/17202120222023202420259 / 11 0 / 11 1 / 11 2 / 11 / 1 2 / 13 / 1 4 / 1 5 / 1 6 / 1 7 / 1 8 / 12021/20222022/20232023/20242024/2025 7/11-1000100200300400500万吨 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：USDA，铜冠金源期货图表19美豆当周出口量数据来源：USDA，铜冠金源期货图表21豆粕周度日均成交量数据来源：我的农产品，铜冠金源期货9/110/110/3111/3012/301/292/283/304/295/296/287/288/272021/20222022/20232023/20242024/2025周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周202220232024 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：我的农产品，铜冠金源期货图表25油厂周度压榨量数据来源：我的农产品，铜冠金源期货图表27油厂豆粕库存数据来源：我的农产品，铜冠金源期货周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周202320242025周9周11周13周15周1