家族理财办公室调整资产配置以应对不断变化的挑战

挑战时期的资产配置新方案 管理摘要 家族办公室已发展成为高度专业化的组织，如今是全球金融市场的重要参与者。作为长期投资者，它们专注于资本保全、审慎的风险承担和多元化的资产组合。这些发展在DACH地区——德国、奥地利和瑞士——尤为明显，而该地区也是本研究的主要关注点，但这些发展对其他市场也同样重要。 在约90%的家庭办公室看来具有重大意义的地缘政治动荡等挑战所塑造的宏观经济环境下，资产组合正通过更广泛的风险视角进行重新评估。利率仍然相关，但随着许多投资者已适应新的利率环境，其重要性已略有下降。 投资决策日益将流动性要求、风险集中度和长期价值创造等因素纳入考量。私募股权发挥着重要作用，超过50%的家庭办公室计划增加配置，这得益于基金投资以及在具备足够规模和专业知识领域进行的精选直接投资，通常伴有外部顾问的深度参与。从投资焦点来看，约70%的家庭办公室计划投资于基础设施，其次是医疗健康领域。 从区域角度来看，家族办公室仍专注于稳定、发达的市场。其中，北美对近90%的家族办公室具有相关性，其次是北欧。凭借日益强化的内部结构和纪律性的配置框架，家族办公室已为进一步拓展其作为富有韧性的长期投资者的角色奠定了良好基础。 家族办公室将地缘政治动荡、利率和数字化视为主要挑战。 家族办公室当前面临的挑战 家族办公室正日益受到地缘政治动荡的挑战，现已有88%将其列为最重大关切（上一时期：65%）。这一显著增长反映了全球不确定性上升，直接影响了投资决策。其他政治因素仍被视为次要。 利率不确定性仍然是关键问题，较前一时期不再是首要关注点，目前排名第二，占比68%（上一时期：78%）。这表明尽管存在持续的不确定性，但人们已在一定程度上适应了当前的利率环境。与此同时，结构性压力的重要性正在提升，其中65%的受访者（上一时期：59%）提到了数字化，59%的受访者（上一时期：52%）提到了能源/原材料危机。一些家族办公室还强调，不断增长的监管官僚主义是另一个结构性挑战。 总体而言，历经多次危机后，家族办公室再次增强了其韧性。在改进的风险管理和持续资产再配置的支持下，它们现在能在不利环境中更加从容地运营。这使得它们能够以更规范和灵活的方式应对市场动荡。 在所有资产类别中，家族办公室计划最强烈地增加其对私募股权的投资——通过基金和直接投资。对家族办公室而言重要的资产类别 在应对这些挑战的过程中，家族办公室持续积极调整其资产组合配置。房地产仍然是持有最广泛的资产类别，占比为97%（上一时期：92%），但同时也是第二大比例的受访者计划缩减的资产类别。现金仍然是核心配置，由94%的家族办公室持有（上一时期：92%），这突显了流动性和灵活性的重要性。 私募股权基金显示出最强的势头，在已持有头寸的88%中，55%的家庭办公室计划增加投资（上一时期：48%）。直接投资于私募股权基金紧随其后，在目前有敞口的83%中，50%计划增加投资（上一时期：57%）。这一趋势反映了对更大控制权和利用内部能力的战略转变。风险投资仍然最弱，仅19%计划增加投资（上一时期：20%），而35%在减少敞口，表明风险规避情绪上升。 总体而言，配置显示出向控制和防御转移的趋势，更加注重影响力和稳定性。贵金属在计划增长中位列第三，增幅为45%（上一时期：29%），而农业与林业以及加密/数字资产继续发挥次要作用。 投资的关键目标领域是基础设施、医疗保健和人工智能——家族办公室的投资重点。 除资产配置外，家族办公室正日益聚焦其投资重点。基础设施是明确的优先领域，69%的计划增加该领域的敞口（上一周期：41%）。这一重点得益于其稳定、与通胀挂钩的回报和高度韧性。医疗健康领域对58%的家族办公室仍具相关性，且仅出现轻微下滑（上一周期：61%）。总体而言，该领域也体现了防御性立场，并与长期人口趋势相符。 工业应用领域总体保持稳定，占比为27%（上一时期为24%），这表明市场兴趣持续存在，但具有选择性，尽管没有出现重大战略转变。这暗示着与核心防御领域相比，市场对于周期性或执行密集型领域采取了更为谨慎的态度。 与此同时，增长领域正获得关注。人工智能占比增至45%（上一周期：37%），反映了其强大的跨行业潜力。金融与金融科技占比升至19%（上一周期：8%），尽管基数较低。总体而言，家族办公室正寻求在稳健、能产生收入的领域与对高增长创新主题进行选择性投资之间取得平衡。 北美和北欧等发达市场是家族办公室除本土市场外的核心目标区域。家族办公室的国际化 家族办公室正通过选择性地调整其投资区域来应对地缘政治发展和风险。因此，它们的投资组合虽然明显具有国际性，但并非完全全球化。尽管90%的投资发生在海外，但只有40%将超过一半的资产配置于国际市场。 