能源化工日报：地缘缓和致原油回调，聚酯链去库支撑估值

2026-07-03 原油 2026/07/03原油 能源化工组 【行情资讯】 INE主力原油期货收跌26.10元/桶，跌幅5.67%，报434.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌98.00元/吨，跌幅3.31%，报2859.00元/吨；低硫燃料油收跌63.00元/吨，跌幅1.61%，报3861.00元/吨。 张正华橡胶、聚酯、PVC分析师从业资格号：F270766交易咨询号：Z00030000755-233753333zhangzh@wkqh.cn 【策略观点】 1.单边推荐继续持有原油偏尾行空头战略配置。2.我们认为高硫燃油裂解价差较低，逢低止盈。3.逢低做多Brent-WTI跨区价差。 严梓桑（联系人）油品、甲醇、尿素、聚烯烃、苯系分析师从业资格号：F0314920315805136842yanzs@wkqh.cn 甲醇 2026/07/03甲醇 【行情资讯】 主力期货涨跌：主力合约变动0元/吨，报2347元/吨，MTO利润变动-60元。 【策略观点】 我们认为当前甲醇低库存利多基本计价，叠加地缘缓和以及原料端大幅下跌，后续预计中东供应陆续重启，与此同时国内供应相对充足，因而建议逢高做空。MTO套利方面暂时观望。 尿素 2026/07/03尿素 【行情资讯】 区域现货涨跌：山东变动0元/吨，河南变动-10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨。主力期货涨跌：主力合约变动-9元/吨，报1714元/吨。 【策略观点】 我们认为3季度开工高位的预期较强，尽管国内下游需求利多预期仍在，但供需双旺情况下国内矛盾并不突出，边际影响多为向外出口配额问题，考虑到本身价格较高以及时间并不站在需求利多的这一侧，配额方面无较大的性价比，因而逢高空配。当尿素替代性估值达到极致时，或出现大量复合肥企业调整配方增加尿素用量，则见尿素短期需求边际利多给予的支撑。 橡胶 2026/07/03橡胶 【行情资讯】 RU和NR震荡下跌，BR震荡下跌。市场整体变化较快，整体需要灵活应对。 多空讲述不同的故事。涨因宏观多头预期，季节性预期，跌因需求偏弱。天然橡胶RU多头认为东南亚橡胶林现状可能橡胶增产有限；中国的需求预期转好，天然橡胶替代合成橡胶等。天然橡胶空头认为宏观预期边际转差，供应增加，需求季节性淡季。 行业如何？ 需求方面，截至2026年6月25日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.12%，较上周走低3.28个百分点，较去年同期走低5.50个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.34%，较上周走低6.19个百分点，较去年同期走低15.34个百分点。全钢轮胎半钢轮胎厂库存均存在压力。库存方面，截至2026年6月14日，中国天然橡胶社会库存124.5万吨，环比下降2.5万吨，降幅2%。中国深色胶社会总库存为85.4万吨，环比下降2.2%。中国浅色胶社会总库存为39.1万吨，环比降1.5%。 现货方面： 泰标混合胶16350（-50）元。STR20报2175（-15）美元。STR20混合2160（0）美元。江浙丁二烯8650（-150）元。华北顺丁11300（-100）元。 【策略观点】整体建议灵活应对，按照盘面短线交易，设置止损，快进快出。泰国原料处于供应增加价格下跌期，NR和RU短期预期震荡偏弱，但中期准备翻多。BR预期震荡偏弱，丁二烯橡胶看跌期权多头可部分平仓部分持仓。对冲方面买NR主力空RU2609已建议平仓，暂时观望，可能会出现再次入场机会。 PVC 2026/07/03 PVC 【行情资讯】 PVC主力合约变动-69.00元/吨，涨跌幅-1.55%，报4369.00元/吨。 【策略观点】 基本面上企业综合利润回落至中性水平，短期产量下降，但存在乙烯制被动减产和季节性检修的预期，预期开工仍会进一步下降，下游方面内需负荷恢复至高位水平，出口方面虽然出口退税取消，但海外因原料原因存在减产预期，或需国内的装置补充缺口。整体而言，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡的封锁，一方面伊朗地缘或将推动成本上行，另一方面亚洲因缺中东原油引发减产的预期，或将抵消出口退税取消的利空，短期预期筑底，跟随原油波动。 纯苯&苯乙烯 2026/07/03纯苯&苯乙烯 【行情资讯】 政策端：美伊签署停战协议，原油价格大幅回落，能化板块跟随下跌。 估值：苯乙烯周度跌幅（现货＞期货＞成本），基差走强，BZN价差下降，EB非一体化装置利润下降。 成本端：上周华东纯苯现货价格上涨2.17%，纯苯期货活跃合约价格上涨1.28%，纯苯基差上涨65元/吨，纯苯开工率低位震荡。 供应端：EB产能利用率65.13%，环比上涨2.63%，同比去年下降-17.56%，较5年同期上涨0.82%。苯乙烯非一体化利润低位震荡，开工率季节性震荡。 进出口：5月国内纯苯进口量为234.79万吨，环比下降-46.72%，同比去年下降-42.11%，主要为中东地区货源。5月EB进口量25.40万吨，环比上涨4.42%，同比下降-2.98%。纯苯港口库存出现边际去化，江苏港口EB库存小幅累库。 需求端：下游三S加权开工率33.62 %，环比下降-2.27%；PS开工率43.00 %，环比下降-2.93%，同比下降-17.94%；EPS开工率47.00 %，环比下降-3.06%，同比下降-15.89%；ABS开工率58.00 %，环比下降-0.17%，同比下降-10.82%。季节性旺季，下游利润均处于历史同期低位，开工率季节性走低。 