添加上涨催化剂，关注30天内市场动态

金主互联科技（3189.TW）加码上行 30天催化剂关注 方向：向上 有效期：30天内（截止日期：2026年7月31日） Catalyst:收益 我们预计，若未来每月未经审计的盈利数据发布，其将可能好于预期（在定价周期回升的背景下，至少比通用汽车（GM）的共识预期（约25%）高2个百分点）。 AC+886-2-8726-9091jack1.chen@citi.com陈奕迅 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 金苏互联技术 投资策略我们给予 Kinsus 股票“买入”评级。我们认为，该公司面临的负面因素，包括智能手机/ABF 需求疲软或 2026 年 ABF 供过于 求，已反映在股价中。展望未来，随着智能手机/内存对 BT 的逐步复苏以及服务器/PC 对 ABF 的逐步复苏，我们相信其盈利能力正处于增长轨道。Kinsus 于 2023 年扩大了其 ABF 基板业务，以抓住更多机会，如惠普/人工智能应用，一旦取得进展，这很可能引发重新评级，尤其是在主要人工智能参与者的情况下。 估值我们基于DCF的Kinsus目标价为1100新台币。考虑到4.3%的无风险利率（年至今10年期政府债券平均收益率）、7%的风险溢价和1.3 8的贝塔系数，我们计算得出WACC为13.7%。我们的DCF模型假设长期营收增长率为1.5%，预计2028年EBIT利润率为30.8%，并预计未来利润率将逐步改善。我们相信，鉴于需求复苏和行业更严格的供应控制，最糟糕的需求/盈利状况已经过去。我们基于DCF的目标价相当于2026/27年每股收益的96/29倍和2026/27年每股净资产收益的12.1倍/8.8倍。 风险 可能阻止金斯斯（Kinsus）股票达到我们目标价格的关键下行风险包括：1）智能手机需求疲软；2）ABF需求动能低于预期或市场供过于求；以及3）AiP贡献低于预期。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）以粗体字列于归属于该分析师的内容旁边。如果作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行认证，但除外（a）归属于另一位以粗体字列于内容旁并负责认证的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于在下方所示该发行人的价格图表或评级历史表中识别出的另一位负责认证的AC分析师。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们关于所提及的每位发行人和证券的个人观点，且是以独立方式编制的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层确定，其依据是为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户提供的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，其中包括投资银行、销售与交易等。 主要交易收入。股票研究分析师的薪酬构成之一是安排机构客户与所覆盖公司的管理层之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更愿意参加。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（“该产品”）的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures估值和风险评估可在...找到。 (https://www.citivelocity.com/cv2关于该主题公司最新研究报告/备忘录。根据市场滥用条例过去12个月内所有花旗研究建议的历史记录可通过花旗速度获取。) 或您的标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将根据要求提供。 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包含投资评级，并提供可选的风险评级以突出高风险股票。风险评级综合考虑价格波动和基本面标准。股票要么 没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师投资逻辑至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对上述两种情况均分配“审阅中”状态，在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配此状态。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级在覆盖启动时、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（受管理层有限权限约束）确定上述范围。