2026 商品半年度报告：棉花：国内供给逐步明确后，关注海外供需传导

核心观点

• 国内供给逐步明确：新疆植棉面积调减政策明确，国内棉花供应逐步明确，供应收缩预期成为中长期市场主线。
• 海外供需传导：关注海外棉花供需变化对国内市场的影响，特别是美国、巴西、印度的产量预期和出口情况。
• 厄尔尼诺天气扰动：厄尔尼诺天气可能对全球棉花主产区形成差异化影响，需关注其对印度、美国南部、巴西、澳大利亚和我国新疆棉区产量的潜在影响。

关键数据

• 全球供需平衡：2026/27年度全球棉花产量预期为2526.2万吨，同比减少144.1万吨；消费量预期为2650.7万吨，同比增加35.9万吨；期末库存预期为1548.5万吨，同比减少119.7万吨；全球库销比预期为58.4%，同比下降5.38个百分点。
• 美国市场：2026年6月美棉播种进度达92%，现蕾率升至27%，优良率回升至53%。
• 巴西市场：2026/27年度巴西棉花总产预期上调至397.8万吨，同比减少2.5%；期末库存预计升至275.8万吨。
• 印度市场：2025/26年度印度棉花产量预估568万吨，较上年度531万吨明显回升；国内棉花消费上调至575万吨，进口量大幅上调至80万吨，期末库存预计升至146万吨。
• 中国市场：2026/27年度国内棉花产量预估为729.30万吨，较上年度减少50.07万吨；消费量预估升至903.46万吨，同比增加10.89万吨；进口量维持152.39万吨不变；期末库存预估回落至772.62万吨，库销比降至85.52%。
• 进口数据：2026年5月中国棉花进口量为11万吨，同比增加7万吨；2026年1—5月累计进口棉花83万吨，同比大幅回升。
• 库存数据：截至6月19日，全国商业库存323.4万吨，高于同期24.25万吨。
• 需求数据：2026年1-5月，国内服装零售端累计零售额同比增长7.2%；2026年1-5月我国纺织服装出口整体呈现韧性持平、品类分化的运行特征，按美元计价累计出口1167.2亿美元，同比微增0.1%。

研究结论

• 郑棉走势：展望2026年下半年，郑棉预计整体将呈现先震荡后抬升走势，节奏上可划分为“淡季筑底—预期修复—现实博弈”三个阶段。
• 核心变量：需重点跟踪国储轮储政策/增发配额政策、北半球主产区产量对全球库销比的边际影响及中美关税进展三大核心变量。
• 行情节奏：三季度前期正值淡季，盘面缺乏上行动力；随着淡季尾声需求回暖，棉价或在8月前后迎来阶段性修复；步入四季度，供需偏紧将从预期走向现实，棉价重心有望趋势性抬升。
• 价格区间：09合约参考区间15000-17000，01合约参考区间15500-17500。