库存：EB厂内库存13.08万吨，环比去库-0.18%，较去年同期去库-34.57%；EB江苏港口库存11.38万吨，环比累库8.59%，较去年同期累库33.88%。纯苯港口库存出现去化，苯乙烯港口库存去化放缓。 【策略观点】 美伊签署停战协议，原油价格大幅回落，能化板块跟随下跌。纯苯-石脑油（BZN价差）下降，EB非一体化装置利润下降，苯乙烯整体估值偏低。苯乙烯供应端压力较大，需求端进入季节性淡季，下游三S利润同期低位反弹，开工季节性震荡，港口库存去化。短期地缘冲突导致苯乙烯偏多，非一体化装置利润大幅回落，EB-BZ价差已触及历史同期高位后大幅下降，目前利润已偏低，苯乙烯相对纯苯估值偏低。 本周预测：纯苯（BZ2608）：参考整荡区间（6100-6600）；苯乙烯(EB2608)：参考震荡区间（6800-7300）。 推荐策略：待纯苯开工率低位反弹后，逢低做多EB-BZ价差。 风险提示：石脑油、苯乙烯价格大幅下跌，下游三S开工大幅下降。 聚乙烯 2026/07/03聚乙烯 【行情资讯】 基本面看主力合约收盘价6940元/吨，上涨88元/吨，现货7100元/吨，上涨100元/吨，基差160元/吨，走强12元/吨。上游开工78.8%，环比上涨0.14 %。周度库存方面，生产企业库存50.22万吨，环比累库3.06万吨，贸易商库存4.82万吨，环比去库0.21万吨。下游平均开工率35.28%，环比下降0.68 %。LL9-1价差113元/吨，环比扩大10元/吨。 【策略观点】 期货价格上涨，分析如下：地缘冲突影响逐渐消退，化工品回归基本面交易逻辑。聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻。供应端2026 年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归。季节性淡季，需求端整体开工率无亮点。地缘冲突逐渐消退，建议逐渐止盈做缩LL9-1价差头寸。 2026/07/03聚丙烯 【行情资讯】 基本面看主力合约收盘价7356元/吨，上涨213元/吨，现货8000元/吨，无变动0元/吨，基差644元/吨，走弱213元/吨。上游开工65.56%，环比上涨0.28%。周度库存方面，生产企业库存44.11万吨，环比去库1万吨，贸易商库存7.82万吨，环比去库0.747万吨，港口库存6.29万吨，环比累库0.12万吨。下游平均开工率46.01%，环比下降0.67%。LL-PP价差-416元/吨，环比缩小125元/吨。PP9-1价差374元/吨，环比扩大73元/吨。 【策略观点】 期货价格上涨，分析如下：成本端，EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解。供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端，下游开工率季节性反弹力度强于往年。短期地缘冲突影响消退，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配。 聚酯 2026/07/03 PX 【行情资讯】 PX主力合约变动-312.00元/吨，涨跌幅-4.08%，报7326.00元/吨；估值成本方面，石脑油裂差变动11.13美元/吨，报10.95美元/吨。 【策略观点】 目前PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX和PTA均进入去库周期，同时中东意外持续发酵或将导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料的逻辑目前占主导地位。目前估值中性，预期库存大幅下降，后续估值预期随着缺原料逻辑进一步发酵而上升，但空间较小，且短期波动较大，注意风险。 2026/07/03 PTA 【行情资讯】 PTA主力合约变动-194.00元/吨，涨跌幅-3.51%，报5328.00元/吨；估值成本方面，盘面加工费变动10.26元/吨，报522.14元。 【策略观点】 后续来看，意外检修较多，PTA转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑。价格方面，PXN在中东地缘持续发酵的情况下，预期仍然有上升的空间，但短期波动较大，注意风险。 2026/07/03乙二醇 【行情资讯】 EG主力合约变动-94.00元/吨，涨跌幅-2.35%，报3905.00元/吨；估值成本方面，乙烯变动0.00美元/吨，报791.00美元/吨，榆林坑口烟煤末价格变动0.00元/吨，报690.00元/吨。 【策略观点】 产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因为中东原油缺少的原因意外降幅，预期负荷持续下降，进口4月起预期大幅下降，港口预期大幅去库。估值目前油化工利润低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期波动较大，注意风险。 能源 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 燃料油 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 沥青 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 甲醇 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图33：甲醇港口库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心