FOF配置2026年中期投资策略：稳中蓄势，结构寻机

策略报告 FOF配置2026年中期投资策略 2026年06月26日 我们对股票多头策略整体维持谨慎乐观的判断。2026年上半年，权益市场修复主要由科技成长风格驱动，指增收益领先但分化亦随之扩大，说明赚钱效应仍集中于高景气与高弹性方向。展望2026年下半年，市场大概率延续震荡偏多但结构分化加剧的格局，美联储偏鹰信号、地缘风险反复、大型IPO节奏以及半年报业绩验证，均可能对风险偏好与流动性形成扰动。配置上，建议继续坚持“稳健低波、提前布局”的思路，维持哑铃型配置，适度增配大盘与红利类产品增强防御，并在回调窗口逢低布局科技成长弹性。 ❑我们对股票对冲策略（中性策略）整体维持中性的态度。2026年上半年，中性策略地缘高度不确定性环境下仍然维持了相对稳健的收益路径，继续体现出较好的底仓配置价值。展望2026年下半年，当前指数端走势偏强、超额端相对偏弱，基差成本较高，中性策略的收益来源将更多依赖基差管理、交易执行与选股质量，而非单纯依赖Alpha扩张。配置上，中性策略整体仍建议标配，优先关注具备基差管理与股指T能力的混合中性及中高换手产品，以提升持有体验和收益稳定性。 相关报告 20260621招期金工股票策略环境监控周报：宽基指数多数上涨，外压未消，业绩为锚-王昊昇 20260623招期金工CTA市场跟踪周 报 ：CTA业 绩 修 复 ， 配 置 正 当时：于波动中掘金-王昊昇20260623招期金工私募跟踪周报：本周量化策略业绩整体修复，中报季把握业绩确定性-王昊昇 我们对期权策略整体维持中性偏乐观的态度。2026年上半年，期权策略内部表现分化，偏买权策略在阶段性升波与结构性行情中弹性更强，套利与混合策略的净值路径则相对更稳。展望2026年下半年，在地缘事件、海外货币政策与业绩验证交织的环境下，市场波动率仍可能呈现阶段性抬升与回落交替的特征，期权策略的配置价值将更多体现在波动率管理、风险对冲及收益来源补充等方面。从策略收益结构看，偏卖权及其衍生的混合、套利框架仍将是底仓收益的重要来源，其中偏买权策略更适合把握升波阶段的弹性机会，偏卖权策略则更适合在事件冲击释放、隐含波动率回落后获取相对稳健的收益。配置上，建议金融期权策略整体维持标配，继续以套利与混合策略作为底仓，并根据波动环境变化灵活调整买权与卖权策略的配置比重。 研究员：王昊昇(+86)18674061227wanghaosheng@cmschina.com.cnF03120552 ❑我们对CTA策略整体维持中性的看法，更强调组合配置价值高于单边收益预期。2026年上半年，CTA收益获取更依赖结构而非趋势，套利与中周期量价相对占优，说明当前商品环境并非没有机会，而是机会更多体现为阶段性脉冲和品种间轮动。展望2026年下半年，商品市场大概率仍以窄幅震荡中的脉冲式行情为主，短周期趋势流畅度虽有修复，但长周期共振信号尚未充分形成。配置上，CTA整体可以维持标配，子策略上更看好套利、中短周期趋势及复合策略，并在趋势条件进一步改善后，逐步提高长周期CTA权重。 风险提示：政策力度不及预期、因子失效、模型误差、以净值数据估算的因子暴露度数据并非准确指标，请投资者谨慎参考。 正文目录 3.股指期货市场回顾：贴水中枢下移，基差扰动仍是中性策略关键变量.........................................................................6 （一）私募策略回顾：权益类策略整体领先，细分赛道分化延续............................................................11（二）指增策略回顾：中小盘赛道收益领先，超额收益分化有所扩大.....................................................12 1.按赛道标签回顾指增策略：中证2000与中证500绝对收益领先，2000与300赛道超额更优................................122.按周期标签回顾指增策略：交易型与偏交易型超额表现更为突出...............................................................................143.指增持仓成分股权重测算：跨指数配置较为普遍，中盘风格暴露边际抬升...............................................................14 （三）中性策略回顾：基差约束下收益稳健，细分赛道表现分化............................................................16 2.按周期标签回顾中性策略：偏交易与持有型表现相对占优...........................................................................................17（四）期权策略回顾：偏买权收益领先，混合与套利策略曲线更为平稳.................................................18 1.按赛道标签回顾期权策略：买权策略弹性占优，卖权策略分化加大...........................................................................18 1.按赛道标签回顾CTA策略：套利与股指赛道更稳健，混合时序截面承压明显...........................................................192.