固收半年度投资策略：迎接沃什时代，结构重于趋势——2026年海外及资产配置中期策略

核心观点

• 美国经济：2026年下半年，“K型”分化格局有望边际收敛。AI产业将持续扩张，成为经济核心拉动项；消费、服务业等板块逐步筑底企稳。就业市场将稳步企稳，但通胀风险持续，国际油价是关键变量。
• 沃什新政：美联储新主席沃什主张“缩表+降息”，但短期内难以实质落地。加息或降息均需等待明确信号，基准假设是按兵不动。
• 美元与黄金：下半年美元指数或延续区间震荡，向上受限，向下受支撑。黄金与美元负相关性回归，若中东局势缓和，黄金长期配置价值仍存。
• 美债：美债市场整体仍将处于偏逆风环境，长端利率面临上行压力，短端利率存在修复空间。
• 美股：AI产业链基本面扎实，支撑美股牛市基础，流动性冲击是主要风险。
• 港股：受结构性错位、流动性双重压力、供给压力抬升三重因素制约，下半年或缺乏系统性上涨的驱动基础，但估值相对低位，可关注消费修复和AI情绪回落。
• A股：科技、消费、周期呈现K型分化。科技是主线，消费防御优先，周期受“反内卷”和通胀链驱动。下半年投资重心转向深挖结构性机会，以阿尔法收益为主。

关键数据

• 2026年一季度计算机及相关产品制造业新订单同比均值达21.93%。
• 2026年一季度消费品制造业新订单同比均值为2.25%，截至今年3月，该指标同比增速已连续两个月由负转正。
• 截至2026年Q1，七巨头归母净利润增速达44.33%，资本开支同比增速达66.48%。
• 2024年12月全平台Token月用量为1.5万亿，至2025年12月已达26万亿。
• 2026年4月社会消费品零售总额当月同比仅录得0.2%，累计同比1.9%。
• 2026年全年中国人形机器人市场产量增速预计高达94%。
• 2026年11款可回收火箭型号同台竞速。

研究结论

• 2026年下半年，宏观环境充满不确定性，结构重于趋势。美股AI产业链基本面扎实，港股和A股需等待催化，周期板块值得关注。
• 下半年潜在的扰动因素可能带来指数层面的阶段性回调，但在长线资金持续入场的资金底座之上，回调的深度和持续性料将有限。
• 回调不是风险，是布局的窗口，在波动中保持结构性进攻的耐心。