2025年商品报告：关注供给放量，二季度铁矿石价格先扬后抑

黑色商品 关注供给放量，二季度铁矿石价格先扬后抑 让衍生品成为新的生产力让衍生品成为新的生产力 Make derivativesthe new productivityMake derivativesthe new productivity 摘要 铁矿石方面，二季度铁矿石供需过剩，价格恐承压运行，普氏62%指数价格区间下移至90-100美金，4月价格因发到货增量有限和高铁水支撑相对偏强，后期随供给放量价格将承压。 中辉期货研究院投资咨询业务资格：证监许可[2015]75号 作者：李海蓉 需求端，国内在钢企利润与旺季需求支撑下有增量，按钢联口径，二季度铁水产量环比增加1000万吨，折铁矿石需求增加1820万吨；国外除中国生铁产量整体稳定，预计二季度总产量环比减少200万吨左右，折铁矿石需求减少320万吨，整体全球铁矿石需求量环比增加约680万吨。 黑色研究团队李海蓉Z0015849陈为昌Z0019850李卫东F0201351 报告日期：2025.3.28 供应端，澳巴主流矿二季度发运量环比增加3320万吨左右，国外非主流矿预估发运量环比增加900万吨左右，国产矿预估产量环比增加550万吨，整体全球铁矿石供给环比增量约4770万吨。 库存端，二季度铁矿石供需关系偏宽松，港口库存整体可能累库。综合来看， 风险与关注：终端需求情况，粗钢压减政策出台与落地，海外供应 目录 第一章矿石需求端：海内外分化，以国内增量为主....................................2 1.1.国内需求:钢企利润与旺季需求支撑，需求表现增量..............................21.2.国外需求:区间低位运行，环比表现减量.................................................41.3.需求小结................................................................................................6 第二章矿石供应端：天气扰动结束，各环节逐步放量...............................7 2.1.澳巴主流矿：天气影响逐渐褪去，二季度增量发运................................72.2.国外非主流矿及国产矿：非主流矿暂稳，国产矿产量攀升.......................82.3.供给端小结.............................................................................................9 第四章铁矿石小结.....................................................................................10 第一章矿石需求端：海内外分化，以国内增量为主 1.1.国内需求:钢企利润与旺季需求支撑，需求表现增量 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 一季度成材端需求季节性波动，国内建材需求环比持续好转，但资金到位、复工进度较往年偏慢。板材方面，贸易摩擦及反倾销事件的影响后期出口。成材端需求整体恢复有限。 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 一季度在利润驱使下，钢材产量稳步回升。全年在利润调节与限减产政策的扰动下，钢材产量节奏多变。综合钢厂利润及经济环境因素，预计减产 主要影响量将体现在下半年。一季度铁水产量持续攀升，预计二季度上方仍有空间，但在限减产政策扰动下，回升节奏恐受影响。一季度高炉废钢添加量季节性减少，同时由于铁水更具性价比，短流程钢厂持续亏损，长流程仍是主要钢产量来源。 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 一季度日均铁水产量预估228.8万吨，按钢联口径测算一季度合计铁水产量2.06亿吨，预估二季度铁水产量2.16亿吨，环比增加1000万吨。折铁矿石需求将增加1820万吨。今年终端建筑工地启动较晚，二季度仍有成材需求的恢复，铁水产量维持高位。 1.2.国外需求:区间低位运行，环比表现减量 随着海外主要经济体通胀水平的放缓，降息周期打开，对主要经济体经济活力有一定提振。 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 全球除中国外国家钢铁产量在疫情之后整体稳定在偏低位，二季度季节性波动为主。