永东股份首次覆盖报告煤焦油资源深入研发及应用的高新技术企业

永东股份(002753)[Table_Industry]基础化工/原材料 永东股份首次覆盖报告 本报告导读： 公司为煤焦油资源深入研发及应用的高新技术企业。 投资要点： 公司为煤焦油资源深入研发及应用的高新技术企业。公司是一家基于对煤焦油资源深入研发及应用的股份制高新技术企业，致力于高品质炭黑产品、煤焦油精细加工产品、新材料产品的研发和生产，现已形成“煤焦油加工+炭黑生产+尾气发电+精细化工新材料”的循环经济产业链条。公司充分发挥公司循环经济产业链优势，增加新型高端炭黑品种，推动公司炭黑产品向高端延伸，实现炭黑产品的高端化、差异化和规模化，同时进一步延伸煤焦油精细加工产业链条，增加高附加值煤焦油精细化工产品种类，对公司向新材料领域拓展及产品结构转型升级具有重要意义。 预计炭黑价格底部企稳。根据百川盈孚，截至6月24日，煤焦油主产区新价上涨，个别区域涨幅较大，炭黑原料面支撑走强，炭黑企业大多上调交投预期，目前炭黑N330主流意向成交区间参考7400-7600元/吨，个别高低位仍存；生产方面，部分地区检修、减产，炭黑行业平均开工窄幅下行至66%附近；需求端，随着新月订单商谈开启叠加成本线迅速抬升，炭黑企业大多倾向于提价挺价，而因近期出货顺畅，个别产品牌号出现暂时无货的现象。综合来看，成本线抬升，预计短期炭黑市场价格走势上行。 新项目贡献业绩增量。2025年下半年以来，受锂电池负极材料的市场需求增加，公司于2026年1月陆续复工针状焦产线的预处理工段和延迟焦化工段。公司2022年可转债募投项目“煤焦油精细加工及特种炭黑综合利用项目”陆续于2024年年底建设完成，“4万吨/年炭黑项目”也在2025年年内投入生产，截至2025年年底公司炭黑年产能达45万吨，生产规模进一步扩大；50万吨/年煤焦油深加工项目目前进入调试阶段，投产后公司煤焦油深加工能力将达110万吨/年；20万吨蒽油深加工项目融资高效落地，2025年12月3.65亿元募集资金到账，项目投产后，将进一步延伸煤焦油精细加工产业链条，开拓高附加值产品。 风险提示：国家产业政策变化带来的风险；原材料价格波动风险；焦炉煤气供应稳定性的风险。 目录 1.投资建议：公司为煤焦油资源深入研发及应用的高新技术企业...........41.1.盈利预测................................................................................................41.2.目标价格................................................................................................42.公司为煤焦油资源深入研发及应用的高新技术企业..............................53.风险提示......................................................................................................5 1.投资建议：公司为煤焦油资源深入研发及应用的高新技术企业 1.1.盈利预测 假设： 1、收入：假设炭黑系列产品业务2026-2028年收入增速为4.8%；假设其他业务2026-2028年收入增速为0。2、产量：根据公司煤焦油深加工能力将达到110万吨/年，假设27-28年分别新增产量30万吨/年和40万吨/年；3、产销率：假设煤焦油深加工业务2026-2028年产销率为100%；4、价格：假设煤焦油深加工业务2026-2028年价格保持25年水平；5、毛利率：假设炭黑业务2026-2028年毛利率保持23-25年平均水平；煤焦油加工产品业务和其他业务2026-2028年毛利率保持25年水平。 1.2.目标价格 我们选择黑猫股份和华峰化学作为可比公司，黑猫股份和华峰化学主营业务均包括炭黑，均为公司涉及的主营业务。可比公司2026年PE均值为50倍。 给予“增持”评级，目标价7.70元。预计公司2026-2028年EPS分别为0.22/0.43/0.60元。结合同行可比公司估值，给予公司26年35倍PE估值，对应目标价7.70元，首次覆盖给予“增持”评级。 2.公司为煤焦油资源深入研发及应用的高新技术企业 公司为煤焦油资源深入研发及应用的高新技术企业。公司是一家基于对煤焦油资源深入研发及应用的股份制高新技术企业，致力于高品质炭黑产品、煤焦油精细加工产品、新材料产品的研发和生产，现已形成“煤焦油加工+炭黑生产+尾气发电+精细化工新材料”的循环经济产业链条。公司充分发挥公司循环经济产业链优势，增加新型高端炭黑品种，推动公司炭黑产品向高端延伸，实现炭黑产品的高端化、差异化和规模化，同时进一步延伸煤焦油精细加工产业链条，增加高附加值煤焦油精细化工产品种类，对公司向新材料领域拓展及产品结构转型升级具有重要意义。 3.风险提示 （1）国家产业政策变化带来的风险。公司为我国炭黑行业的知名大型企业，受益于我国炭黑行业目前的产业政策，在生产规模、技术水平及盈利能力方面的表现在同行业中位居前列。但是，如果未来国家对炭黑产业的政策指导发生变化，可能会对公司的生产经营产生不利影响。 （2）原材料价格波动风险。公司主要产品为炭黑制品及煤焦油加工产品，其主要原材料为煤焦油等原料油，约占全部生产成本的80%左右。近年来，受国内环保政策强制趋严和国内钢铁、焦化产业政策调整等因素影响，虽然公司与大型原料油供应厂商保持较为稳定的供求关系，但是不排除因不能及时消化或转移因原材料涨价而增加的炭黑成本，将可能对公司未来经营效益产生重大影响。 （3）焦炉煤气供应稳定性的风险。公司使用焦炉煤气节约了生产成本。公司对煤气采购具有一定的依赖性。若公司未来无法维持较低的焦炉煤气采购价格和较为稳定的焦炉煤气供应量，转而使用部分或全部采购价格相对较高的天然气等其他燃料，会对公司的生产成本、毛利率以及净利率等指标产生较大的影响。4、安全生产风险公司生产所需的煤焦油等原材料具有易燃性，且生产过程中的部分工序为高温高压环境。因此，公司存在因物品保管及操作不当、设备故障或自然灾害导致安全事故发生的可能性，从而影响生产经营的正常进行。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所