花旗研究：NYPCB(8046.TW)添加上涨30天催化剂观察

纽交所上市委员会（8046.TW）加码看涨 30 天催化剂关注 方向：向上 有效期：30天内（截止日期：2026年7月31日）催化剂：收益 我们预计，若未来每月未经审计的盈利数据发布，其将可能好于预期（至少比通用汽车（GM）约19%的共识预期高出3.0个百分点），这反映了定价周期的回升。 AC+886-2-8726-9091jack1.chen@citi.com陈杰 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 纽约州环境保护部 投资策略 我们给予 NYPCB 股票“买入”评级。我们相信，随着 AI 需求强劲，ABF/BT 应在 2026 年实现显著复苏：1）NYPCB 是最纯粹的ABF 投资标的，其盈利能力将实现显著扭转，这得益于 AI ASIC/网络领域芯片尺寸和层数的增加；2）BT 业务应受益于内存需求上升导致的价格上涨以及 T玻璃短缺。考虑到 NYPCB 母公司对 T玻璃的支持，我们相信 NYPCB 未来将有更好的机会赢得额外的AI ASIC/网络业务。 估值我们基于DCF的TP对NYPCB的估值为NT$1,550。以4.30%（10年期政府债券利率）的无风险利率、7%的市场风险溢价以及1.22的股权 贝塔系数（年初至今周股价计算）计算，我们得出NYPCB的WACC为12.8%。我们的TP相当于95x/30x 2026年EPS/BVPS，这反映了其在经济周期上行期的高市盈率倍数。NYPCB在2003-2008年因PC/NB需求强劲的上行期中交易于15-20x市盈率。在2010-11年市场从全球金融危机中复苏期间，NYPCB交易于25-35x市盈率。在2019-22年ABF短缺的上行期中，NYPCB交易于30-40x市盈率。 风险 可能阻止纽交所板指（NYPCB）股份达到我们目标价格的关键下行风险包括：1）主要客户对ABF的需求弱于预期；2）BT业务季节性疲软以及价格涨幅低于预期；3）严重T玻璃短缺导致其生产瓶颈。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）以粗体字列于归属于该分析师的内容旁边。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行确认，但（a）不包括归属于另一位以粗体字列于内容旁并负责确认的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于在下方所示该发行人的价格图表或评级历史表中确认的另一位AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行确认：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，且是以独立方式编制的，包括涉及花旗集团（Citigroup Global Markets Inc.）及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 花旗全球市场公司或其附属公司就除投资银行业务之外的产品和服务获得了报酬。过去12个月中，NYPCB提供的服务。 花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，且提供的服务与投资银行业务、证券业务无关：纽约证券交易所托管银行 (NYPCB)。 花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，以及提供的服务为非投资银行业务、非证券相关业务：纽约公共事业公司债券（NYPCB）。花旗全球市场公司及其附属公司之一在纽约板球交易所（NYPCB）方面拥有重大经济利益。（对于解释）关于重大经济利益的确定，请参阅可获取的利益冲突管理政策。可在 www.citiVelocity.com 网站上找到。） 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股本研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，研究分析师及其团队成员均未审阅过该材料运营。 就与本花旗研究报告产品（“该产品”）相关联的公司的重要披露（包括历史披露的副本），请联系花旗研究，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究报告/备忘录中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发渠道。历史披露（长达过去三年）将应要求提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包含投资评级，并提供可选的风险评级以突出高风险股票。风险评级综合考虑价格波动和基本面标准。股票要么 没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师投资逻辑至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对上述两种情况均分配“审阅中”状态，而在2020年11月11日之前，仅在对特殊情况下分配。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级由上述所述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化（受管理层有限裁量权限制）时确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 呼叫表示分析师预期在30或90天的特定时期内，由于一个或多个对该公司或市场产生影响的特定短期催化剂或事件，股价将（上涨）（下跌），以绝对数值衡量。当分析师高度确信股价将受到影响时，将发布催化剂观察（Catalyst Watch）；当信心水平为中等时，则为短期估值变动（STV）。催化剂观察或STV多空呼叫将在指定的30/90天期限结束时自动到期。如果股价表现（以收盘价计算）与呼叫方向相反且超出15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，通过发布研究报告移除催化剂观察或STV呼叫。催化剂观察/STV多空呼叫可能与股票的基本股权评级不同，后者反映了对更长期绝对总回报的预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV看涨呼叫对应于买入建议，而催化剂观察/STV看跌呼叫对应于卖出建议。任何未分配给催化剂观察看涨、催化剂观察看跌、STV看涨或STV看跌呼叫的股票均被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们催化剂观察/STV多空评级系统中的持有评级。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空呼叫，存在催化剂和关联股价变动未能按预期实现的风险。 研究分析师关联方 / 非美国研究分析师披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国的研究分析师（即除被认定为受雇于花旗全球市场公 司（Citigroup Global Markets Inc.）之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册或具备研究分析师资格。此类研究分析师可能不是会员机构的关联人（但受雇于会员机构的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 其流动性及其价格波动性，可能比美国可比公司的证券更为剧烈。此外，汇率波动可能会对在美国投资的外国股票及其相应的股息支付产生不利影响。向美国存托凭证（ADR）投资者派发的净红利，根据预扣税率惯例估算，被认为是准确的。投资者被敦促咨询其税务顾问以进行精确的股息计算。已收到该产品的投资者该机构在某些州或其他司法管辖区可能被禁止购买产品中提到的证券。公司。详情请咨询您的财务顾问。花旗全球市场公司对此负责。美国产品。美国投资者根据产品包含的信息发出的任何订单可能...仅通过花旗全球市场公司进行。 哥伦比亚共和国投资者披露 除非另有说明，若本报告的编制分析师位于香港，且其涉及“证券”（根据香港《证券及期货条例》（香港法例第571章）定义），该报告由花旗环球市场亚洲有限公司在香港发布。花旗环球市场亚洲有限公司受香港证券及期货 Commission 监管。若报告由非香港基于的分析师编制，请注意该分析师（及其受雇或认可的法律实体）未在香港获得许可/注册，且他们并未声称拥有相关资质。有关分析师就业实体的详细信息，请参阅“研究分析师隶属关系 / 非美国研究分析师披露”部分。 .CGM’sTel:+91-022-61759994, Fax:+91-022-61759851, Email: cgmcompliance@citi.com. The Investor Charter in respect of Researchhttps://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosuresTel: +91-22-42775002, Email: EMEA.CR.Complaints@citi.com. Investment in securities market are subject to market risks.https://www.citivelocity.com/rendition/authfilelinksvcs/eppublic/V1/file?paramData=ZmlsZU5hbWU9L1MzL0dETVMvcHViRGlzY2xvc3VyZUh0bWxzL2dkbV9kaXNfc2ViaV9UZXJtc29mVXNlLmh0bWw产品可供购买。印度由花旗全球市场印度私人有限公司（CGM）监