其中，日韩为应对自身国内产能过剩问题，钢铁企业逐步削减产能，生铁产量稳定在低位。欧洲铁矿石需求整体偏弱。印度近年钢铁产能不断扩张，东南亚生铁产量也以高增速增长，未来几年值得重点关注。 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 整体来看，全球除中国生铁产量整体稳定，预计二季度总产量1.07亿吨，环比减少200万吨左右，折算铁矿石需求减少320万吨。 1.3.需求小结 国内方面，按钢联口径测算一季度合计铁水产量2.06亿吨，预估二季度铁水产量2.16亿吨，环比增加1000万吨。折铁矿石需求将增加1820万吨。今年终端建筑工地启动较晚，二季度仍有成材需求的恢复，铁水产量维持高位。 海外方面，全球除中国生铁产量整体稳定，预计二季度总产量1.07亿吨，环比减少200万吨左右，折算铁矿石需求减少320万吨。 整体来看，二季度全球铁矿石需求量环比将增加680万吨左右。 第二章矿石供应端：天气扰动结束，各环节逐步放量 2.1.澳巴主流矿：天气影响逐渐褪去，二季度增量发运 澳洲方面，三大矿山一季度铁矿石合计发运量1.85亿吨，预计二季度铁矿石合计发运量2.05亿吨左右，环比增加2000万吨。 巴西方面，淡水河谷上调年度发运目标，一季度因降雨影响，发运低位运行，预计二季度将持续爬坡，合计发运6835万吨，环比增加1305万吨。 综合来看，四大矿二季度铁矿石发运量环比增加3320万吨左右，其中，6月放量较为明显。 数据来源：同花顺、Mysteel、中辉期货研究院 数据来源：同花顺、Mysteel、中辉期货研究院 力拓2025财年目标不变，2025年初天气原因持续影响，发运减量较多，3月份已经恢复。必和必拓2025财年目标不变，FMG财年目标下线下调200万吨，上线上调300万吨。必和必拓、FMG一季度发运节奏同样受到天气因素的扰动，3月份都已恢复正常，后续关注产能置换与新产能投产情况。VALE方面2025财年目标进一步上调，一季度雨水较多，影响一部分发运量，预计二季度恢复产量与发运的攀升节奏。 2.2.国外非主流矿及国产矿：非主流矿暂稳，国产矿产量攀升 非主流矿方面，新增产能投放较少，更多需关注成本压减对产能的挤压。矿价一旦低于90美金，非主流矿发运将受到一定影响。一季度发运与往年同期较为接近，二季度来看，矿价下行压力相对较小，全球非主流矿发运整体保持稳定，预估发运1.27亿吨，环比增加900万吨左右。 数据来源：同花顺、Mysteel、中辉期货研究院 国产矿方面，年内有新项目投产及旧项目复产，产量稳步攀升。按当前进度来看，预估二季度产量水平6625万吨左右，环比增加550万吨。 2.3.供给端小结 外矿方面，四大矿二季度铁矿石发运量环比增加3320万吨左右，其中，6月放量较为明显。非主流矿山预估发运1.27亿吨，环比增加900万吨左右国产矿方面，预估二季度产量水平6625万吨左右，环比增加550万吨。 整体来看，二季度全球铁矿石的供给将表现增加，预估环比增量4770万吨左右。 第三章矿石库存端：港口整体或继续累库 数据来源：同花顺、Mysteel、中辉期货研究院 港口方面，一季度末45港港口库存存量1.45亿吨，较年初减少400万吨，降幅2.7%，同比持平。二季度铁矿石供需关系静态仍偏宽松，库存整体或表现累库。 第四章铁矿石小结 供应方面，外矿方面，四大矿二季度铁矿石发运量环比增加3320万吨左右，其中，6月放量较为明显。非主流矿山预估发运1.27亿吨，环比增加900万吨左右国产矿方面，预估二季度产量水平6625万吨左右，环比增加550万吨。整体来看，二季度全球铁矿石的供给将表现增加，预估环比增量4770万吨左右。 需求方面，国内方面，按钢联口径测算一季度合计铁水产量2.06亿吨，预估二季度铁水产量2.16亿吨，环比增加1000万吨。折铁矿石需求将增加1820万吨。今年终端建筑工地启动较晚，二季度仍有成材需求的恢复，铁水产量维持高位。海外方面，全球除中国生铁产量整体稳定，预计二季度总产量1.07亿吨，环比减少200万吨左右，折算铁矿石需求减少320万吨。整体来看，二季度全球铁矿石需求量环比将增加680万吨左右。 库存方面，二季度铁矿石供需关系静态仍偏宽松，库存整体或表现累库。 整体来看，二季度铁矿石供需关系静态宽松，继续体现过剩格局，铁矿石价格恐承压运行，62%普氏指数价格区间下移至90-100美金。节奏上看，4月份发到货增量相对有限，且仍有高铁水支撑，价格相对偏强，后期随着供给端放量，价格恐承压。 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 李海蓉Z0015849陈为昌Z0019850李卫东F0201351