恒力期货半年度策略报告-甲醇聚烯烃

投资咨询业务资格： 投资要点： 证监许可[2012]338号 ⚫甲醇：美伊谈判推动霍尔木兹海峡开放，伊朗甲醇装置逐步重启，三季度进口有望反弹。虽然进口修复进程仍存地缘不确定性，但已直接改写港口低库存现实为累库预期。然而，烯烃及传统下游需求修复受限于利润及淡季，内地反哺港口需求已告一段落。内地高存量压力和阶段性进口冲击，将使两地回归相互制衡状态。 恒力期货研究院2026.7.1 研究员 ⚫聚烯烃：美伊冲突导致中东油气原料及化工产品供应紧张，提振内外盘价格，带来短暂出口红利。聚烯烃上游降负、国产收紧、净出口大增，强势支撑上半年行情。在多重地缘利好消退后，成本坍塌及供应反弹预期，使得粒子价格大跌、基差向下修复，但未能激发下游补库需求，不排除现货仍存补跌空间。 杨怡菁从业资格证号：F03090247投资咨询证号：Z0016789邮箱：yangyijing@hengliqihuo.com ⚫后市展望：甲醇方面，进口修复路径是下半年甲醇行情的锚点。金九银十或遭遇甲醇进口修复后的高供应、高库存压力考验，MA2701将估值承压并趋向Contango。聚烯烃方面，下半年投产压力再临、存量反弹有望、出口回流、进口修复，回归供应宽松预期叠加油价中枢下移，单边弱势回调压力未除，且不再支持强月差。整体来看，可关注月差反套机会。 相关研究报告 甲醇专题：进口修复难，去库支撑在2025.5甲醇专题：低进口+Back结构vs美伊地缘波动甲醇专题：地缘演绎，逻辑更迭2025.3甲醇聚烯烃2026年报：共克时艰2026.1 ⚫风险因素：油价异动、美伊谈判发展曲折、霍尔木兹海峡通航不稳等，改变各品种利空预期。 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 正文目录 1. 2026年上半年行情回顾...............................................................................................................................52.甲醇：待进口回归.......................................................................................................................................62.1.进口评估：霍尔木兹海峡开放，三季度进口反弹在即.............................................................................62.2.港口评估：低库存支撑削弱，累库预期兴起............................................................................................82.3.下游评估：MTO利润修复受限，淡季难获需求支撑.............................................................................102.4.内地评估：反哺港口优势不再，高存量将抑制价格...............................................................................132.5.价格结构：反转再反转...........................................................................................................................153.聚烯烃：重返供应宽松..............................................................................................................................173.1.聚烯烃表需一览......................................................................................................................................173.2.供应评估.................................................................................................................................................183.2.1.投产压力将至......................................................................................................................................183.2.2.存量压力反弹......................................................................................................................................193.3.库存及下游评估......................................................................................................................................213.4.聚烯烃评估.............................................................................................................................................233.4.1.修正供应结构......................................................................................................................................233.4.2.修正基差..............................................................................................................................................254.后市展望....................................................................................................................................................26 图表目录 图1 2026年上半年行情走势（单位：元/吨）.................................................................................................5图2中国甲醇进口量（单位：万吨）..............................................................................................................6图3海外甲醇开工率（单位：%）..................................................................................................................6图4中国甲醇-中东进口量（单位：万吨）.....................................................................................................6图5中国甲醇-美洲进口量（单位：万吨）.....................................................................................................6图6中国甲醇-东南亚+新西兰进口量（单位：万吨）.....................................................................................6图7中国甲醇-俄罗斯进口量（单位：万吨）..................................................................................................6图8中国甲醇出口量（单位：万吨）..............................................................................................................9图9甲醇外盘美金价格（单位：美元/吨）......................................................................................................9图10中国甲醇出口量-按注册地（单位：万吨）............................................................................................9图11抵港量（单位：万吨）...........................................................................................................................9图12甲醇港口库存（单位：万吨）.............................................................................................................10图13甲醇可流通港口库存（单位：万吨）..................................................................................................10图14甲醇华东可流通港口库存（单位：万吨）...........................................................................................10图15甲醇华南可流通港口库存（单位：万吨）.............................................