甲醇半年度策略报告：苦跌久矣，人心思涨

甲醇 投资咨询业务资格： 投资要点： 证监许可[2012]338号 ⚫逻辑层次：上半年期间，甲醇的逻辑顺位上，始终是宏观层面优先于煤炭成本端再优先于基本面，基本面无论利多利空皆沦为陪衬。 恒力期货研究院2023.7.1 ⚫供应方面：三季度上游投产趋增，主产区供需格局待宁东三期下游配套或将改善。国内薄利状态下，内地存量反弹空间预计有限。海外供应上，伊朗及委内瑞拉个别装置检修将导致7月进口环比小幅下降，而兴兴停车带来进口需求的部分缺失或三季度后期有所体现，预计三季度进口压力及后市累库压力将有所缓解，但是否形成有效去库待定。 研究员 杨怡菁从业资格证号：F03090247投资咨询证号：Z0016789邮箱：yangyijing@hengliqihuo.com ⚫需求方面：烯烃需求增量上，仅一套宁东三期烯烃配套。烯烃存量上，二季度半永久性损失兴兴甲醇外采需求量，中原石化+鲁西化工两套内陆烯烃需求回归。传统下游需求增量有限。 相关研究报告 ⚫后市展望：弱现实vs强预期情况下，基本面上利空出尽、供需边际好转，估值上“人心思涨”。但受制于年中淡季需求抑制、存量反弹及新产能投放，近月价格向上修复空间暂有限，下半年高度关键还看金九银十旺季预期能否兑现。 专题：甲醇-弱势运行2023.5甲醇聚烯烃2023年二季报：步履维艰，心向光明专题：甲醇-短期上下两难2023.3甲醇聚烯烃2023年报：已有随物，物有随已2022.12 ⚫风险因素：宏观扰动、油价/煤价波动、海外装置异动。 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 正文目录 1. 2023年上半年行情回顾：自己的基本面，别人的行情...............................................................................42.甲醇逻辑层次演变：宏观>煤炭>基本面......................................................................................................43.甲醇供需格局分析.......................................................................................................................................53.1.投产评估：三季度上游投产趋增，下游配套待跟进.................................................................................53.2.内地评估：价弱利薄待改善，三季度存量反弹空间有限..........................................................................73.3.进口评估：三季度进口压力将有所缓解.................................................................................................103.4.港口评估：三季度累去库之谜................................................................................................................133.5.下游评估：烯烃侧半永久性损失难弥补.................................................................................................144.价格结构分析：正反套之争.......................................................................................................................175.后市展望....................................................................................................................................................18 图表目录 图1 2023年上半年行情走势（单位：元/吨）.................................................................................................4图2煤炭主流港口库存（单位：万吨）..........................................................................................................5图3煤炭日耗-南方八省（单位：万吨）.........................................................................................................5图4甲醇有效季度产能及增速（单位：万吨%）..........................................................................................6图5甲醇产能投放-按工艺（单位：万吨）.....................................................................................................6图6西北煤制甲醇利润（单位：元/吨）.........................................................................................................7图7山东煤制甲醇利润（单位：元/吨）.........................................................................................................7图8甲醇区域价格（单位：元/吨）................................................................................................................8图9甲醇内地样本企业库存（单位：万吨）...................................................................................................8图10甲醇内地样本企业订单（单位：万吨）.................................................................................................8图11甲醇全国开工率（单位：%）................................................................................................................9图12甲醇西北开工率（单位：%）................................................................................................................9图13甲醇非一体化产量（剔除MTO）（单位：万吨）.................................................................................9图14煤制甲醇装置损失量（剔除MTO）（单位：万吨）.............................................................................9图15甲醇外盘价格（单位：美元/吨）.........................................................................................................11图16梅赛尼斯CP报价（单位：美元/吨欧元/吨）....................................................................................11图17甲醇进口量（单位：万吨）.................................................................................................................11图18甲醇东南亚进口量（单位：万吨）......................................................................................................12图19甲醇南美进口量（单位：万吨）..........................................................................................................12图20伊朗+阿联酋+阿曼甲醇进口量（单位：万吨）...................................................................................12图21甲醇中东进口量（单位：万吨）..........................................................................................................12图22甲醇港口库存（单位：万吨）.............................................................................................................14图23甲醇港口库存-浙江（单位：万吨）.....................................................................................................14图24甲醇华东港口库存（单位：万吨）......................................................................................................14图25甲醇华南港口库存（单位：万吨）....................