二季度策略报告：光期能化：油价或先扬后抑，关注需求节奏
光 期 能 化：油 价 或 先 扬 后 抑 ， 关 注 需 求 节 奏— —二 季 度策 略 报 告 原油：油价或先扬后抑，关注需求节奏 总结 1、从一季度油价的整体表现来看，月度均价重心不断上移，且SC表现强于外盘油种。其中3月SC、Brent、WTI三大油种均价分别为88美元/桶、84.7美元/桶、80.4美元/桶，SC季度均价为82.9美元/桶，显著高于2023年一季度均价，此外WTI季度均价小幅上升，Brent季度均价小幅下降。2、地缘政治冲突不确定性加剧，叠加高通胀高利率压力，全球经济仍面临巨大下行风险，能源商品价格将继续波动。油气产量也将小幅提高，美洲产 量继续保持增幅领先其他地区，俄罗斯油气产量则将延续下滑态势，尤其在当前俄乌冲突可能加剧的背景下，俄罗斯炼厂产能受损，原油出口将受到进一步抑制，若俄罗斯兑现二季度末减产至900万桶/日的产量目标，原油供应将进一步收缩。一季度美国产量受到多因素影响虽创新高，但后续增长潜力有所抑制。巴以对航运局势的影响仍在，能源运输效率的下降也改变了在途与在岸的库存结构，从而使区域价格呈现强弱差。 3、从OPEC+来看，从现在到6月底，沙特仍将继续承担大部分减产量，即上半年沙特原油产量将保持在900万桶/日。上半年俄罗斯原油产量和出口供应量合计削减47.1万桶/日。伊拉克、阿联酋、科威特、阿尔及利亚、哈萨克斯坦、阿曼均愿意维持自愿减产目标，其中，伊拉克和阿联酋分别自愿延长减产22万桶/日和16.3万桶/日至6月底。此外在4月3日即将召开的OPEC+部长级会议预计将延续此减产协议。4、从需求维度来看，综合预计2024年中国国内石油消费量7.64亿吨，同比增长1.0%；成品油消费量4.0亿吨，同比增长0.3%。其中，汽油消费虽然受到 新能源汽车加速替代影响，但增速预计仍将达到1.3%；柴油消费因经济结构转型升级持续和LNG替代效应扩大，预计将下降2.8%；煤油消费得益于旅游业恢复，预计将增长13%。2024年镇海炼化、裕龙岛石化正式投产，将拉动国内原油加工量增加，预计全年原油加工量7.52亿吨，同比增长1.8%；成品油产量4.51亿吨，同比增加1.6%，产大于需至少5000万吨，仍需要通过出口来调节平衡国内供需。美国方面原油产量引申需求保持在7.6%的同比增速，这意味着出口及国内需求均强劲，后市在软着陆的背景下，二季度预计仍延续强韧性。5、库存方面，EIA数据显示，美国包括战略储备在内的原油库存总量8.11257亿桶，商业原油库存量4.48207亿桶，汽油库存总量2.32072亿桶，馏分油库 存量为1.17337亿桶。其中商业原油库存比去年同期低5.38%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期高2.37%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期高0.56%，比过去五年同期低6%。当前成品油存在结构性矛盾，汽油的出行需求仍受到较大支撑，柴油工业需求存在边际恢复的空间，不过海外和国内节奏或略有差异。需要关注国内需求恢复的节奏。6、展望二季度，油价仍将大幅波动，其中地缘以及偏紧张的供应水平预计仍将支撑油价走强，但同时也需关注绝对价格走高背后对需求的反向抑制。 预计二季度油价或呈现先扬后抑走势，其中布油价格运行区间预计在80-90美元/桶；WTI在75-85美元/桶；SC在580-660元/桶。 目录 4、价格方面：原油价格表现为重心震荡上移，成品油呈现结构性矛盾 5、关注的风险因素：关注地缘因素的进一步影响，国内需求恢复的力度 原油月度均价及季度价格表现 资料来源：WIND,光大期货研究所 从一季度油价的整体表现来看，月度均价重心不断上移，且SC表现强于外盘油种。其中3月SC、Brent、WTI三大油种均价分别为88美元/桶、84.7美元/桶、80.4美元/桶，SC季度均价为82.9美元/桶，显著高于2023年一季度均价，此外WTI季度均价小幅上升，Brent季度均价小幅下降。 1.1全球石油供需平衡表：OPEC+减产新决议下，二季度供需差恢复紧平衡状态 1.2全球石油供需平衡表：地缘扰动持续性超预期，供需紧张矛盾整体有所缓解 资料来源：EIA光大期货研究所 2.1供应：OPEC2月产量增加11万桶/日至2668万桶/日 2.2 OPEC成员国：沙特、阿联酋月产量微增，伊拉克产量小幅下降，利比亚产量大幅上升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚、委内瑞拉产量上升，安哥拉、科威特产量持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4伊朗原油2月产量环比小幅下降5万桶至307万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 2.5 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率：减产约束下，仍处于较低水平 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 随着沙特减产的进一步延长，沙特2月产量为895万桶/日，环比上升1万桶/日，相应的产能利用率为75%。其余利比亚产能利用率为95%，尼日利亚的产能利用率为95%，阿联酋产能利用率为75%，伊朗产能利用率为081%，伊拉克产能利用率为87%。 委内瑞拉石油部官员表示，日产量已达到82万桶，该国正在恢复市场份额。委内瑞拉2月份的石油出口量略有增加，达到约67万桶/日，但持续的航运延误加剧油轮等待装货的状况。目前，国营石油公司委内瑞拉石油公司（PDVSA）的客户正急忙派遣油轮前往委内瑞拉，在美国可能重新实施石油制裁之前装载原油和燃料。 2.6波斯湾国家原油出口：除沙特和卡塔尔外，其他中国国家出口数量均有所下降 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至2月数据显示，波斯湾地区的出口总量月度环比下降23万桶至1580万桶/日，月度同比降9 %，月度环比也有所下降。其中伊朗出口2月减少34万桶至117万桶/日，伊拉克出口减少16万桶至327万桶/日，科威特月度出口量减少14万桶/日，沙特月度出口增加14万桶至622万桶/日，阿联酋增加38万桶至370万桶/日，尼日利亚月度出口减少21万桶/日。整体来看2月除沙特和卡塔尔外，其他中国国家出口数量均有所下降。 