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理层的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露：催化剂观察及STV多空预测：花旗研究可能还会发布催化剂观察或STV多空预测，以表明分析师预期在特定30或90天期限内，由于一 个或多个具体的短期催化剂或事件影响公司或市场，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受影响时，会发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或STV多空预测将在指定的30/90天期限结束时自动失效。若股价表现（以收盘价计算）超出预测方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，通过发布研究报告移除催化剂观察或STV预测。催化剂观察/STV多空预测可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV上涨预测对应买入建议，而催化剂观察/STV下跌预测对应卖出建议。未分配至催化剂观察上涨、催化剂观察下跌、STV上涨或STV下跌的任何股票均被视为催化剂观察/STV。 无观点。根据FINRA评级信息披露规则，我们将Catalyst Watch/STV无观点对应至我们的评级分布表中的持有评级，适用于Catalyst Watch/STV多空评级体系。然而，我们重申，不将无观点视为一种推荐。对于所有的Catalyst Watch/STV多空评级，都存在催化剂及关联股价变动未能如预期般实现的潜在风险。 研究员关联方 / 非美国研究员披露 本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国的研究分析师（即除被认定为受雇于花旗全球市场公司（Citigroup Global Markets Inc.）之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能不是会员机构的关联人士（但受雇于会员机构的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 特此通知，根据修订后的第13959号行政命令（以下简称“命令”），美国个人被禁止投资于美国政府认定为该命令适用对象的任何公司的证券。本研究的任何使用或依赖均不得导致违反该命令。我们鼓励投资者就遵守该命令以及美国财政部外国资产控制办公室管理及执行的其它经济制裁计划，依赖其自身的法律顾问获取建议。 本函专致根据1995年《以色列投资建议、投资营销及投资组合管理法》（以下简称“顾问法”）中定义的“合格客户”。在以色列境内，本函并非面向零售客户，花旗集团亦不会将此类产品或交易提供给零售客户或非合格客户。主讲人未获得以色列证券管理局（“ISA”）颁发的投资顾问或投资营销人执照，且本函不构成投资建议或营销推广信息。信息 此处所载内容可能与ISA监管范围之外的事项相关。本函所述任何证券，未经依据1968年《以色列证券法》及该法所提供的公开要约规则获得证券发行豁免，均不得向任何以色列人士提供或出售。花旗研究通过公司自有电子分销平台（例如花旗速度和各种全球财富平台）广泛且同时向公司机构及零售客户传播其研究内容。为方便起见，部分但非全部研究内容可能通过第三方聚合商进行分发。客户可酌情通过电子邮件接收已发布的研究报告，但仅限于相关研究内容已广泛传播之后。某些研究内容仅向机构投资者提供，以满足监管要求。花旗研究分析师向客户提供的服务水平和类型可能因各种因素而异，例如客户就接收分析师沟通的频率和方式所提出的个人偏好、客户的风险状况和投资焦点与视角（例如，市场整体、特定行业、长期、短期等）、客户与公司整体关系的规模和范围，以及法律和监管限制。根据《证券委员会决议20》和ASIC监管指南264，花旗被要求披露花旗关联公司或业务是否与相关公司存在商业关系。考虑到花旗在全球100多个国家运营多种业务，花旗很可能与相关公司存在商业关系。公司推荐、提供或出售的证券：(i)未由联邦存款保险公司承保；(ii)并非任何承保存款机构的存款或其他债务（包括花旗银行）；以及(iii)面临投资风险，包括投资本金可能损失的风险。该产品仅用于信息目的，并非购买或出售证券的要约或招揽。购买产品中提及的证券的任何决定都必须考虑该证券的现有公开信息或任何注册招股说明书。尽管信息已从且基于公司认为可靠的来源获取，但我们不保证其准确性，且可能不完整且经过提炼。然而，公司已采取一切合理措施，以确定产品“重要披露”部分所做披露的准确性和完整性。公司的研发部门已从本产品中提及的相关公司（包括但不限于与相关公司管理层进行的讨论）获得协助。公司政策禁止研发分析师向相关公司发送初步研究报告。但是，应假定产品作者在出版前已与相关公司进行讨论，以确保事实准确性。有关ESG（环境、社会、治理）因素的说法和观点通常基于受影响公司作出的公开声明或其他公开新闻，作者可能未独立核实。ESG因素是投资者在做出投资决策时可以选择考察的一个因素。所有意见、预测和估算均构成产品发布时作者的看法，这些意见、预测和估算，加上产品中包含的任何其他信息，均可能未经通知而更改。金融工具的价格和可用性也可能未经通知而更改。尽管公司其他部门可能就本产品讨论的公司提供建议，但在该角色下获得的