按周期标签回顾CTA策略：中长周期时序量价占优，复合长周期策略分化加大.......................................................20 （一）中性及指增策略环境监控...............................................................................................................21 1.股票日内Alpha环境：流动性维持中高区间，短线波动率自高位回落........................................................................21 3.股票持有型Alpha环境：超指个股占比明显收敛，持有型超额在二季度表现中性偏弱............................................23 （二）量化CTA策略环境监控.................................................................................................................25 （一）股票多头策略展望..........................................................................................................................29（一）股票对冲策略展望..........................................................................................................................29（二）期权策略展望.................................................................................................................................30（三）CTA策略展望.................................................................................................................................30 一、2026年上半年投资市场回顾 （一）股票、股指期货及金融期权市场回顾 1.宽基指数回顾：风险偏好修复主导上行，硬科技主线支撑修复 资料来源：招商期货、Wind 资料来源：招商期货、Wind 从净值走势看，2026年上半年A股主要宽基指数整体呈现“上行、整理、主升、震荡”的四段式特征。年初至3月初，商业航天及有色、贵金属等方向延续强势，带动指数震荡上行；3月上旬至4月初，受美伊冲突升温、油价走高以及通胀与衰退担忧扰动，市场进入阶段性整理；4月中旬至5月上旬，随着一季报陆续披露，硬科技业绩增速明显，叠加地缘冲击边际钝化，指数迎来一轮更流畅的修复上行；5月中旬至6月，宽基指数在前期反弹基础上继续维持高位震荡，其中中证500与中证1000弹性更强，沪深 300则在成长制造权重支撑下表现相对稳健，整体反映出风险偏好修复与远期盈利改善预期共同驱动的估值重塑特征。 从波动率走势看，年内宽基指数波动强度始终保持较为稳定的分层结构，中证2000、中证1000和中证500的波动率中枢显著高于沪深300和中证红利，说明中小盘风格对市场环境变化更为敏感，也意味着其在贡献弹性的同时需要更高的回撤容忍度。3月中旬至4月上旬，受外部冲突扰动，市场风险集中释放，各指数波动率同步抬升；5月随着指数修复，波动率阶段性回落，但6月在科技主线交易热度维持高位、风格分化加剧的背景下，中小盘品种波动率再度上行。整体来看，当前市场并未回归单纯的低波修复状态，而是进入“指数高位震荡、结构博弈加深、脉冲式升波概率抬升”的阶段。 结合业绩对比，收益与弹性层面，中证500以16.17%的今年收益率居前，中证1000和中证2000分别录得15.48%和11.19%的收益，中证A500与中证全指亦实现双位数附近回报；沪深300录得6.73%的正收益，而中证红利则下跌3.40%。说明本轮市场上行并非单纯由风险偏好推动，而是风险偏好修复与未来盈利改善预期共同驱动的估值重塑，其中中小盘成长和高景气制造链条成为主要受益方向，红利防御风格相对失色。 行业层面，结构性分化特征进一步加剧，申万一级行业中仅35.48%取得正收益，赚钱效应主要集中在通信、电子、建筑材料与机械设备等板块，其中通信和电子收益率分别达到78.23%和66.77%。若从指数贡献角度理解，本轮正贡献同样主要集中于硬科技产业链，电子、通信、机械设备及部分有色、电力设备方向成为主要支撑；与之相对，商贸零售、农林牧渔、美容护理、非银金融及食品饮料回撤居前，显示市场资金仍围硬科技展开聚焦，而消费与金融顺周期板块修复尚待更强基本面验证。 2.权益风格因子回顾：Beta与动量领跑，估值与小盘暴露承压 资料来源：招商期货、Wind 从Barra风格因子表现看，Beta与动量仍是2026年上半年最具延续性的收益来源，今年收益率分别达到12.20%和10.50%，成长与中盘因子亦保持小幅正收益；而残差波动率、流动性、大小盘与价值因子明显承压，显示市场在风险偏好修复过程中，更奖励顺势配置与高景气主线，对高波动、小盘拥挤及估值修复逻辑的容忍度相对有限。整体来看，风格轮动虽有扰动，但“高景气+中高贝塔”的定价框架依然占据主导。 3.股指期货市场回顾：贴水中枢下移，基差扰动仍是中性策略关键变量 资料来源：招商期货、Wind 资料来源：招商期货、Wind 股指期货指数表现与现货风格一脉相承。IM与IC指数上半年累计涨幅领先，净值在3月下旬同步回撤后于4月至5月快速修复，I