在所审查期间，北美再次成为家族办公室的核心国际市场，有88%的人认为其因其深度和流动性而最为相关。北欧紧随其后，相关度为87%。它也是主要受益者，有60%的人计划增加敞口，原因是其被认为具有稳定性、信任度和有吸引力的风险回报特征。 除这些核心市场外，市场定位仍显分散，主要由能力驱动，而非反映任何统一的全球性转变。对南欧和东欧的投资基本保持现状，而非扩大。日本作为最具吸引力的非西方市场脱颖而出，大约72%的人认为其具有相关性，大约44%的人计划在其结构性改革和治理改善的推动下增加投资。印度（36%）和亚洲其他地区（32%）正吸引有选择性的长期增长关注，通常通过基金结构来实现风险控制和可规划性。 地缘政治和宏观因素促使人们在退出投资时保持谨慎，并进行逐步调整。对于高风险地区的投资需求有所降低，因为30%的计划削减中东地区的投资敞口，而中东地区正日益被视为非核心区域，与南美洲和非洲类似。 网络安全和商业继承结构是家族办公室目前面临的主要挑战 组织和家庭相关挑战 家族办公室正持续强化其内部能力。总体而言，其面临的挑战格局似乎趋于稳定。网络安全仍然是首要问题，有87%的人认为其重要（上一时期：84%）。这种认知受到数字风险上升以及地缘政治对信息技术领域的影响驱动。数字化（81%，上一时期：83%）和专业化（79%，上一时期：82%）方面观察到的轻微改善，反映了结构和流程的成熟。 家庭相关挑战也在一定程度上有所缓和，部分原因是相关框架正逐步确立。商业继承中结构重要性的认知降至65%（上一时期：71%），共同决策中的治理结构重要性降至49%（上一时期：68%），这表明正式化和清晰度有所提升。相比之下，与家族风险态度的契合度在重要性上有所增加，达到45%（上一时期：43%），因为波动性市场现在需要更积极的定位。 总体而言，家族办公室显示出它们正在掌握一个明确的学习曲线，从而带来了更强的架构和更高的纪律性。然而，像网络安全和数字化这样结构复杂的议题仍然是持续的优先事项，因为它们需要持续的适应而非一次性实施。 罗兰贝格家族办公室研究报告——挑战时期的资产配置新策略 关键发现 家族办公室主要关注地缘政治动荡、利率和数字化，但正日益学会应对这些挑战。 家族办公室围绕私募股权构建投资组合，基金投资方面势头强劲，并在专业能力所及范围内辅以精选的直接投资。 家族办公室正将投资集中于基础设施和医疗健康领域，同时有选择地增加对人工智能以及信息技术/数字经济领域的敞口，以把握增长机遇。 家族办公室已引入专业架构以缓解治理和传承挑战，但网络安全和数字化仍为结构性优先事项，需要持续关注。 本研究基于在家族办公室环境中工作的关键专业人士样本，采用的方法论为： 期待与罗兰贝格的专家们进一步探讨家族办公室的挑战。 作者 德国 dominik.fischer@rolandberger.com多米尼克·费舍尔高级顾问 Senior Partnerjustus.jandt@rolandberger.com尤斯图斯·扬特 国际专家 加拿大 比利时 香港 +852 68 95 77 69laurent.doucet@rolandberger.com洛朗·杜塞伙伴 Partnermatt.page@rolandberger.com马特·佩奇 Senior Partnergregoire.tondreau@rolandberger.com格雷瓜尔·丰德鲁瓦 Senior Partnerpedro.guimaraes@rolandberger.com巴西佩德罗·吉马良斯 Senior Partnermatthieu.simon@rolandberger.com法国马蒂厄·西蒙 新加坡 Partnerjiri.krivacek@rolandberger.com耶里·克里瓦采克 Principalleonardo.puccetti@rolandberger.com莱昂纳多·普契蒂 出版社 关于我们 罗兰贝格管理咨询公司 GmbH 萨德勒ангер 1 80538 慕尼黑 德国 +49 89 9230-0 罗兰·贝格（Roland Berger）是全球领先的、源自欧洲的战略咨询公司。该公司将深厚的行业专业知识与涵盖核心管理职能及转型项目的广泛经验相结合。成立于1967年，总部位于慕尼黑，罗兰·贝格为全球公司提供支持，帮助其塑造和执行复杂的转型——从战略重新定位和绩效提升到数据驱动、人工智能赋能解决方案的开发与应用。该公司致力于将可持续性融入其所有项目中。2025年，罗兰·贝格的营收超过10亿欧元。 本出版物仅旨在提供一般性指导。读者在未获得具体的专业建议前，不应根据本出版物中的任何信息采取行动。罗兰贝格股份有限公司对因使用本出版物中包含的信息而造成的任何损害概不负责。