股指期货2026年中期投资策略：雾尽山明

雾尽山明 股指期货2026年中期投资策略 2026年6月26日 2026年上半年，在风险偏好修复与业绩预期改善下，估值重塑驱动股指上行，硬科技主线成为核心支撑。展望下半年，行情驱动力或转向盈利兑现，AI基建景气度、指数盈利修复弹性或成为核心变量。具体参看报告正文。 上半年复盘：风险偏好修复与业绩预期改善共同驱动估值重塑。 上半年指数呈现“上行、整理、主升、震荡”四段式特征。一季度，商业航天、有色/贵金属带动指数震荡上行；二季度上半，美伊冲突推升油价，通胀与衰退担忧升温，指数进入整理；二季度下半，硬科技景气度持续，风险偏好回归，指数走强后高位震荡。 资料来源：Wind,招商期货 研究员：王昊昇 板块方面，正贡献集中于硬科技产业链。电子为四大指数第一大正贡献行业，通信、机械设备、有色金属、电力设备亦贡献靠前；银行、食品饮料、非银金融、医药生物、计算机、汽车等构成主要拖累。 (+86)18674061227wanghaosheng@cmschina.com.cnF03120552Z0022940 资金方面，融资资金整体流入；ETF资金则明显流出。主题ETF资金“先流入、再流出”，1月底和3月中旬见顶后持续流出。私募发行仍较快。 研究员：于虎山 0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 估值方面，指数估值扩张快于当期利润增长，双创板估值扩张最明显，背后既有风险偏好改善，也有对2026年业绩改善的提前定价。 基差方面，年初中小盘贴水快速收窄，随后因主题退潮、外部冲突和对冲需求增强而走扩。当前IC、IM贴水较深，中小盘宽基对冲需求仍较强。。 下半年展望：预期转向现实，聚焦AI基建盈利兑现。 展望下半年，AI基建仍是决定指数趋势和波动的核心变量，内需复苏的重要性相对下降。 趋势层面，硬科技盈利改善仍是市场的定价线索，因此维持对沪深300和创业板指的偏多观点；但中小盘和科创板估值分位已较高，远期盈利改善预期或已部分计价，进一步上行空间相对受限。 波动方面，考虑到AI交易拥挤度有所上升，且传统板块估值仍处低位，下半年风格切换和脉冲式升波的概率或有所提高。 基差方面，目前中小盘股指处于全年较深贴水状态。考虑到指数处于高位、投资者对冲需求仍强，贴水进一步加深的空间或有限；但基差能否明显收窄，仍取决于下半年指数盈利预期能否继续改善。 风险提示：美国AI基建不及预期、全球经济衰退、中国复苏进程较慢 正文目录 （一）走势回顾...........................................................................................................................................4（二）板块回顾...........................................................................................................................................6（三）资金流向...........................................................................................................................................7（四）估值情况...........................................................................................................................................9 （一）股指期货市场回顾..........................................................................................................................12（二）股指期权市场回顾..........................................................................................................................13 图表目录 图1：2026上证指数年初至今走势（截至2026.6.18收盘）...................................................................................4图2：2026至今大盘指数走势（截至2026.6.18收盘）...........................................................................................5图3：2026至今中盘指数走势（截至2026.6.18收盘）...........................................................................................5图4：2026至今双创指数走势（截至2026.6.18收盘）...........................................................................................5图5：四大宽基指数22交易日波动率（%，截至2026.6.18收盘）........................................................................5图6：相较2025年初，宽基指数融资资金流入情况（亿元）..................................................................................7图7：相较2025年初，宽基指数ETF资金流入情况（全ETF，亿元）..................................................................7图8：相较2025年初，宽基指数ETF资金流入情况（主题ETF，亿元）..............................................................8图9：私募基金月度备案情况....................................................................................................................................8图10：大盘股指风险溢价率（%，截至2026.6.18收盘）.......................................................................................9图11：中盘股指风险溢价率（%，截至2026.6.18收盘）.......................................................................................9图12：双创板风险溢价率（%，截至2026.6.18收盘）...........................................................................................9图13：2609合约对冲成本（剔除分红后的年化升贴水）......................................................................................12图14：沪深300股指期权成交、持仓PCR............................................................................................................13图15：中证1000股指期权成交、持仓PCR..........................................................................................................13图16：上证50股指期权成交、持仓PCR..............................................................................................................13图17：股指期权隐含波动率（%）.........................................................................................................................14图18：上证50ETF期权隐含波动率（%）............................................................................................................14图19：（沪）中证500TF期权隐含波动率（%）....................................................................................................14图20：华夏科创50ETF期权隐含波动率（%）.....................................................................................................15图21：中证1000股指期权隐含波动率（%）........................................................................................................15图23：300ETF（深）期权隐含波动率（%）........................................................................................................15图24：创业板ETF期权隐含波动率（%）.............................................................................................................15表1：四大指数年初至今板块表现情况.....................................................................................................................6表2：申万一级行业估值情况（截至2026.6.18）..........................................................................................