【宏观月报】6月全球投资十大主线

十张图速览全球资产脉络

1. 美伊和谈后WTI原油的“战争溢价”归零：美伊和平谈判取得突破，霍尔木兹海峡商业船只通行量增加，WTI原油价格跌破70美元/桶，油价中的“战争溢价”几乎消失。但美国通胀依然高企，PCE同比达4.1%，核心PCE同比达3.4%。
2. 全球风偏抬升下美国股基净流入创纪录：股票基金连续26个月净流入，6月单月流入1519.9亿美元，创纪录。资金主要流向美国股票市场，单月流入1446.7亿美元。
3. 标普500指数内部相关性降至历史低位：标普500等权重指数与市值加权指数一年期滚动相关性降至78%的历史低点，少数超大市值股票主导指数表现。
4. 认为黄金高估比例降至两年来最低水平：根据美国银行全球基金经理调查，认为黄金估值过高的基金经理比例降至2024年2月以来的最低水平，黄金在通胀粘性环境下的配置价值重新获得认可。
5. 沃什首次主持FOMC后加息预期升温：沃什首次主持FOMC会议，展现强硬鹰派立场，18名委员中9人预计年底前至少再加息一次。市场反应剧烈，美股七巨头下跌，9月加息概率突破50%。
6. 纳指现货与波动率正相关性创历史新高：纳斯达克100指数现货价格与其三个月隐含波动率之间的历史相关性飙升至约0.4，市场对AI估值可持续性的深层焦虑。
7. 全球主要货币与纳斯达克100高度联动：多个国家货币与美国科技股指数呈现显著正相关性，反映AI基建对上游资源的需求和全球风偏情绪。
8. 日本央行加息至1995年以来最高水平：日本央行将基准利率上调至1%，但日元兑美元下跌，突破关键心理关口，美日利差扩大是主因。
9. 沪深300与中债相关性创2017年以来最高：沪深300指数与彭博中国国债总回报指数的90天相关性升至0.22，主要由银行间市场流动性充裕驱动。
10. 离岸人民币一年期风险逆转期权转负：美元兑离岸人民币一年期风险逆转指标跌入负值区域，投资者加大了对人民币未来走强的押注。

四个角度看资产

1. 从基本面角度：周度经济活动指数回落，铜金比和油价与美国国债收益率的相关性显示市场对风险资产的偏好和对美国国债安全的感知程度。
2. 从预期面角度：二次通胀仍是最大的尾部风险，根据美银全球基金经理调查，34%的基金经理认为二次通胀是最大的尾部风险。
3. 从估值面角度：美股ERP持续为负，全球股市股债收益差处于历史低位。
4. 从情绪面角度：市场情绪指数回落，10年期国债与国开债利差和期限利差显示债券市场情绪。

附录：全球及国内大类资产表现

（图表略）