国海海外 Meta转型云业务点评

截至26Q1，#公司共持有H/B卡59/52万张、假设投入10%/30%/50%的H和B卡做租赁，我们测算单张H/B卡的年运营成本为1.4/2.4万美元，市场租赁价格在2.47/3.38万元，测算#算力租赁对公司年营收增量贡献为32/96/161亿美元、年净利润增量贡献为10/29/49亿美元。 #如何看待公司向云业务转型 一方面Meta#广告推荐、C端AI助手和内部AI赋能都对算力有强劲的需求，公司近期还与CoreWeave等签订合作协议以期获取更多算力；另一方面公司也面临#广告增收弹性有限、自研模型竞争力不强、C端用户付费意愿弱、资本开支ROI不清晰的困境，因此选择动态将富裕算力（可能为相对旧的H100/H200）用于对外租赁，#提升CAPEX的ROI可见性以及缓解现金流状况。 #如何看待对硬件影响 公司选择向云业务转型，反而#印证了AI算力供不应求，因此租赁闲置卡有利可图；并且前期仍然需要高额配套投入，实际capex支出不一定会下降。我们认为对于硬件的需求，#核心观察点在于OpenAI和Anthropic的增长斜率，Anthropic 6月中旬ARR已突破620亿美金，预期在年底增长至1200亿美金，OpenAI 6月中旬ARR约390-400亿美金，#依 旧处于爆发性增长阶段。 更多欢迎联系：陈梦竹/尹芮/张文宇