国海海外 Meta转型云业务点评

公司向云业务转型分析

核心观点与关键数据

截至26Q1，公司持有H/B卡59/52万张。假设投入10%/30%/50%的H/B卡进行租赁，测算显示单张H/B卡的年运营成本为1.4/2.4万美元，市场租赁价格在2.47/3.38万元。据此测算，算力租赁对公司年营收增量贡献分别为32/96/161亿美元，年净利润增量贡献为10/29/49亿美元。

转型动因

公司向云业务转型主要基于两方面：一方面，Meta的广告推荐、C端AI助手及内部AI赋能对算力需求强劲，公司近期已与CoreWeave等签订合作协议以获取更多算力；另一方面，公司面临广告增收弹性有限、自研模型竞争力不强、C端用户付费意愿弱、资本开支ROI不清晰的困境。因此，公司将富裕算力（可能为相对旧的H100/H200）用于对外租赁，以提升CAPEX的ROI可见性并缓解现金流状况。

对硬件的影响

公司向云业务转型印证了AI算力供不应求，租赁闲置卡有利可图。前期仍需高额配套投入，实际capex支出不一定会下降。对硬件需求的核心观察点在于OpenAI和Anthropic的增长斜率：Anthropic 6月中旬ARR已突破620亿美元，预期年底增长至1200亿美元；OpenAI 6月中旬ARR约390-400亿美元，仍处于爆发性增长阶段。