厦门钨业旗下洛阳豫鹭矿业因缺少矿石来源已基本停产,但对其业绩影响有限,且部分被钨价上涨所对冲。豫鹭矿业为厦钨和洛钼合资企业,主要回收洛钼三道庄钼矿尾矿,2025年单吨完全成本约6.7万元/吨。本次停产或为收益权再讨论,2026H1钨精矿产销量为685/669吨WO3,折1054/1029吨标矿,假设停产半年,厦钨钨精矿权益产量约减少527吨,直接影响约1.4亿元业绩。豫鹭约占国内钨精矿总供给的1.4%,减产或刺激钨价上涨。
日系厂商(如住友)占国内钻针棒材约30%市场份额,但海外钨供给紧张,其制成品或将更多在海外流通,国内市场份额预计下降。AI服务器需求爆发增长,拉动PCB钻针及上游棒材需求。在日系厂商原材料受限情况下,国内技术领先钨业龙头(如厦钨、中钨)有望最大程度受益于增量市场。
投资建议:洛阳豫鹭停产影响有限,钨价上涨可部分对冲。厦钨、中钨等龙头在PCB钻针棒材领域的价值正被市场认可,有望带来市值增量。