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变化天风电新江海股份 AI电容出货加速下游现积极信号-0703

2026-07-03 未知机构 LIHUYUN

核心观点：公司AI牛角电容出货开始加速，但市场对明年“1亿只牛角+4000万只EDLC+3.6亿只MLPC”的预期过于乐观，需求能否落地存在疑虑。当前核心分歧在于需求验证，但已看到积极信号，如头部CSP大厂拜访。
需求与供给分析：若终端直接锁定电容需求，则电容缺货紧迫性可能被重估。类比碳酸锂紧缺阶段，电池企业跳过正极企业锁定供应商。日本企业因高成本（高电价、电极箔采购、设备更新慢）导致AI牛角电容定价卡点，其70元+/颗售价下盈利不高（NCC FY2025Q4营业利润率3.9%，Nichicon 5.8%），扩产动力不足。
价格与盈利预测：供需缺口下，日本企业70元+/颗价格预计上涨，江海与日本企业价差将收敛。中性假设下，若日本企业价格维持在70元+，江海预计达60元+；若日本企业涨至90-100元，江海价格有望达80元+。50元售价下，江海牛角单颗净利约20元；若涨至80元，单颗净利达50元，1亿只出货对应50亿利润。
超容与MLPC进展：超容已成为AI数据中心刚需，未配置设备损坏严重，预计EDLC和LIC方案均有订单。MLPC市场由松下主导（80%-90%份额），其明年对中国高规MLPC供应量不再增加，供给缺口显著。公司开发小尺寸MLPC，瞄准AMD、苹果消费电子，预计2026年底出样品。
投资建议：预计5-7月AI牛角出货分别为60、80、100万只+，7月合计130万只+，AI牛角出货逐月增加，大额提升预计在Q3。主业提价5-10%，客户接受度高，非AI和AI电容均处涨价初期。预计27年60e+利润（15e主业+45e+AIDC），目标市值2000e，维持重点推荐。
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