2.7美国原油产量连续三周维持在1310万桶/日，3月产量均值为1313万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至3月22日，美国原油产量周度为1310万桶/日，与上周持平。3月美国原油日均产量水平为1313万桶/日。EIA在公布的短期能源展望中表示，今年美国原油产量料将增至1319万桶/日，高于此前预计的1310万桶/日。该机构表示，明年的产量料将增至1365万桶/日，较之前的预测增长1.2%。 能源服务公司贝克休斯在报告中表示，美国能源企业本周连续第二周削减石油和天然气钻机数量，为1月中旬以来首见。数据显示，截至3月28日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少3座，至621座。这令钻机总数较去年同期少134座，或18%。由于适逢耶稣受难日，贝克休斯比往常提前一天公布该报告。 2.8美国石油及天然气活跃钻机为509座，一季度整体小幅增加 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.9美国钻井数量概览 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.10全球钻机数小幅变化：加南大钻机数月度大幅增加，拉美及欧洲有所下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.11美国原油进出口格局为：一季度原油进口同比持平，出口增3.4%，净进口减少6% 从一季度美国的原油进出口当量数据来看，美国原油季度进口量平均每天为641万桶，与2023年同期持平；出口均值为426万桶/日，去年同期为412.5万桶/日，同比增加3.4%；净进口日均值在215万桶，去年同期为228.7万桶/日，同比减少6%。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.1全球石油需求预测：机构对于2024年石油需求增速预测不一 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 3.2需求：海外裂解价差整体维持高位，阶段有所下行；亚洲裂解价差小幅修复 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.3需求：汽油裂解价差在31.2美元/桶，取暖油裂解价差在26.8美元，汽油利润整体表现强于柴油 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4欧美航煤价差基本持平、欧美汽油贴水，欧美低硫柴油价差维持高升水 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.5美国需求：原油产量引申需求一季度均值为1933万桶/日，同比去年增加7.6% 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6全球原油需求展望：美国炼厂开工率一季度先抑后扬，目前上升至88.7%；欧洲开工率相对低位 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.7欧洲各国炼厂加工量情况：2月欧洲四国炼厂加工量均环比下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.8中国需求：山东地炼开工率小幅上升至53.6%附近，主营炼厂中检修后开工恢复节奏 资料来源：wind,光大期货研究所 对山东地炼37家炼厂装置统计，3月28日，山东地炼开工率为53.56%，周度环比上升0.4%。预计二季度炼厂开工率小幅上升。供应方面来看，地炼开工率存小幅回升可能，但近期主营炼厂开工率跌幅较大，市场供应量或有一定下滑。需求方面来看，清明小长假临近，外出人数增加对汽油需求有所提振，柴油方面，基建项目多已集中开工，且物流运输基本维持正常运作，工业用油相对平稳，但4月1日起黄海海域进入休渔期将影响船用油需求，柴油整体需求缺乏提升空间，对市场难有支撑。 3.9中国1-2月原油进口累计量为8830.8万吨，增速同比上升5.1%；加工量同比增长3% 资料来源：wind,光大期货研究所 中国海关总署公布的数据显示，中国1-2月原油进口量为8830.8万吨，较去年同期增长5.1%。中国1-2月成品油进口量为757.6万吨，较去年同期增长35.6%。中国1-2月天然气进口量为2210.0万吨，较去年同期增长23.6%，进口仍表现为较强韧性。 2024年1-2月份，中国原油加工量增速有所加快，规上工业原油加工量11876万吨，同比增长3.0%，增速比上年12月份加快1.9个百分点；日均加工197.9万吨。 3.10成品油1-2月汽油、煤油产量同比上升，柴油产量同比下降 资料来源：Wind光大期货研究所 资料来源：Wind光大期货研究所 3.111-2月石脑油、燃料油、沥青产量同比均有所上升 统计局发布数据显示，2024年1-2月国内汽油产量2749.6万吨，同比上涨11.02%；2024年1-2月国内柴油产量3331.4万吨，同比下降1.78%；2024年1-2月国内煤油产量947.9万吨，同比增长36.49%。2024年1-2月份国内成品油总产量共计7028.9万吨，同比增长7.10%。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.12我国1-2月成品油出口中，汽油、柴油同比均大幅下滑 2月我国汽油出口量为72.94万吨，同比下跌28.87%，环比下跌13.10%；1-2月累计出口量为156.88万吨，同比下跌30.76%。我国2月汽油进口量为0万吨。2024年我国汽油依旧暂停进口。 资料来源：Wnd,光大期货研究所 4.1美国原油库存：API、EIA原油先去库再累库，库欣库存小幅累库 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 4.2美国成品油端：汽油库存持续去库、取暖油库存去库有显著季节性特征 资料来源：wind,光大期货研究所 美国炼油厂开工率继续上升，净进口量激增近800万桶，商业原油库存增加，汽油库存也增加而馏分油库存下降。美国能源信息署数据显示，截止2024年3月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.11257亿桶，比前一周增长390.9万桶；美国商业原油库存量4.48207亿桶，比前一周增长316.
