花旗研究：NYPCB(8046.TW)添加上涨30天催化剂观察

Citi Research 将 NYPCB (8046.TW) 的股票评级上调至“买入”，预计公司将在 2026 年实现强劲复苏，主要受益于 AI 需求的强劲增长。公司是 ABF 领域最纯粹的参与者，预计将实现显著的盈利复苏，主要由于 AI ASIC 和网络设备的芯片尺寸和层数增长。此外，BT 业务也将受益于内存需求上升带来的价格上涨和 T 玻璃短缺。考虑到 NYPCB 母公司对 T 玻璃的支持，预计 NYPCB 将有更好的机会赢得更多的 AI ASIC 和网络设备业务。

目标价和估值：基于 DCF 模型，Citi Research 为 NYPCB 设定了 NT$1,550 的目标价，相当于 2026 年预期每股收益/每股账面价值的 95 倍/30 倍，反映了其在周期性上涨期间的高 P/E 倍数。历史上，在 2003-2008 年的 PC/NB 需求强劲的周期性上涨期间，NYPCB 的市盈率在 15-20 倍。在 2010-11 年，市场从全球金融危机中复苏时，NYPCB 的市盈率在 25-35 倍。在 2019-22 年的周期性上涨期间，由于 ABF 供应短缺，NYPCB 的市盈率在 30-40 倍。

风险：可能导致 NYPCB 股票无法达到目标价的关键下行风险包括：1) 来自主要客户的 ABF 需求弱于预期；2) BT 业务季节性疲软和价格上涨低于预期；以及 3) 严重的 T 玻璃短缺导致其生产瓶颈。